建筑行业周报（第三十五周）

本周观点

建筑企业中报收入增速同比提升，归母净利润增速有所放缓。下半年政策博弈预计仍围绕平衡稳增长与防风险进行，加大基础设施领域补短板力度不减，在建工程项目融资有望改善，驱动建筑企业盈利增长、存货和应收款占用资金下降，继续推荐高成长设计和低 PB 蓝筹，适当关注房建机会。

子行业观点

18H1 大部分子板块均取得归母净利正增长，设计同比增速最高 37%；装饰与化工工程同比增速改善最为显著， PPP 相关的大基建、中小建企和园林归母净利同比增速下滑。 18H1 子板块盈利能力分化，设计/国际工程受益毛利率提升盈利能力增强，其他多数子板块毛利率平稳或略降同时受累于管理费用率提升， PPP 相关板块财务费用率普升，施工板块应收款减值同比增速普遍低于收入同比增速。 H1 基建相关子板块总资产及应收款周转率同比下降， H2 若项目推进及融资改善，则有望回升。 H1 设计在归母净利高增长同时 CFO 净流出占收入比例未明显变化，体现较高增长质量。重点公司及动态

设计重点推荐苏交科、中设集团，低 PB 蓝筹推荐中国铁建、四川路桥、中国化学、葛洲坝，房建板块关注金螳螂及中国建筑。

风险提示：基建投资增速超预期下行;信用债违约频发致市场系统性风险。
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建筑行业周报（第三十五周）

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