Opera：信息流大潮中，老牌浏览器的重生

居于昆仑万维麾下，老业务赋新价值

2016 年 Opera 被昆仑万维收购，并于 2018 年成立 Opera Ltd.，赴美上市。发行上市前，昆仑万维持股 48%，是第一大控股股东。本次发行 ADS960 万股，发行价为 10-12 美元，共募资约 1.13 亿美元（不计承销商超额配售权）。公司浏览器业务居全球第五，拥有月活 3.5 亿人，并在非洲、亚洲地区拥有较大市场份额。同时，公司利用 AI 和大数据技术为用户提供精准化定制服务，提高用户粘性，利用信息流广告进行变现。

业务呈现“搜索导航+新闻资讯”，浏览器与内容分发双轮驱动

Opera 浏览器业务发展历史有二十多年，拥有雄厚的用户基础，2018Q1全球用户的平均 MAU 为 2.643 亿，2018 年 6 月，Opera 在全球浏览器市场份额中排名第五，为 3.49%。这一业务主要收入来源为与搜索内容提供商合作后的搜索分成。2016 年，Opera 推出 Opera News 这一新业务，追随信息流广告的潮流，通过为用户提供精准化定制推送，提高广告投放效率和触达率，为公司、广告商和用户三方带来相应利益，也大大提高了内容变现的效率。

搜索业务仍为营收主力，营收保持中高速增长

2017 年，公司营业收入 1.29 亿元，同比增长 20.1%，实现业务稳定快速发展，其中增长主要来自导航搜索分成与广告，其中搜索业务占比53%。在业务增长同时，由于用户规模效应与公司较强的成本管控能力，成本增幅却较小。公司净利润转亏为盈，实现业务的突破，验证了公司商业模式的可行性。

对标 UC 浏览器，预计 Opera 月使用次数为 292.16 亿次，考虑到浏览器用户当前大部分作为工具使用，假设五分之一到三分之一的时间是使用浏览器的信息流服务，那么单个浏览器用户每月在信息流使用次数上约为 18.3-30.4 次。在 CPM 计算方法下，对标今日头条，预计 Opera 未来广告月收入为 2.64 亿至 4.38 亿元，年收入潜力有望达到 31.7 亿至 52.6亿元。

风险提示

市场竞争、汇率波动、业务拓展不及预期等风险。
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