股票期权常见问题及解答（二）

1.3 其他知识介绍

1.3.1 合约调整
1.3.1.1 什么情况下会做合约调整？
当标的证券发生权益分配、公积金转增股本、配股、股份合并、拆分等情况时，会对该证券作除权除息处理，此时期权合约的条款需要作相应调整，以维持期权合约买卖双方的权益不变，主要包括两个方面：一是合约金额（名义价值，即合约单位*行权价格）不变，二是调整后合约市值与调整前接近。
1.3.1.2 合约调整有哪些内容？
合约调整日为标的证券除权除息日，主要调整行权价格、合约单位、合约交易代码和合约简称。
（1）行权价格与合约单位调整
调整公式如下：
新合约单位＝[原合约单位×（1+流通股份变动比例）×除权(息)前一日标的证券收盘价]/[（前一日标的收盘价格-现金红利）+配（新）股价格×流通股份变动比例]
新行权价格＝原行权价格×原合约单位/新合约单位。
例：2018年50ETF分红方案为10派0.49元,假设前收盘价为2.483元。以50ETF购12月2500为例：
新合约单位=10000×2.483/（2.483-0.049）=10201股
新行权价格=2.5×10000/10201=2.451元
（2）合约交易代码调整
沪市
合约调整时，合约交易代码第12位进行调整，期初设为“M”，当合约首次调整后，“M”修改为 “A”，以表示该合约被调整过一次，如发生第二次调整，则“A”修改为“B”、上一次调整时新挂标准合约“M”修改为 “A”，以此类推；

深市
合约调整时，合约交易代码第19位进行调整，未调整时为空格字符，首次调整改为 “A”，再次调整改为“B”，以此类推。
（3）合约简称调整：
行权价格修改为调整后行权价格。除权除息日期权合约简称随证券简称调整。合约简称最后一位标志位在合约首次调整时修改为“A”，以表示该合约被调整过一次，如发生第二次调整，则“A”修改为“B”，以此类推。
例：一次调整：

二次调整：

1.3.1.3 合约调整有哪些影响？
合约调整虽然基本能达到不影响合约市值和期权名义价值的目标，买卖双方权利义务会基本平衡，但是也会对投资者产生一定影响，如图：

一方面是合约数量翻倍，而被调整合约的流动性可能下降；另一方面，合约单位变大，已经备兑开仓的投资者需要准备更多备兑证券，而认购期权卖方也需要准备更多证券应对行权，认沽期权买方想要行权的也要准备更多的标的证券。
特别说明：
如客户有备兑持仓，需及时补足备兑缺口：可通过买入标的证券或自平备兑持仓来补足缺口。
沪市
如客户未在除权除息日（T日）及之前补足，可以在T+1日10：30之前通过补券（T+1日买入标的证券后需做备兑锁定）或自行平仓，使得备兑证券足额，否则公司将对其强制平仓。
深市
客户需在除权除息日15：00之前补足，否则日终备兑不足部分的备兑仓将转为普通义务仓，收取维持保证金。
1.3.1.4 合约调整期间的工作要点
（1）备兑预估缺口提醒
除权除息日前（一般提前3-5个交易日），根据公司权益登记，各部股票期权专员可提前查询本部有无客户存在备兑预估缺口，根据总部流程要求，可提前对客户进行风险提醒。
（2）备兑实际缺口提醒
除权除息日（T日），由于合约数量已调整，客户的备兑预估缺口可视作实际缺口。股票期权专员可查询营业部有无客户存在备兑缺口，根据总部流程要求，通知客户补券。
沪深差异：
沪市：客户需在T+1日10：30前通过补券（买入标的证券后需做备兑锁定）或自行平仓，使得备兑证券足额，否则公司将对其强制平仓。
深市：客户需在T日15：00前通过补券（买入标的证券）或自行平仓，使得备兑证券足额，否则日终备兑持仓将转为普通义务仓，收取相应维持保证金。
柜台查询菜单：期权-风险管理-备兑不足风险信息查询
1.3.2 证券锁定与解锁（仅适用于沪市）
如客户需要做备兑开仓，需先进行证券锁定。（深市无需证券锁定，可直接备兑开仓）
1、投资者备兑开仓前须先申报证券锁定指令，被指令有效锁定的标的证券只可用于当日的备兑开仓。申报锁定的证券数量超过投资者可用余额（含当日买入），锁定失败。
2、投资者可申报证券解锁指令对未用于备兑开仓的锁定证券进行解锁，被指令成功解锁的证券才可在当日现货交易系统中使用；未用于备兑开仓的锁定证券日终时自动解锁。申报解锁的证券数量超过投资者锁定余额，解锁失败。
3、投资者申报证券锁定指令时，交易系统优先锁定当日买入的ETF份额、再锁定当日申购的ETF份额、最后锁定开市前持有的ETF份额；申报证券解锁指令时，则优先解锁未用于备兑开仓的锁定份额中开市前持有的ETF份额、再解锁申购的ETF份额、最后解锁当日买入的ETF份额。
当日买入股票解锁后当日不能卖出；当日买入ETF份额解锁后当日不能卖出，但可用于赎回。
若系统锁定的证券数量无法满足投资者备兑开仓所需保证金时，备兑开仓失败。
1.3.3 期权保证金
期权是保证金交易，投资者在卖出期权开仓时需要缴纳一定数额的保证金。在期权交易中，期权的义务方可能会在市场出现不利的情况下产生严重损失。为了尽可能地避免义务方违约，因而需事先缴纳一笔保证金。在期权交易中，除备兑开仓以外的其他卖出开仓只能用现金充当保证金。备兑开仓时，通过锁定现货证券账户中相应数量的合约标的作为保证金（沪市需手动锁定）；备兑平仓时，沪市原锁定的合约标的可即时手动解锁或日终自动解锁，深市原锁定的合约标的即时自动解锁。
1.3.3.1 期权保证金和期货保证金有何不同？
期权与期货都属于保证金交易，不过期货合约的买卖双方均需要缴纳一定数额的保证金。期权交易中，只有义务方（即期权的卖方）需要缴纳保证金，以表明其具有相应的履约能力，权利方（即期权的买方）由于仅持有权利，不承担义务，因此并不需要缴纳保证金。
1.3.3.2 期权保证金如何计算？
目前公司日常保证金是在交易所基础上上浮20%，当月合约临近到期前一交易日起根据合约深虚值不同上浮不同比例（即调整因子，M为标的为股票，N为标的为ETF）。具体收取比例如下：

