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2018-9-25 00:38
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本周行业观点
证券行业观点：上市券商 7 月份经营状况大幅改善
上市券商 7 月份经营数据大幅改善，前 7 个月累计同比跌幅收窄。 30 家上市券商公布了 7 月份经营数据（母公司口径），此前 6 月份上市券商业绩大幅缩水。 30 家上市券商合计实现营收 158.22 亿元，净利润 62.22 亿元，环比分别上升 34.88%、79.86%；按可比口径， 29 家上市券商这两项指标同比分别上升 8.09%和 6.28%。可比的 28 家上市券商前 7 个月累计营收和净利润同比分别下滑 10.29%和 19.17%，跌幅较前 6 个月有所收窄。东方、太平洋等 2 家券商单月亏损，较 6 月份 9 家券商单月亏损有明显改善；申万宏源、第一创业、东兴和国泰君安等 7 月份净利润同比涨幅较大。前 7 个月，仅有申万宏源和中信实现净利润同比正增长。
短期看市场风险偏好，中长期行业集中度提升的逻辑不变。资管新规细则短期内可能会提升市场风险偏好，利好券商股。不过资管新规细则虽较之前有所松动，但打破刚兑、去嵌套的原则并未改变，因而对券商资管业务并未构成实质性利好。由于缺乏强劲的业绩新增长点带来盈利水平显著提升、严监管限制行业估值水平上升空间，长期看券商股弹性较以往将大幅降低。当前板块 PB（LF）约为 1.2 倍，龙头券商 PB（LF）为 0.9-1.4 倍， PE（2018E）在 13 倍左右，估值水平保持仍在低位，CDR 和场外期权等差异化创新政策、 A 股纳入 MSCI、牌照放开导致的市场化竞争加剧等都将加强龙头券商的竞争优势，长期看行业集中度将继续上升，建议持续关注行业龙头及部分特色券商。
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