期权匿名问答
2023-2-28 05:40
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当我们知道了标的涨跌会直接影响期权价格的时候，我们不禁要问他们两者之间到底是按照什么比例在相互作用的，为了解释这个问题我们特地引入了一个希腊字母Delta来解释。
Delta代表标的价格每波动一个单位引起期权价格变动的幅度。如果Delta为1则代表标的每上涨1块钱期权价格就会上涨1块钱，Delta为0.5就意味着标的每上涨1块钱期权价格上涨0.5元。
我们本文以认购期权举例把同一标的同一期限的期权按照虚实程度来画出他们的Delta值，我们就会得到下面这张图。（认沽期权的Delta值与认购期权Delta值关于横轴对称，在-1，0的区间）
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（纯手工做图，精确度难免有不足，但大家理解就好）
图中所示：虚值期权的Delta值小，实值期权的Delta值大，平值期权的Delta局中。虚值的程度越深Delta值越无限接近于0，实值的程度越深Delta值越接近于1，同时平值期权的Delta值所处的斜率最大。
针对上面的这幅图还有几个要点要跟大家强调：
1、随着标的价格的波动，同一个行权价的期权会在实值平值虚值之间来回波动。这个期权（认购）的Delta值也会在0-1之间波动。
2、Delta可以理解成该期权到期行权盈利的可能性，如果当下标的价格2.6那么在当下看来到期按照3.6的价格买入该标的的期权盈利的概率就会非常小，Delta值就会非常小接近0。但是以2块钱的价格买入该标的的期权盈利的概率就会非常大相应的Delta值就会非常大。
3、当我们为了追求高收益高杠杆买入深度虚值合约的同时也一定要意识到他的Delta值是非常小的。造成即使你看对了方向标的出现了温和的上涨你买的认购期权也可能因此不涨反跌。这是因为对于深度虚值的期权来说，Delta值过小，标的涨跌带来的影响很多时候都不如时间的损耗。但是在极端行情出现时，深度实值期权也可能会出现极端的上涨，涨幅会非常夸张。
4、平值期权的Delta值变化最快也就是我们常说的最敏感。因为他到期选择行权赚钱还是亏钱的不确定性是最大的。对于刚接触期权的投资者来说平值期权应该是最常见的期权类型。他的活性大杠杆适中，也是我非常建议大家去学习参与的一种。但是他有一个非常大的缺点就是如果标的横盘平值期权到期是会归0的，你的投资会全部亏进去。
5、深度实值期权的Delta值无限接近于1，这个是我们可以去利用的（后期会在策略单元专门展开）。这就意味着标的每涨1块钱期权就会上涨1块钱。
6、最后一点稍微有点深但是还蛮重要的大家试者去理解。Delta值的非线性变化决定了期权的杠杆也是非线性的，这也解释了为什么我们做期权的最大亏损是权利金而不是像期货那样会穿仓。如果我们看对方向随着期权价格的不断上涨期权的Delta值越来越接近1，期权价格上涨的幅度会越来越快。但是如果方向看错随着Delta值越来越小，期权价格的下跌幅度会越来越小。
针对第6点我举个例子帮助大家理解：现在期权是2600的合约价格是400，约定到期以2.6的价格买现价2.6的标的。（注：期权交易单位每张是10000份，故后面每个标的价格乘10000即为实际标的涨幅）
假设标的不断上涨从2.6上涨到了2.63/2.66/2.7/2.8。期权的Delta值会从最初的0.5上下不断提升直到最后接近1。期权的价格就会从400涨到550/730/1100/2050。假设当标的价格2.8，2600的期权价格是2100，Delta值接近1时，标的每波动一个单位，期权的价格就会上涨一个单位，标的从2.8上涨到2.9时，期权价格就会从2100上涨到3100。这就从刚开始标的涨1000块钱期权价格只能涨700块变到后来标的每涨1000块标的价格就能涨1000块。下跌的时候则恰恰相反，期权价格的下跌会造成Delta值的下滑，造成标的价格下跌引起的期权价格下跌的绝对值越来越小，直到标的价格下跌对期权价格的影响无限接近0。
针对Delta值就先说这么多，大家多看看那个图就能理解。针对第6点不做强求只要记住深度实值期权Delta接近1就可。
讲完Delta 我们再把Delta做一个简单的延伸，这个就不要求掌握了。我们知道虚值期权的Delta值无限接近0他的变化会比较慢，平值期权最灵敏变化也最快，实值期权无限接近1变化也非常慢。我们再把Delta的变化快慢用一个字母表达出来那就成了第二个关键的字母Gamma。
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Gamma值表示的是Delta的变化情况所以认购认沽并无区别均为正。
关于Gamma值就很简单了，他表示标的价格的涨跌对于Delta值的影响。简单说就是随着标的的价格按照同一方向波动，Delta值的变化会先越来越快直到在平值附近达到最大，然后开始慢慢变慢直到在深度实值附近变化逐渐接近0。
总结一下，在标的价格沿着有利于期权价格的方向变动时，对于一个虚值期权来说他会逐渐向实值期权变化，在这个过程中，期权的Delta值会从接近于0开始逐渐变大到无限接近于1，由于刚开始这个期权还比较虚值因此他的Delta值变化会比较慢，但是随着标的价格和该期权的行权价越来越近Delta值的变化不断变快，直到在该期权变为平值期权时变化速度达到最快。再继续朝有利方向变动时Delta值还在继续变大但是变化的速度不断变慢直到Delta值慢慢接近1。
对于新人来说，Delta和Gamma的理解确实会有一定难度。但是他确实很好的解释了标的涨跌对于期权价格的影响。这两个兄弟的关系有点类似于生活中的速度和加速度，大家试着理解。如果理解了之后可以试着去把不同期限的期权拿进这个模型做对比，我们今天只是画了同一期限不同行权价的期权。
总之深度理解这个章节的内容理解起来都会有点困难，如果有困难可以第一时间联系到我。
最后祝大家开卷有益，我们下一节再见。
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