调整因子	日常	行权日前一交易日及行权日（仅当月到期合约）
深度虚值	非深度虚值
认购	认沽	认购	认沽
M	20%	60%
N	20%	20%	30%	60%

其中，深度虚值是指虚值程度大于等于5%。
认购期权虚值程度：（认购期权合约行权价格-标的证券最新价格）/标的证券最新价格；
认沽期权虚值程度：（标的证券最新价格-认沽期权合约行权价格）/标的证券最新价格。
附：交易保证金计算公式：
（1）个股为标的的期权合约
开仓保证金计算如下，每张合约保证金需再乘以合约单位：
认购期权义务方开仓保证金＝权利金前结算价+Max（21%×合约标的前收盘价-认购期权虚值，10%×标的前收盘价）
认沽期权义务方开仓保证金＝Min{权利金前结算价+Max[19%×合约标的前收盘价-认沽期权虚值，10%×行权价]，行权价}
认购期权虚值=max（行权价-合约标的前收盘价，0）
认沽期权虚值=max（合约标的前收盘价-行权价，0）
盘后维持保证金计算如下，每张合约保证金需再乘以合约单位：
认购期权义务方维持保证金＝权利金结算价+Max（21%×合约标的收盘价-认购期权虚值，10%×标的收盘价）
认沽期权义务方维持保证金＝Min{权利金结算价 +Max[19%×合约标的收盘价-认沽期权虚值，10%×行权价]，行权价}
认购期权虚值=max（行权价-合约标的收盘价，0）
认沽期权虚值=max（合约标的收盘价-行权价，0）
（2）ETF为标的的期权合约
开仓保证金计算如下，每张合约保证金需再乘以合约单位：
认购期权义务方开仓保证金＝权利金前结算价+Max（12%×合约标的前收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的前收盘价）
认沽期权义务方开仓保证金＝Min{权利金前结算价+Max[12%×合约标的前收盘价-认沽期权虚值，7%×行权价]，行权价}
认购期权虚值=max（行权价-合约标的前收盘价，0）
认沽期权虚值=max（合约标的前收盘价-行权价，0）
维持保证金计算如下，每张合约保证金需再乘以合约单位：
认购期权义务方维持保证金＝权利金结算价+Max（12%×合约标的收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的收盘价）
认沽期权义务方维持保证金＝Min{权利金结算价 +Max[12%×合约标的收盘价-认沽期权虚值，7%×行权价]，行权价}
认购期权虚值=max（行权价-合约标的收盘价，0）
认沽期权虚值=max（合约标的收盘价-行权价，0）
例：假设50ETF的前收盘价为1.664元，附表单位为元：

期权合约	合约前结算价	开仓保证金（交易所）	开仓保证金（公司）
50ETF购11月1700（90000456）虚值	0.0341	1977.8	2372.36
50ETF购11月1550（90000453）实值	0.1362	3358.8	4030.56

（1）客户卖出一张行权价为17元的认购期权（虚值期权），开仓保证金=0.0341+Max[12%×1.664-(1.7-1.664)，7%×1.664）×10000=1997.8，则投资者在卖出开仓前需要缴纳开仓保证金1997.8×120%=2372.36元（公司在交易所基础上上浮20%）。
（2）客户卖出一张行权价为15.5元的认购期权（实值期权），开仓保证金=0.1362+Max[12%×1.664-0，7%×1.664）×10000=3358.8，则投资者在卖出开仓前需要缴纳开仓保证金3358.8×120%=4030.56元（公司在交易所基础上上浮20%）。
此后每日收盘后，根据最新的结算价还会计算维持保证金，出现不足时投资者需要进行补足。