匿名人员
2018-9-25 00:36
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本期投资提示：
一周主要回顾与展望：本周休闲服务指数下跌6.75%，相对沪深300指数下跌1.60%。申万一级行业全线下跌，通信、计算机类成长风格跌幅较小，我们上周讲到三季度市场风格会更偏好于成长，那么板块内成长风格的出境游行业将有望走出旺季行情。板块内景区股普遍表现出抗跌属性，上半年涨幅较好的龙头白马仍处在回调通道，经济与消费数据使得旅游类可选消费存在悲观预期，但我们提出“口红效应”消费可能存在抱团机会（中国国旅、宋城演艺等）。本周香港中旅、海昌海洋公园和呷哺呷哺跌幅均超过10%，港币作为美元的联系货币近期已相对贬值超限，息差进一步扩大使得资本外逃明显，同时最近港股多家公司业绩增速的回落使得投资走弱，情绪性的传导可能对A股市场再造一定的压力。
本周核心观点：中免将接棒DFS为海免提供采购供货，人民币贬值影响不改公司核心逻辑。根据DFE报道，上周海免宣布其与DFS长达7年的供货合同将在2019年1月19日到期后不在更新，同时宣布中免将主导美兰机场免税店的采购团队（并未提及控股事宜）。海免主要经营海口美兰机场离岛免税业务，2017年销售额21.4亿元（+34%），2018年上半年进店购物旅客超60万人次，同比增长超18%，销售额超12亿元，同比增长近20%。（美兰机场相对购物时间短于中免的海棠湾，因此在客单价上有一定差距）此次采购整合后，中免规模将进一步扩大，其对免税供应商溢价能力将进一步加强，毛利率将进一步上升。近期市场担忧汇率对中免采购成本的影响，根据我们的测算，假设不提价，汇率对下半年的归母净利润的影响大概在-1.50~-1.83亿元之间。而该部分完全可以通过采购集中or提价得到消减，依然维持我们今年全年36.43亿元的盈利预测，对应今年PE目前仅31倍，建议积极关注。
上周公司&行业追踪：1.北京文化：2018上半年营业收入3.04亿(+82.03%)，归母净利润0.44亿(+14.43%)；2.国旅联合：江西国资委原则同意江旅集团收购公司14.57%股份，交易完成后，江旅集团成为公司第一大股东和控股股东；3.锦江股份：截至2018年8月15日，股东弘毅投资累计减持231.16万股，约占公司总股本0.24%，减持价格区间为38-40.1元，计划实施时间已过半；4.新华联：公司参股公司长沙银行首次公开发行股票申请获证监会核准，公司通过全资子公司湖南新华联持有长沙银行2.89亿股，占其首次公开发行前总股本的9.40%；5.云南旅游：全资子公司世博园艺确定与远益园林、建科园林联合为广南县省级园林县城创建项目设计、施工总承包，中标价格为2.7亿元；6.中弘股份：因公司披露的2017年一季报、半年报、三季报涉嫌虚假记载，安徽证监局决定对公司进行立案调查；7.多地出台降价方案，一批5A景区门票有望降价；8.今年前7个月民航旅客运输量同比增长12.8%；9.北京新机场再招商，航空市场份额“争夺战”打响；10.中免集团与海南免税深度合作经营美兰机场免税店。
盈利预测与投资建议：引导消费回流的趋势下，市内免税店独家经营业态的预期将推动中国国旅继续前行，且经济预期相对谨慎的情况下，顺经济周期行业存在估值压制，而逆周期具有口红效应的中国国旅和宋城演艺具有新的避险逻辑推动。出境航空数据持续验证旺季性价比最高的行业为出境游，三季度风险收益比极佳的情况下可积极配置。同时，广州酒家受到消费预期影响回调较多，目前公司月饼销售情况乐观，新工厂如期拿地开工，当前价位建议关注。我们推荐组合：中国国旅、广州酒家、众信旅游和凯撒旅游。
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