本周行业观点
证券行业观点：上市券商上半年净利润同比下滑23%
上市券商上半年净利润同比下滑23%。8月31日上市券商半年报公布完毕，32家上市券商归母净利润同比下滑23%。受二级市场表现不佳、股权融资低迷等因素影响，上半年32家上市券商合计实现营业收入1,219.44亿元，同比下滑8%，实现净利润340.23亿元，同比下滑23%。分业务看，经纪、自营、资管、投行、利息收入占比分别为27%、26%、12%、11%、10%，自营与信用业务大幅缩水，在营收中的占比下滑明显。上市券商业绩分化明显，大型券商净利润增速平均为-16%，明显好于中小型券商。32家券商只有中信证券、中原证券、华泰证券、东兴证券和申万宏源等5家实现净利润正增长；东吴证券、方正证券、国海证券、长江证券、第一创业、东方证券、国元证券和山西证券净利润降幅大于50%。短期看市场风险偏好，中长期行业集中度提升的逻辑不变。由于缺乏强劲的业绩新增长点带来盈利水平显著提升、严监管限制行业估值水平上升空间，长期看券商股弹性较以往将大幅降低。当前板块PB（LF）约为1.2倍，龙头券商PB（LF）为0.9-1.4倍，PE（2018E）在13倍左右，估值水平仍在低位。CDR、场外期权和沪伦通等差异化创新政策，A股纳入MSCI，牌照放开导致的市场化竞争加剧等都将加强龙头券商的竞争优势，长期看行业集中度将继续上升，建议持续关注行业龙头及部分特色券商。
短期看市场风险偏好，中长期行业集中度提升的逻辑不变。由于缺乏强劲的业绩新增长点带来盈利水平显著提升、严监管限制行业估值水平上升空间，长期看券商股弹性较以往将大幅降低。当前板块PB（LF）约为1.2倍，龙头券商PB（LF）为0.9-1.4倍，PE（2018E）在13倍左右，估值水平仍在低位。CDR、场外期权和沪伦通等差异化创新政策，A股纳入MSCI，牌照放开导致的市场化竞争加剧等都将加强龙头券商的竞争优势，长期看行业集中度将继续上升，建议持续关注行业龙头及部分特色券商。
本期【卓越推】暂不推荐。
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