核心观点：
1、原油价格中枢大概率保持在70-80美元/桶的价格区间截至2018年7月20日当周，美国原油库存4.049亿桶，较上周减少614.7万桶。OECD原油库存14.15亿桶。2018年4月，中国商业原油库存1.97亿桶，较上月增长200万桶。全球主要经济体原油库存均处于较低水平。
我们认为，2018年下半年,原油供给端变化将直接影响油价走势，如果美国严格执行对伊朗的制裁，2018年11月伊朗和委内瑞拉原油共减产105万桶/日，利比亚增产15万桶/日，OPEC可实现增产60万桶/日，俄罗斯增产20万桶/日，合计减少产量10万桶/日。在这个时间节点上，我们认为，油价短时间内将会小幅震荡，2018年下半年原油市场去库存为大概率事件，原油价格中枢或将继续保持在70-80美元/桶的价格区间。
2、内外因共同驱动民营大炼化发展，中油价时代炼化盈利景气民营大炼化项目将于2018年底-2019年初集中投产，将成为国内新的原油需求增长点。国内将对原油继续保持一个较高的需求水平。民营大炼化崛起内因：（1）PTA-化纤巨头经过多年的发展逐渐壮大，出于自身产业链一体化发展的诉求，需要配套上游PX；（2）从历史数据来看，炼化项目盈利能力优秀，投资回报率较高；（3）目前处于炼化一体化产业链舒适的中油价区间；（4）国内成品油调价机制逐渐契合炼油产业，进一步提升盈利能力。民营大炼化崛起外因：国内PX供给严重不足，大量依赖进口，日韩厂商控制PX定价权，获取高额利润。国家有意愿改变PX进口依存度过高的局面，争夺PX定价权。
3、公司现有产能盈利能力依然较好：未来三年，受下游纺织业的复苏带动，PTA和聚酯纤维的开工率均持续抬升；并且行业集中度在快速提升，竞争格局优化；卡瓶颈的原料PX供应大幅增加；化纤产业链盈利继续向上。我们预计2018/19/20年PTA行业增速12%/9%/9%，PTA开工率82.8%/84.7%/84.6%；2018/19/20年涤纶长丝的开工率75.4%/76.1%/80.3%，CR4从32.6%提升到43.4%；在PX供应大幅增加的背景下，PTA和涤纶长丝的未来三年长周期盈利向上。综上，我们认为PTA和涤纶长丝的景气行情将延续。行业的龙头具备相当的盈利能力。
4、建议关注大炼化产业链上市公司标的：恒逸石化、荣盛石化、恒力股份、桐昆股份、新凤鸣、卫星石化
5、风险提示：1）美国页岩油运输瓶颈解决；2）委内瑞拉经济复苏；3）OPEC、俄罗斯增产超预期；4）利比亚形势存在不确定性；5）美国未严格执行对伊朗的制裁政策；6）特朗普中期选举诉求-释放美国战略原油储备以控制国际油价。7）油价大幅波动；8）炼化项目投产进度不及预期；9）扩张产能释放不及预期；10）经济大幅下行。
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