钢铁：1901合约领涨黑色系，钢铁3季报有望大超预期

受上周财政货币紧缩政策边际缓解，政策托底经济意图明确，本周周期板块大幅上涨。钢铁板块以 7.42%的涨幅排名各行业第 2，跑赢大盘 5.85 个百分点。韶钢松山、华菱、新钢、柳钢和三钢闽光等南方钢企领涨，我们重点推荐的鞍钢股份也取得 10.5%的周涨幅。最新公布的钢材总库存为 1431.48 万吨，不仅较上周下降约 36 万吨，接近 18 年以来的库存低点，且再次低于 17 年同期。库存结构方面，螺纹和线材库存首次出现低于去年同期，而板材库存则由低于去年同期转为高于去年同期。从库存数据来看，需求并不差。产量方面，唐山限产加码，徐州复产难以有效对冲，常州又明确要限产。预估库存短期不仅难以增加，反而有望继续下降。具体品种方面，螺纹有望保持强势。

价格方面，在螺纹和热卷期货价格的带动下，黑色全产业链价格普涨。特别值得重视的是 1901 合约的快速涨势。本周 rb1901 和hc1901 合约分别上涨 5.14%和 4.45%，涨幅超过 rb1810 和 hc1810合约 3.54%和 3.4%的涨幅。近期钢材价格呈现现货滞涨，期货拉涨，特别是期货远期合约拉涨的特征。随着“金 9 银 10”消费旺季越发临近，库存难以累积，基差大幅收窄，现货滞涨越发困难。我们认为在基差处于低位的状态下，期货远月推涨期货近月，期货近月推涨现货的链条已越发清晰，我们预计 3 季度钢材均价较2 季度将有较大提升。

盈利层面，截止目前已有 25 家上市钢企发布了业绩预告，整体略超预期。我们预计 2018 年 Q2 单季盈利有望达到 250 亿， 2018年 Q3 有望达到 275 亿左右，大概率超过 2017 年 Q4 的盈利。而在此之前，我们一直认为 2017 年 Q4 的盈利是难以超越的。近期政策转向至于钢铁股最大的意义在于中期需求断崖式下跌的概率大幅下降，行业盈利持续性大幅提升。考虑到钢铁行业目前估值水平处于历史低位，一批钢铁股估值仅在 5 倍 PE 左右，估值修复可期。而从时间窗口来看，随着期货 1810 合约走向交割，钢价有望持续上行，半年报和 3 季报大概率盈利持续上升，18 年 2 季报披露的钢铁股机构持仓仅为 0.48%处于低位，当下正是钢铁股估值修复的最佳时期。我们从不限产、能放利润、估值便宜这 3 个要素来选股，三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、柳钢股份、韶钢松山等南方钢厂依旧是首选。地处东北的钢厂也符合这三要素，特别是鞍钢股份，做重点推荐。
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钢铁：1901合约领涨黑色系，钢铁3季报有望大超预期

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