纺织品、服装与奢侈品行业周报：零售放缓背景下，奢侈品表现如何？

本周专题

奢侈品作为高弹性品种，历史业绩与经济周期表现出较强的相关性，中国消费者目前已成为全球奢侈品消费的重要组成部分。本周周报，我们对已披露18H1数据的Kering、LVMH、Hermes、Prada进行解读，以期发现在Q2国内零售增速明显放缓背景下，高弹性奢侈品的表现究竟如何？18H1，Kering持续领跑奢侈品领域，Prada虽明显恢复，但增速仍落后同行；各集团优势区域表现存在一定差异，Kering北美区域录得45.4%的超高可比增速，LVMH、Hermes及Prada均为亚太地区录得最高增幅；重点公司亚太区增速Q2环比Q1出现一定回落，但历来Q2属于相对淡季，增速水平相对偏低，GUCCI亚太区维持47%的可比增速，仅小幅回落2pct，Hermes指出中国消费未出现减速，LVMH中国业务甚至出现小幅提速。我们认为：1）从海外奢侈品巨头的Q2零售表现来看，高端消费并未表现出明显减速迹象，短期市场情绪或过于悲观；2）零售增速放缓不影响优质品牌向上的运营表现，未来品牌分化是大趋势，我们强调产业和优质公司的中长期有益变化，应排除短期政策、数据干扰，优质龙头个股具备穿越周期的力量。

行业观点

贸易摩擦持续升级背景下，市场情绪悲观，前期重点推荐个股均迎来明显回调。目前，优质个股估值重回低位，具备较高安全边际，短期情绪因素压制，估值修复存压的背景下依旧可以赚取业绩增长的收益，具备较好配置价值。同时，持续重点推荐纺织制造子板块，汇率及棉价两大驱动因素均在边际改善，贸易摩擦一定程度利好海外产能布局较大的公司。建议配置低估值、业绩稳增长的优质龙头：（1）本土大众品牌森马/太平鸟/海澜之家；（2）中高端女装安正/歌力思；（3）复苏持续可期的家纺龙头罗莱/富安娜；（4）新模式公司跨境通/开润股份/南极电商；（5）纺织板块建议中期布局百隆东方/华孚/鲁泰A和健盛集团。

行情回顾

上周，纺织服装行业板块下跌5.36%，同期沪深300指数下跌5.85%，纺织服装板块跑赢大盘0.49个百分点，排名第12。个股方面，涨幅前五分别为：申达股份（4.63%）、欣龙控股（4.01%）、希努尔（3.72%）、浔兴股份（3.69%）、摩登大道（3.44%）；跌幅前五分别为：振静股份（-15.46%）、汇洁股份（-15.18%）、贵人鸟（-14.45%）、富安娜（-13.50%）、新澳股份（-13.47%）。

风险提示：1、终端零售环境恶化的风险；2、外延并购及内部整合不及预期的风险；3、棉花政策调整的风险；4、原材料价格及汇率大幅波动的风险。
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