食品饮料行业动态报告：口子窖中报超预期，安琪受汇兑损益影响利润低于预期

报告摘要：

本周观点：中报披露进入倒数第三周，从本周中报公布情况看，口子窖超预期，安琪酵母、养元饮品等低于预期，具体点评如下：口子窖：产品结构升级毛利率再创新高，淡季收入环比提速， 1H 公司毛利率同比提高 2.49ppt 至 74.39%。公司凭借大单品对关键价位段的精准卡位，结合长期以来在消费中心目中树立的口碑，在安徽激烈的白酒市场竞争中优势凸显。

安琪酵母：单二季度营收 16.96 亿元，同比增长 13.78%，其中酵母业务、 YE 业务、保健品业务增速分别为 15%、 20%、 40%。净利润受汇兑损益影响略低于预期。

养元饮品：公司 Q1/Q2 分别实现营收 28.52 亿元/13.11 亿元，同比增长20.12%/1.48%，受季节性因素影响，淡季收入明显放缓。受益于原材料价格的回落， 1H 公司毛利率同比提高 1.82ppt 至 48.87%。

市场回顾：本周上证综指下跌 5.17%，沪深 300 下跌 4.48%，食品饮料板块下跌 7.48%，弱于沪深 300 指数。食品饮料各子板块中，白酒下跌 14.23%，啤酒下跌 6.73%，其它酒类下跌 1.82%，软饮料下跌13.11%，葡萄酒下跌 4.36%，黄酒下跌 1.79，肉制品下跌 5.09，调味发酵品下跌 5.03%，乳品下跌 6.48%，食品综合下跌 6.43%。

数据跟踪：截止 2018 年 08 月 17 日， 1 号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为 1499 元、 1099 元、 519 元、 418元、 539 元，价格相比上周持平；京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为 1499 元、 1058 元、 519 元、 418元、 519 元，价格相比上周分别变动 0 元、 -44 元、 0 元、 0 元、 0 元。重要研报：五粮液（000858）：预计五粮液将转向稳价放量， 2018 年投放量从 1.7 增至 2 万吨， 2020 年将达 3 万吨。公司可通过提升计划外价格和占比、开发普五上沿产品提价，飞天茅台提价 18%为五粮液释放涨价空间。行业复苏后公司重新扶持小商，渠道从垂直转向变扁平化。同时受益渠道利润增厚、返利取消政策透明化及 2017 年出厂价稳定，经销商信心增强。公司推进“百城千县万店”工程，从粗放的“贸易销售模式”向精细化的“终端营销”转型。

风险提示：食品安全风险，宏观经济增速放缓
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