上半年增速回落， 盈利能力略降。 上半年 LED 行业上市公司整体营收增速为 24.03%， 相对于 2017 年有所回落。 其中芯片/封装/显示/照明营收增速分别为 14.40%/13.38%/45.73%/1.62%，显示环节表现最为亮眼。盈利能力方面， 行业整体毛利率与净利率变化不大， 上半年分别为 25.61%/ 10.57%,按子版块来看，除封装板块略升外，其余环节均略有下滑。 上半年芯片价格下降，下游需求相对较弱，影响了上下游的盈利能力，封装因为芯片价格降低，而使得毛利率受影响不大。
现金流表现良好。 上半年 LED 板块现金流状况良好， 全行业经营性活动产生的现金流量净额达到 32.30 亿，占营收比例从去年同期 2.24%增长到 6.05%。分子版块来看，芯片环节提升最大，经营性活动现金流量净额占营收比重从去年同期 18.82%提升至 25.55%。下游显示屏企业对现金流逐步重视，体现在数据上则是现金流由负转正。
从中上游典型公司看 LED 周期趋势。 我们选取上中游重点公司数据来观察行业变动趋势。 通过上游和中游在收入与库存方面数据比较，我们认为 LED 行业目前仍处于趋势向下的过程中。 从去年下半年至今，行业下行期已经经历一年，从历史周期来看，走出谷底、重启向上趋势或已经不远。
重点关注标的。 LED 短期仍处于寻底阶段，待行业回暖之际，龙头仍将是最佳受益标的：行业地位更加稳固、利润弹性增大。建议重点关注各环节龙头公司。 上游芯片三安光电、华灿光电、澳洋顺昌三强地位稳固；中游木林森市占率持续提升，整合 LEDVANCE空间广阔、国星光电以技术立足，稳健成长；下游利亚德与洲明科技将持续受益于小间距与景观照明的高景气。
风险提示。 LED 需求减弱、价格大幅波动。
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