社会服务行业2018年中报总结：消费转型压力下关注“可选消费”中的“必选产品”

“可选消费”中的“必选产品” 是社会服务行业未来投资重点

我们认为免税、化妆品、中低端出境游和商旅住宿为主的有限服务酒店在社会服务行业中有“刚需”属性，建议着重关注此类“必选产品”的投资机会。

免税方面，消费转型叠加汇率波动，相比有税商品、线上网购和代购等渠道，免税品价格优势、上游议价能力和抗风险能力更加强，相比其他渠道的产品更具“必选”属性。化妆品方面，消费者弃用化妆品的概率几乎为零， “口红效应”可能会在经济下滑时期出现，面膜等护肤品更近似必须品，消费驱动力强劲。出境游方面，上半年出境人次回暖趋势明显，去年目的地突发事件影响逐渐消散，港澳东南亚旅游仍为重点，新兴旅游目的地值得关注，消费转型压力下，预计 5000 元以下的中低端跟团游仍将保持稳定增长，中间价位跟团游承压，高端团价格弹性较强，上游资源布局成为重点。酒店方面，提价不及预期，入住率下滑，单体和高端酒店率先受到冲击，以商旅住宿为主的有限服务酒店受经济波动压力相对较小，但入住率影响已经开始显现，轻资产扩张和中端酒店提价双轮驱动下，新开酒店预计将达到预期，提价可能会触及预期值下限，但商旅为主更具“必选”属性，业绩确定性更强。

2018H1 社会服务板块涨跌幅位居全部一级行业第一

年初至今（截止 9 月 3 日），以总市值加权平均计算，申万休闲服务行业涨跌幅-3.55%，位居 28 个一级行业首位，同期全部 A 股涨跌幅-17.87%，沪深 300 涨跌幅-12.93%，创业板涨跌幅-21.54%。个股方面，暂时剔除今年新股并且停牌时间较长的御家汇，行情表现优异的公司中，珀莱雅（ +47.81%），中国国旅（ +44.69%）涨幅在 40%以上，广州酒家（ +33.72%）、大连圣亚（ +25.11%）、宋城演艺（ +22.84%）涨幅在 20%以上。业绩方面，2018H1 重点覆盖公司实现营收 749.14 亿元（ +28.11%），实现归母净利额 60.65 亿元（ +26.32%），业绩总体保持较快上涨。

风险提示：宏观经济波动风险，传统景区门票降价风险，出境游目的地突发事件影响。
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社会服务行业2018年中报总结：消费转型压力下关注“可选消费”中的“必选产品”

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