中银观点
一周市场回顾-食品饮料下跌。 上周食品饮料板块下跌 1.1%，跑输沪深300，其中肉制品（ +1.5%）涨幅最大， 乳制品（ -7.3%）跌幅最大。
白酒维持高景气度，复苏范围扩散，中报业绩再提速。 18 年上半年白酒上市公司营收、净利分别增 31%、 40%，营收增速超行业 15pct，其中 2季度营收较 1 季度环比增 8.6pct 至 36.3%，净利环比增 9.2pct 至 46%。若剔除权重较大的茅台和五粮液， 18 年上半年营收和净利分别增长 25%、38%，环比 18 年 1 季度、 2017 年也继续提速。 18 家上市公司中， 2017 年15 家增速超过 10%， 2018 年上半年达到 17 家，中档酒和低档酒品牌企业均明显提速，类似于 17 年的次高端，复苏范围继续扩散。
乳业龙头费用增加但市占率提升，调味品稳健增长。（ 1） 18 年上半年乳品行业龙头间竞争较为激烈，伊利和蒙牛 1H18 销售费用率分别升 2.7、4.7pct。龙头较高强度费用投放虽然短期内会导致利润率承压，但有助于提升市占率、挤压杂牌利润空间， 1H18 伊利和蒙牛收入分别同比增 19%和 17%，快于上市公司增速（ +15%）和行业增速（ +12%），持续收割市场份额。 （ 2）海天、中炬表现稳健，恒顺 2 季度边际改善。 海天确定性持续验证， 1H18 营收净利分别增 17%、 23%；中炬调味品表现同样稳健，1H18 调味品营收净利分别增 12%、 25%，其中 2Q18 受益于低基数， 营收增 19%；恒顺 2Q18 调味品营收估计增 13.5%，环比\同比提升 5.1\7.1pct。（ 3）受益于猪价下降， 1H18 肉制品上市公司净利同比增 23%。
推荐组合： 舍得酒业、山西汾酒、 顺鑫农业。
行业重大数据变化
8 月生鲜乳价格同比-0.7%； 第 218 次 GDT 拍卖, 全脂奶粉价格同比-8.3% ；8 月猪粮比同比-1.00； 8 月生猪价格同比-5.2%， 仔猪价格同比-31.1%。
风险提示
高端酒库存超预期、原料成本上涨幅度超预期。
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