行业动态
品牌服装： 7 月全国 50 家重点大型零售企业销售额同降 3.9%，增速较上年同期放缓 8.9PCTsPCT。其中服装类零售额同降 3.8%，增速较上年同期放缓 10.6PCTs， 预计或受 7 月多地受台风恶劣天气影响削弱消费， 同时 618 也透支了一定 7 月需求。 从上市公司看，细分行业龙头的终端销售表现较好， 龙头优势凸显（预计中高端女装歌力思主品牌同店仍保持双位数增长，且增速优于 6 月； 大众品牌太平鸟男/童装同店增速预计也优于 6 月）。
纺织制造： 国储棉抛储延期一月， 保证新棉上市前棉花供应稳定，确保新旧年度棉花市场平稳有序过渡。 短期看， 或抑制年内棉花现货价格上涨。长期看， 延长轮出时间加速储备棉消化，预计全年国储轮出约 250 万吨。则 2019 年初国储棉库存预计下降至 280 万吨左右（预计部分因存放时间过长而品质下降），库存无法支撑 2019 年供需缺口。考虑到国内棉花种植面积提升空间较小、届时有望迎来棉价中长期上涨。
行业数据
品牌服饰： 或因天气及 618 分流影响， 7 月增速放缓。 全国社零/限额以上企业/50 家大型零售企业服装类销售额增速分别为8.7%/9.1%/-3.8%,增速环比放缓 1.3/2.8/6.7PCTs。①分行业看，全国 200 家零售企业 1-6 月服装类销售额同增 6.2%， 增速同比提升 2.9PCTs。 其中男女童装整体销售额保持较好增势（男/女/童增速分别为 3.4%/6.6%/11.6%）， 而家纺/鞋履同期销售额分别下滑2.3%/2.8%。 ②分地区看， 1-6 月服装类全国整体增速为 6.9%，各线城市均为正增长， 其中一二线增速较快，分别为 6.66%/7.09%，三线相对较慢（0.76%）。 男装/女装/童装各线城市均为正增长，且二线城市表现最佳（分别同增 3.41%/9.18%/13.33%）。
纺织制造： 7 月棉价降幅放缓， 2018 供需差扩大支撑中长期棉价上涨。 ①随下游行业进入淡季、 国储棉轮出延期一个月及中美贸易摩擦影响， 7 月棉价整体呈现下降趋势，但是降幅趋缓，月末价格为16199 元/吨差。②USDA 预测 2018/19 年国内供需为 199.2 万吨，较 2017/18 年扩大 41 万吨， 同期库存消费比 67.16%（-24.8PCTs）。③抛储第 22 周成交率有所下降。 整体/新疆棉/地产棉成交率分别为 38%/93.9%/22.2%，成交率较上周分别下降 12.6/2/8PCTs。
投资建议： 品牌服饰龙头企业率先完成渠道和库存调整， 并在供应链优化推动下， 盈利能力持续提升。 并且未来行业集中度有望随渠道、流量资源的逐步集中而提升，预计龙头企业将强者愈强。 建议关注业绩较好、且估值偏低的子行业龙头太平鸟、 森马服饰、歌力思。
风险提示： 宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓，或致品牌服饰销售低于预期；棉价异动风险。
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