匿名人员
2018-9-25 00:41
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本周市场回顾：
本周中信煤炭指数报收 1618.54 点， 上涨 5.06%，跑赢沪深 300 指数 4.25 个百分点，位列 29 个中信一级板块涨跌幅榜第 4 位。 我们认为这主要是受本周国常会传达出货币政策边际放松，修复之前悲观预期所致。
重点领域分析：
动力煤：旺季不旺，恐慌情绪蔓延。 本周煤价继续加速下跌，周环比下降 29元/吨。目前“三西”地区除陕西受环保二次排查影响外，山西、蒙西均处于正常生产状态。但煤矿近期销售情况一般，部分煤矿基本处于去库存状态，贸易商采购计划减缓，导致山西晋北、山西榆林、彬县等地价格小幅下调 5-10元/吨。港口方面，受近期环渤海港口封航时间增加和下游终端用户采购需求持续走弱的影响，吞吐量小幅下降，导致港口库存再度走高，外加降雨天气的影响，曹妃甸港蒙煤自燃现象频发，港口贸易商出货意向增强，纷纷降价出货。下游方面，本周受高温天气的影响，电厂日耗再次站上 80 万吨，后续随着高温天气持续，电厂日耗或延续高位。但由于目前电厂库存相对充足，短期内电厂的采购积极性难以显著提升。综合来看，在供需环境相对宽松，库存充足的背景下，预计短期内动力煤仍会承压下行，但随着电厂日耗的高位企稳，恐慌性下跌情绪有望缓解，煤价或在 600 元/吨左右止跌企稳。
焦炭方面：环保减产，短期价格有望走强。 本周钢厂提降，焦企喊涨齐声出现，钢焦企业处于博弈状态，焦炭价格平稳运行。据了解，徐州地区部分焦企已有少量出焦，生产正在逐步恢复。但山西地区受环保自查的影响，焦企开工率有所下降，后期随着环保力度的进一步加强，焦炭减产程度可能高于预期。下游方面，受环保影响，唐山地区钢厂限产力度较大，考虑原料库存充足及高炉停限产影响，钢厂大多按需采购。在未来环保限产加强的预期下，贸易商囤货意愿明显，外加目前钢企盈利状况良好，短期焦炭市场价格有走强迹象。炼焦煤：稳中偏弱。 山西地区受环保检查影响，部分洗煤厂关停，致使煤矿原煤销售受限，部分煤矿已处于半滞销状态，焦煤后期或存降价可能。但在焦炭价格有望逐步企稳的情况下，后期打压焦煤的力度将减弱，焦煤价格将获得支撑
投资策略及组合： 本周我们的投资组合累计绝对收益为 5.89%，跑赢中信煤炭指数 0.83 个百分点。 本周政策频发，货币政策边际放松，缓解了市场对去杠杆政策引发的投资下滑的担忧，改善煤炭需求预期。目前板块估值也处于历史低位， 预计市场将逐步修复前期过于悲观的预期，煤炭股进入估值修复阶段，正是抄底布局的好时机。个股方面，我们重点推荐业绩有保证，低估值的动力煤龙头公司陕西煤业和中国神华，以及山西国改标的潞安环能。本周投资组合无变化，陕西煤业、中国神华、潞安环能、天地科技各配置 25%。
风险提示： 气温不及预期， 煤价大幅下跌，宏观经济大幅
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