匿名人员
2018-9-25 00:41
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农业板块跑赢大盘： 本期农林牧渔指数上涨 2.28%，同期沪深 300 指数上涨 0.81%，行业跑赢沪深 300 指数 1.47 个百分点，在申万 28 个行业中排名第 10 位。分子板块看，本期表现较好的板块包括果蔬加工、海洋捕捞、林业，相对沪深 300 分别获得 6.55%、 4.61%、 4.08%的超额收益。 行业目前 PE（TTM，整体法，剔除负值）是 26 倍，相对沪深 300 的估值溢价为 120%。 分子板块来看，本期 PE 最高的为农业综合的 66 倍（上期 64 倍），最低的为饲料板块的 18 倍（上期为 17 倍）。本期饲料板块估值上涨最快。
行业主要产品价格： 本期农产品批发价格 200 指数为 98.12、菜篮子产品批发价格 200 指数为 98.21， 环比分别上涨 1.28%、 0.58%。 大宗粮食： 本期小麦现货价格 2411 元/吨，环比上涨 0.05%；玉米现货价格 1844 元/吨，环比上涨 0.20%；早籼稻价格 2323 元/吨，环比下跌 1.48%。 油脂油料： 本期大豆现货均价 3502 元/吨，环比下降 0.08%；油菜籽 5038 元/吨，环比持平；豆油 5449 元/吨，环比上涨 0.84%。 经济作物： 本期棉花 16217 元/吨，环比上涨 0.04%；白糖 5270 元/吨，环比上涨 1.54%。 畜禽养殖： 本期生猪价格 13.17 元/公斤，环比上涨 3.13%。 水产养殖： 本期海参 120 元/公斤，环比持平。
行业投资机会：
（一）行业和个股基本面投资机会： 近期中美贸易战正式打响第一枪， 7 月 6 日， 中美对部分商品互相实施加税，对相关行业产生一定影响，但对A股市场来说是前期风险预期的释放，可以解释为短期利好。 但值得注意的是， 贸易战是一场持久战，风险尚未完全释放，未来有逐步释放的可能也有继续加码再次抑制市场信心的可能，因此在风险没有完全释放的情况下，我们坚持以往观点， 除关注确定性的周期性机会外另外关注中长线个股机会。 首先，我们坚持推荐畜禽养殖行业的周期性机会， 尤其是进入传统旺季的三季度， 但需要注意的是，禽养殖行业景气向上期和生猪养殖业的预期修复期相对有限，在系统性风险导致市场估值整体下行的情况下，容易透支掉未来风险释放后的行情涨幅。因此当前时点最佳选择应该是，在坚守畜禽养殖板块布局的基础上另外关注成长性和确定性较强的中长期低估个股的投资机会，包括处于行业周期底部的生猪养殖龙头以及市场份额持续扩张成长确定性较强的饲料龙头企业，当前估值大幅回落，安全边际较高，投资价值明确。 具体来看， 行业性机会来说，寻找市场预期差带来的整体性配置机会，如畜禽养殖行业和海产品行业。 需要指出的是，无论是行业周期反转还是阶段性反弹，都存在市场预期修复带来的配置机会，但预期修复的时点和持续期决定行情的受益程度。目前来看，周期反转的行业有两个，禽养殖和海产品行业，短期迎来阶段性反弹的行业为生猪养殖行业。预期修复方面，禽养殖行业已经进入预期修复期，且历史表明，市场指数与禽价拟合度较高，说明市场对禽养殖行业预期相对欠缺，市场波动与行业波动较为一致。我们认为白羽鸡景气期有望维持 1-2 年的时间， 因此市场预期修复跨度较大，无论是确定性和持续性都当选禽养殖板块；海产品养殖行业进入景气向上期，但市场对产品价格敏感度不高，预期修复尚未开启，短期来看确定性相对不高，但空间较大；生猪养殖行业持续深亏，短期有望见底，目前已经出现预期修复的迹象，但行业大周期仍然向下，因此行情一旦启动持续性将打折扣。