总体情况： 7 月二级市场维持震荡走势，上市券商业绩依旧承压，但呈现边际向好趋势。从目前公布的经营数据来看，上市券商的业绩较上个月环比回升明显。 27 家可比上市券商中半数以上取得利润正增长，且涨幅较大。累计业绩方面， 1-7 月业绩低于去年同期，但已经缺口较前期已经有所收窄。大型券商显示韧性，表现相对稳定。其中申万宏源成为当月营收和净利润的双料第一。中小券商同样整体回暖，第一创业和西部证券两家券商净利润大幅上升，涨幅分别达到 2000%和 1500%左右。
分业务情况： 1）经纪与信用业务方面： 7 月市场有所上涨，但振幅较大，投资者情绪无明显改善，成交量、两融月等数据基本与 6 月持平。 2）投行业务方面： 股权业务持续承压， 7 月 IPO 发行规模为 34 亿元，同比下降61.67%，继续拖累投行业务。而另一方面，债券市场的活跃使得公司债发行规模由 6 月的 816 亿元大幅上升为7 月的 1,496 亿元。债承业务的良好表现对于业绩增长贡献较大。 3）资管业务方面： 管新规细则落地，控嵌套、去资金池、净值化等大方向不动摇。在这一背景下，券商资管加速转型，资金池业务和通道业务规模进一步缩减。 4）自营业务方面： 7 月利好与利空交织，权益市场震荡，各类指数涨跌互现。而债券市场则延续慢牛走势，表现良好。受此影响，自营业务的权益、固收类投资收益依旧有所分化。
投资策略： 中长期来看， 券商板块估值已经处于历史底部区间（板块 PB 为 1.29X，龙头券商平均 PB 为 1.10X），下行空间有限，安全边际较高。当前市净率来看，受益多重政策利好的大型券商有着极高的配置价值，建议投资者重点关注资本强、牌照全、评级高的头部券商。
风险提示：
金融监管超预期；业绩波动风险；中美贸易摩擦加剧
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