匿名人员
2018-9-25 00:39
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新能源汽车： 随着 6 月补贴政策切换， 7 月动力电池订单开始增多，一线电池厂商积极备货，为整车厂高能量密度、长续航里程车型释放做好准备，三季度电动车销量有望提升，带动上游材料厂商加快排产进度。 1）从装机量来看， 2018 年前 6 个月前 5 家企业装机量 12.13GWh，占比 77.8%；前 20 家企业装机量 14.68GWh，占比 94.2%，产能利用率虽不足 30%，但一线企业通过高端产能不断蚕食市场份额，二三线企业的低端产能面临被淘汰的危机，产能出清进度良好； 2）从价格上看，除负极材料价格稳定外，正极材料、电解液和隔膜材料价格均处于不同程度的下降通道中； 3）从电池类型上看，高镍三元电池占比持续上升， 2018 年一季度国内三元材料产量 31670 吨，同比增长 64.26%。其中常规 NCM 型号占比 78%，NCM622 型号占比 14%，NCM811/NCA 占比 8%。NCM811 产量大幅激增，呈现出严重供不应求的状态。 针对各环节来看， 1）锂电池供需过剩格局将进一步加剧，高端锂电池将更受青睐； 2）湿法隔膜扩产落地加速进口替代，预计将维持量升价微跌的格局； 3）正极材料处于产业集中度提升的过程，龙头企业将吸引更多的客户； 4）负极和电解液价格处于底部，竞争格局清晰，边际上向好的空间较大，或将出现量升价稳的趋势。我们推荐： 1）进入主流供应链的中游龙头企业：推荐关注宁德时代、创新股份（湿法隔膜）、璞泰来（负极材料）、天赐材料（电解液）、杉杉股份（正、负极材料）等； 2）未来锂电池以经济性和高能量密度胜出，推荐关注当升科技（高镍三元正极）、新纶科技（软包电池铝塑膜）。
光伏： 1） 印度财政部税务局 7 月 30 日晚宣布自 7 月 30 日开始对中国、马来西亚及其他已开发国家的太阳能电池(无论是否封装为组件)征收25%的保障性关税，税率在 19 年下半年和 20 年上半年将调整为 20%和15%； 2）8 月 2 日，美方宣布拟对 7 月 11 日从中国进口的约 2000 亿美元商品加征的关税税率由 10%提高到 25%。 本次关税提升将蚕食我国产品利润，对我国光伏逆变器以及 AC 组件产生较大影响。 3） 自“ 531”新政实行已两个月，光伏产业正在经历严重洗牌，硅料环节价格已经出现回暖，其他环节价格目前还在下降通道。 我们发现： 1）龙头企业主动降价体现其制造成本压缩能力和硅料议价能力， 小厂商在这一过程中将会面临发电成本过高的压力，从而不得不停工，有助于整个行业去产能； 2）高效产品不断凸显，降低光伏发电成本，加速推动平价上网进程； 3）补贴总额度减少，缓解可再生能源基金缺口压力，并且补贴集中于高效产品，帮助优质企业覆盖研发成本。 4）防止同质化产品过多生产，降低项目开发成本，路条以及并网压力将得以缓解。我们认为： 1）经过持续的调整，当前的产业链的价格已经趋稳，在没有新产能投放之前，价格或将于 7~8月基本维持稳定； 2）下半年国内的新增需求有限，领跑者计划、光伏扶贫及海外需求将成为支撑 2018 年光伏需求的主要成分； 3）行业景气度下行，企业处于大规模的清洗阶段，三季度或将成为光伏行业的至暗时刻；4）在本轮洗牌中，具备低成本、高效率的企业最终将走出来，享受平价上网后的广阔空间。
风电： 海上风电具备以下优势： 1） 风能资源丰富， 近海风能可供开发资源达 5 亿千瓦，可开发利用小时数高； 2） 近海风电的投资是陆上风电的1.5~2 倍，受益于风电的技术进步和规模化效应，投资成本和运维成本正处于成本快速下降通道； 3）不占土地面积，靠近负荷中心有利于电力消纳； 4）海上风带你上网标杆电价较高，近海风电标杆上网电价为 0.85 元/kWh， 潮间带风电标杆上网电价为 0.75 元/kWh。 我们在维持 2018~2019年风电复苏判断的基础上，认为海上风电将进入规模化发展的阶段。推荐关注金风科技、 东方电缆。
工控： 7 月份我国制造业采购经理指数（PMI） 为 51.2%， 环比下降 0.3%高于 50%的荣枯线， PMI 连续两个月环比回落且都低于去年同期， 21 个行业中 12 个行业环比下降， 6 个行业低于 50%，显示当前制造业景气程度面临承压。 工控行业与 PMI 呈高度正相关性。 2016 年受益于地产和基建的回升， PMI 指数出现回暖，对应自动化市场增速开始反弹。 从过去十年我国所经历的两波宏观回暖来看，工控需求复苏一般延续时间在 2 年左右。 若按本轮新复苏周期从 2016 年 8 月启动估算， 则今年三季度是重要时间窗口。 预计 2018 年工控行业将持续增长，主要驱动力结构上将发生变化： 1）自动化渗透率提升替代人力，以及用户差异化的需求将倒逼的装备制造向高端演化，本轮增长将更偏成长性； 2）全球工控行业将逐步从制造型过渡为服务型，我国企业具备高性价比、定制能力强及售后响应快等优势，企业进口替代的进程将会加速。我们持续看好两类企业： 1）专注于细分市场，研发能力与技术壁垒较强，能够高效的将客户需求转化为产品，充分参与全球化竞争的企业，推荐关注信捷电气、英威腾； 2）国内细分行业龙头，在全球化工控行业转型浪潮中，能够从产品提供商向系统服务商布局的平台型企业，推荐关注汇川技术、宏发股份。
风险提示： 新能源汽车发展不及预期、新能源装机增速不及预期、弃风率下降不及预期、政策性风险、系统性风险
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