我们根据确定性和持续性分别对当前建议配置的行业性机会进行排序，确定性由高到低为禽养殖＞生猪养殖＞海产品，持续性由高到低为禽养殖＞海产品＞生猪养殖。 分个股机会来说， 包括受政策利好和事件驱动影响存在价值重估的个股，如北大荒；也包括周期性行业中具有消费属性的龙头个股， 尽管周期下行，但龙头企业底部扩张快，增长势能高，且受周期影响估值回落幅度较大从而安全边际较高，周期上行过程中双击效应更加明显， 如牧原、温氏；也包括业绩增长稳健、确定性较高的龙头个股，如海大集团。 具体分板块来看， 禽养殖板块： 目前来看，低引种、低换羽叠加年内需求增加导致白羽肉鸡供需持续改善，短期来看我们预计三季度禽链整体价格有望达到年内高点，长期来看本轮周期的景气高点看至 2019 年。此外， 6 月 8 日对巴西进口白羽肉鸡实施反倾销措施后效果明显， 6 月份我国鸡肉进口量仅 3.46 万吨，环比下降 31%，供需面进一步收紧。复盘禽价走势， 2016 年前三季度禽价高景气，受景气延续预期影响行业大规模强制换羽影响产能扩张加快，叠加 2017 年一季度爆发“ H7N9”禽流感，供需急转过剩，影响 2017 年禽价走势低迷，经过近一年时间的低迷期行业换羽规模收缩同时需求端禽流感影响逐渐消除， 2017 年四季度父母代种鸡存栏量开始进入下行通道，行业供需情况不断改善，景气度开始提升。 生猪养殖板块： 重理一下猪周期， 生猪养殖行业从 16 年环保禁限养开始进入快速变革期，这一变革主要表现为行业集中度的快速提升，集中度的提升来源于两个方面，其一环保禁限养散养户退出较多，其二规模养殖户加快扩张，且两者相互作用有一定因果关系，散养户退出导致规模户扩张加快以抢占份额，规模户扩张影响行业产能提升较快进一步抑制猪价从而洗走更多散养户。当前来看猪粮比已经跌破成本线，行业已进入全面亏损阶段，市场低迷导致更多中小规模养殖户缩减产能甚至退出，可以基本确定未来生猪养殖行业集中度的提升会进一步加快，高行业集中度意味着行业供应波动偏小趋于稳定，从而直接决定猪周期拉长。 二级市场投资来说，对生猪养殖行业的投资需理清两条投资逻辑，其一作为周期行业的整体性机会，主要根据猪价周期波动判断，猪价下行抑制股价表现，反之催化行情。目前猪价已经开启年内反弹通道，本周猪价已经涨至接近平衡线，尽管由于规模户产能扩张的进程仍在持续导致大周期仍然向下，但随着猪肉消费淡季过去供需情况逐渐改善，猪价整体将表现为企稳或稳中有升走势，当前板块在市场投资者悲观情绪的影响下出现一定超跌，短期过后板块估值有望向上修复；其二行业规模化加速变革带来的龙头价值重估机会，环保政策高压下生猪养殖业规模化程度提升较快，行业龙头底部扩张、以量补价，市场份额加快提升，能够在行业上行期实现较高业绩弹性，在当前周期向下阶段被行业性逻辑错杀低估，在我们判断猪周期向下空间有限的前提下，我们认为现阶段正是生猪养殖龙头配置的较好时点，估值向上修复空间较大。 建议关注牧原股份、温氏股份。 海产品行业： 从年初开始海参价格进入阶段性下行通道， 近期在进入春参捕捞旺季的情况下价格出现连续反弹， 验证了海参和其他海产品行业大周期向上的逻辑判断，短期来看参价有望开启新一轮上涨，本轮上涨高点看至 140-160 元/公斤，市场对行业预期将迎来修复期， 我们不改海产品行业整体处于景气向上期的判断， 当前配置时机较好， 重点推荐好当家、东方海洋。 种植板块： 聚焦农村振兴战略，土地确权和流转进程加快，种植业和农垦板块成为政策相关的投资主题。 饲料板块： 受益于下游养殖规模扩张和饲料原料成本下行的双重利好， 建议关注业绩高增长同时养殖一体化进展加快的龙头个股，重点推荐大北农、金新农、海大集团。
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