匿名人员
2018-9-25 00:41
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投资摘要：
行业表现回顾：上周CS商贸零售指数上升0.72%，上证综指上升0.49%，深证成指下降0.2%，跑赢上证综指0.23pct，跑赢深证成指0.92pct。其中，CS百货、CS超市、CS连锁涨跌幅分别为0.65%、2.44%以及-0.53%。
本周核心观点：
化妆品零售额持续领跑社零，市场成长空间大。化妆品类零售额6月同比增11.5%，1-6月累计同比增14.2%，持续高于社零总额增速。据蚂蚁平台网消数据，6月化妆品类总消费规模的同比增速达59.18%，人均消费规模同比增19.86%。美妆零售行业表现出高景气度。护肤品占据主要市场，彩妆品类高增。据euromonitor，2017年中国的化妆品市场规模为2210.71亿，预测未来5年市场规模将达到3384.19亿元，CAGR达8.89%。其中，护肤品占据主要市场，规模将由1692.7亿增至2742.52亿，CAGR为8%；彩妆市场规模将由344.17亿增641.67亿，CAGR高达10.88%。
新中产女性消费者是美妆市场的中坚力量，95后新生力量助推美妆持续增长。凯度数据显示，20-29及30-39岁的女性为化妆品的主要消费群体，合计占比达63%。2017年这两个年龄段的女性在美妆产品的人均花费分别同比增23%及17%。85及90后收入增长、新中产阶级持续扩容，驱动化妆品市场持续增长。此外，随着95后消费者的意识觉醒，15-19岁的年轻女孩对化妆品的需要日益高增，17年人均消费增速同样高达16%。颜值经济也在影响着年轻的男性。据新浪财经数据，17年95后男生的美妆消费规模同比高增42.9%。95后及00后的消费者构成增量力量，为化妆品市场持续注入新动力。
新生代消费者的个性化需求使得高端升级和平价替代并行。可支配收入和教育水平的提高，新中产更加注重个人体验，愿意为额外的服务付出溢价。在对精致生活的追求下，新中产消费者在力所能及的范围内会优先考虑品质，通过对高端护肤彩妆的消费，成为理想中的人。17年中高端美妆产品占比26.08%，同比增速高达24.95%，较上年多增15.23%。欧莱雅集团18年上半年的财报显示，高档化妆品部以13.5%的同比增速领跑各产品部门。在亚太地区22%的同比增速中，中国市场的高端品牌对业绩增速起到关键性作用。国内化妆品的中高端化趋势有望不断持续。新一代消费者在消费升级的同时，对个性化的需求也在不断崛起。央视市场调查显示，55.3%的消费者愿意购买原创商品而非一味追求品牌。回归理性的消费方式在化妆品领域表现为各类大牌平价替代好货受到消费者的追捧。同时，随着品牌力和专业形象的提高，平价国货的高速增长趋势已经显露。2017年天猫双11的美妆品牌排行中，百雀羚、自然堂已占据前二名。
社零增速整体放缓，化妆品作为高景气的细分领域，行业高增速或将持续。消费者对品质化、专业化的体验感需求提升和线上电商获客成本逐步提高、叠加进口关税的下调，美妆产品的零售渠道向线下转移将成为中长期趋势。凯度调查显示，一线城市的美妆消费者开始转战线下，商场专柜的销售增速已超过线上渠道。推荐主动经营管理能力强、云集中高端化妆品牌、长期受益于实体渠道复苏的百货龙头王府井，天虹股份等；国货崛起下重点布局电商渠道及三四线城市、盈利向好的珀莱雅、上海家化等。
风险提示：行业复苏低于预期，大盘下行风险。
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