房地产行业周报：货币边际宽松下调控短期难放松

行情回顾：上周中信房地产指数累计涨幅为 3.36%，跑赢沪深 300 指数 2.55%，在 29 个中信行业板块中排名 7 位。

成交数据：上周样本城市商品房销售面积 353.1 万平米，环比增加 13.9%，去化周期 64 周，环比增加 0.0%。一线城市销售面积 70.5 万平方米，环比增加27.2%，去化周期 55 周，环比减小 5.5%；二线城市销售面积 180.1 万平方米，环比增加 23.0%，去化周期 108 周，环比减小 4.0%。三线城市销售面积 102.5万平方米，环比增加-5.2%，去化周期 43 周，环比减少 8.0%。

近期观点：从近期一系列政策来看，货币政策边际宽松基本确定。在当前国际不确定性继续增加，消费增长相对乏力，经济增长承压的大背景下，去杠杆转向稳杠杆，防范化解重大风险的同时，兼顾社会正常融资需求和金融系统合理流动性需求，对于稳定国内经济形势具有重要的现实意义。

值得注意的是，我们认为本次货币宽松并不会让房地产市场迎来全面的“牛市”，原因有二。一是房价经过 2016 年和 2017 年的较大幅度上涨，叠加库存相对低位，调控政策将更多表现为对货币政策的“ 对冲” 而非“ 助力” ；二是本次贸易冲突中，政府已充分认识到我国产业结构的短板，不太可能重新回到刺激地产和基建的老路。依靠宽松货币和积极财政来共克时艰，积蓄力量实现经济发展转型，而非重回老路，是我们的预期，更是我们的心愿。

总体来看，受供需两端担忧缓解的影响，我们认为板块估值会有一定程度修复，但修复程度和节奏不会太快。估值缓慢修复+业绩如期释放，将是中短期板块的主要机会所在。

本周推荐：上周投资组合为万科 A（ 25%）、保利地产（ 25%）、滨江集团（ 25%）、蓝光发展（ 25%），涨幅为 4.26%，跑赢中信房地产指数 0.9 个百分点。本周投资组合为万科 A（ 25%）、保利地产（ 25%）、滨江集团（ 25%）、蓝光发展（ 25%）。

风险提示：调控政策超预期收紧、供需两端的金融政策大幅收紧
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