建筑行业资金来源解读系列报告之二：专项债叠加信贷投放助推全年基建增速上行，补短板亦可东西兼顾

地方政府一直有较强的投资冲动，而制约投资落地的是政府的资金约束，随着近期政策转向宽松预期提升，基建投资再次引起市场关注，但是市场对于基建的资金来源、量级、投向存在认知分歧，继18年初从基建资金来源讨论基建投资后，我们将继续从基建资金来源的角度，着力边际变化，推演下半年基建投资可能的规模、路径和方向。

财政先行利好传统基建项目和地方融资平台，18年下半年平台融资功能（城投债+贷款）改善、专项债发行加快叠加银行表内信贷投放加速将带动全年基建投资增速上行至7.9%。根据我们计算，18年1-6月基建投资同比增长仅3.3%，随着政策转向，融资摩擦逐渐减少，产业债信用利差自7月中旬以来已下降31个bp，收窄幅度明显，未来随着表内信贷投放加速叠加专项债加快发行，下半年基建投资预计同比增长11.4%，带动全年增速上行至7.9%。结构上18年全年国内贷款4.0万亿，占比21.5%；预算内资金3.3万亿，占比17.4%；自筹资金9.9万亿，占比52.9%，其中土地出让用于基建1.39万亿，专项债用于基建8910亿（专项债总额1.35万亿，其中2/3用于基建），城投债净融资额4000亿，企业融资（项目资金本部分）1.61万亿，非标及其他5.54万亿，变化最大细分为专项债同比增加3000亿，城投债在今年到期偿还量较17年增加2422亿的情况下仍然
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建筑行业资金来源解读系列报告之二：专项债叠加信贷投放助推全年基建增速上行，补短板亦可东西兼顾

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