传媒周报29期：头条进军游戏联运，“头腾大战”远未结束

报告要点

本周专题：头条进军游戏联运，“头腾大战”远未结束

1、今日头条低调上线游戏联运业务，目前还处于尝试和试验阶段，尚未真正开始推广，今日头条系占据互联网巨头第二使用时长，覆盖用户的深度和广度都达到较高级别，具备游戏联运的能力和条件。

2、目前今日头条的游戏广告买量投放以 SLG、传奇类 RPG、仙侠类为主，我们判断之后头条系的游戏联运对选品的要求更高，游戏联运不影响目前的游戏买量业务。

3、今日头条有可能创造一种不同于腾讯的个性化游戏联运体系，游戏业务是腾讯的现金流业务，毛利率高达 60%，今日头条若大力投资游戏联运，将势必冲击腾讯游戏业务，同时二线精品研发商将受益。

本周观点：坚定龙头价值，关注中报和超跌机会。

上周受大盘和影视剧板块明星税务问题严查等悲观情绪影响，传媒指数大跌。无论从影视到游戏，今年政策对内容产业造成了极大的影响，在当前弱势的市场环境下，估值受到强抑制，短期来看中小影视公司或受较大冲击，同时游戏版号宽松需在十一前后，我们认为，内容产业的监管收紧将利好真正具备研发创造实力的龙头公司。

个股方面：芒果超媒、完美世界、分众传媒、横店影视

1、芒果超媒：付费数据有望持续超市场预期，全年广告营收预计 70-80%增长，会员 100%增长，《幻月之城》等综艺已经上线，关注后期综艺表现。

2、完美世界：公司拟以不超过 10 亿元且不低于 5 亿元资金回购公司股份，下半年精品储备丰富， Steam 中国提升长期估值。

3、分众传媒：关注与阿里在广告系统服务、人脸识别技术、 OTT 智能电视广告等领域开展深度合作， OTT 广告市场目前增长迅速（ 16 年 9.7 亿， 17 年 26亿）。

4、横店影视：我们早前预计经二季度调整，全年票房最大看点来自暑期档优质国产片，暑期档继续冲击高票房，《西虹市首富》预计票房 30 亿。

风险提示： 1. 传媒行业发展不及预期；

2. 传媒行业政策风险。
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传媒周报29期：头条进军游戏联运，“头腾大战”远未结束

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