匿名人员
2018-9-25 00:41
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周内基本金属价格整体小幅反弹，积极预期8-11月钴锂价格修复
我们认为，基本金属商品价格目前的核心矛盾在于宏观预期、尤其中国的宏观预期，供需基本面逻辑退居次席。自上而下来看：（1）美国二季度实际GDP的年化季环比初值高达4.1%、7月Markit制造业PMI初值高达55.5，美国宏观基本面稳健、支撑渐进式加息的推进；7月欧央行决议计划12月底结束QE，但或维持利率不变至2019年夏，整体来看欧美流动性正逐级收紧；国内方面，1-6月工业企业利润同增17.2%，印证经济的韧性；根据国务院常务会议关于“积极财政政策要更加积极、货币政策要松紧适度”等内容，流动性压力短期迎来缓解，中期基本面预期得到短期边际修复。（2）落实到基本金属商品价格，鉴于中国需求占半壁江山，我们认为近期LME期铜等商品价格的急跌主要反映了市场对于内外部挑战的担忧；我们对价格短期整体看震荡，三、四季度相对看好锡、铝两个品种供需及库存基本面的边际变化。（3）股票层面，鉴于前期基本金属已普遍深度调整，在流动性边际宽松的预期催化下，我们建议投资者参与铝等板块的短期反弹，但对于未来1-3年的中期需求逻辑维持谨慎。
新能源车资源环节，核心矛盾在于“需求烈度”而非“需求温度”。周内MetalBulletin钴价较快回调、国内钴价则维系底部震荡，锂盐价格尚在探底。据我们的产业跟踪，正极、铜箔等环节的产销转暖均印证下半年产业链正如期迎来需求旺季，但订单环比增长总体温和。我们判断，2018年国内新能源车中游环节的龙头集中特征显著、开工率大幅分化，后续微型车、物流车、大巴车的排产则将很大程度决定二线电池、中小正极材料的开工景气度，以及上游能源金属的“需求烈度”。库存周期维度，我们坚持年初以来的观点，2018年更多在于产业链“自下而上”、“背靠背订单”环比放量所带来的“被动补库”。不同于2017年，今年“主动补库”概率不大，因此上游锂钴的边际需求将与新能源车终端的排产更加紧密关联，总体预计8-11月钴锂价格修复。
目前时点，标的相对看好锡业股份、宝钛股份、厦门钨业、华友钴业。
每周聚焦：旗舰铜矿Grasberg股权纷争落定，印尼政府获控股权
2018年7月，印尼国有企业Inalum以35亿美元收购力拓在Grasberg矿山所有权益，以3.5亿美元收购自由港全资子公司PT-II。交易完成后，（1）自2022年起印尼国有企业Inalum持有Grasberg矿山51.2%的控股权；（2）自由港将继续积极与印尼政府谈判，寻求长期稳定的Grasberg矿山运营权。向前看，预计Grasberg矿山未来5年共计实现铜产量240万吨，黄金产量760万盎司。同时，由于矿山开采逐步从露天转向地下，不排除2019-2020年产量下降。
风险提示：
1.全球新能源汽车、储能推广进程不及预期导致上游能源金属供需失衡；
2.去杠杆导致基本金属需求趋冷、商品价格持续调整；
3.贸易摩擦以及地缘政治风险等。
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