匿名人员
2018-9-25 00:39
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上周申万国防军工指数下跌 9.20%，同期上证综指下跌 4.63%，创业板指下跌 7.08%，申万国防军工指数跑输上证综指、创业板指。 1、从细分板块来看，上周国防军工板块 9.02%的跌幅在申万一级行业涨跌幅排名第二十七。 2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军跌幅排名居后，平均下跌 7.96%。 3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周涨幅排名前五的个股分别为晋西车轴（ 12.98%）、奥普光电 （ 12.03%）、春兴精工 （ 4.18%）、炼石有色 （ 4.07%）及泰和新材 （ 2.03%）。上周跌幅排名前五的个股分别是中国应急（ -19.25%）、 国睿科技（ -18.92%）、 中航三鑫（ -17.01%）、 卫士通（ -15.01%）及中航机电（ -14.35%）。
本周观点： 受美国商务部对 44 家中国军工科研单位禁运事件影响，军工行情短期承压，我们认为，此次事件短期虽对电科系部分企业基本面有所影响，但对航空及其他集团影响有限，军工行情短期下行为受情绪催化所致，长期基本面改善并未改变，坚定看好中长期配置行情。且军工受益军工整体订单大幅反转增加，部分集团推行均衡生产计划，总装类企业半年度业绩改善明显，上游实际订单排产饱满，看好后续军工行情。
一个中心： 强军新目标是国家的核心意志体现，内外部环境出现新变化，中国的强军目标更加确定且会更加迫切，带来军工行业的改革和需求加速。
三元共振： 1）需求动能扩大且资金保障，倒逼企业业绩释放。 军队编制重新调整，带动军工行业的需求天花板不断上升，预计形成巨大剪刀差，且随着强军目标的加速兑现，会倒逼军工企业产能不断扩大、利润不断释放，同时，军工产品周期完美匹配，军工企业订单确定且持续； 2）政策改革突破且加速落地，支撑行业估值向上修复。 改革加速：军民融合包括院所改制、混改及资产证券化等，军工改革重点领域获得实质突破，可以提高军工风险偏好，稳定军工行业的估值中枢； 3）热点事件不断催化，看好军工后续行情。 空军歼-16 战机已形成战斗力，执行战备值班任务；同时陆军多型装备在国际军事比赛-2018中取得优异成绩，空军和陆军加速建设从而使得军工保持较高的关注度。
申万宏源研究军工组推荐投资组合第十九期第十周市场表现： 上周国防军工投资组合绝对收益-9.27%，累计收益 17.64%；上周组合相对申万军工取得-0.07%超额收益，累计 58.64%超额收益；上周组合相对沪深 300 取得-3.42%超额收益，累计 24.85%超额收益。
底部支撑：军工仍处于历史估值及配置底部，军工配置正当时。我们通过对 118 个军工核心标的的 PE 统计，可以得出当前军工：平均 PE（ TTM）为 65 倍，一年移动平均 PE 为71 倍，军工当前估值处于历史估值中枢水平以下。 2018Q2 军工重仓股市值的权益类净值占比为 1.18%，较 2018Q1 的 0.99%有所上升；军工重仓股占总重仓股的比例为 2.99%，较 2018Q1 的 3.14%略有下滑，军工配置仍处于历史低位。
推荐标的：坚定看好军工，建议需求旺盛、基本面改善明显的龙头股，如中航沈飞、内蒙一机、中航光电、中航机电等。
风险提示：军费支出不达预期；政策落地不达预期；热点事件催化不达预期。
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