撮合交易和做市商都有哪些区别？各自的优缺点是什么？

有关回应 · 2021-5-31 19:34:31

现今两种交易制度的矛盾焦点是“快”和“慢”。
以下来我将以这个矛盾焦点为中心来描述两种交易制度的区别。

首先来讲做市商
做市商制度已经有上百年的发展历史，现今做事商的制度不仅仅只有一种。我主要讲一下纽约交易所的专家制度和纳斯达克交易所多做市商制度。
专家制度：
一个股票只有一个做市商，这个做市商目前都是财力雄厚的大公司，该公司委派一个人负责在纽交所替股票做市，这个人就被称之为专家（在过去，做市商绝大多数是富有的个人和家族，只是j经过时代的发展，股票的成交量和波动幅度越来越大，个人难以承受如此巨大的风险，才逐渐演变为现在的形式）。
要说专家制度最大的好处就在于“价格发现功能”，假设一个投资者委托经纪公司想买1000股GE的股票，首先通过专家给出一个报价，但此时他自身不允许动用自己的资金与其交易（这是纽交所规定的），他必须主持一场小的拍卖会（由其他场内经纪人采用竞价喊单的形式），如果有其他场内经纪人愿意接这个单子，然后再与其中报出最优价者成交。如果没有人愿意接这个单子，那么就按专家的报价成交。如果其他场内经纪人只愿意卖800股，那么剩余的200股也是和专家来成交。这么一来，专家制度既能提供当时市场最好的报价（通过场内竞争喊单），又能提供必要的流动性。
多做市商制度
意如其名，即一个股票由多个做市商共同来做市。至于为什么会这样，主要是由于美国OTC市场当时现状发展而来的，在这里我就不详述了。假设一个投资者委托经纪公司想买1000股苹果公司的股票，然后由这个经纪人将这个信息输入“超级蒙太奇（一个计算机系统）”，为苹果公司做市的做市商们可以通过这个系统看到这个客户的购买指令，于是就由做市商之间竞争报价来为这个客户成交。但是多做市商制度与专家制度的区别就在这里了，后者可以保证为客户提供最后的流动性（因为只有一个做市商）而前者就不能保证了（因为你无法强行规定哪个做市商必须接下这个客户的订单）。当30秒过后，如果没有哪个做市商愿意与其成交，那么这个订单就会被送到ECN（电子撮合交易）市场上。所以我个人观点是：多做市商制度既不能保证最优价格，也不能保证最后流动性，而且也保证不了成交速度。关于以上观点的论证，可以回顾纳斯达克爆出的“差价门丑闻”和2003年纳斯达克和ECN借纽交所爆出的“老鼠仓丑闻”对其发动的“交易所大战”中的先后表现进行推理，在这里也不再详述了。那么为什么纳斯达克为什么还会存在？是因为纳斯达克主要是那些规模小、高风险公司的融资市场，美国政府鼓励小企业不断创新，所以必须要有为这些小企业上市融资的场所，这就是纳斯达克市场存在的最重要的理由。

综上所述：可以很明显的看到做市场制度中存在人工环节，和电子系统比较起来，自然就慢了。但是有一点必须强调，就是相比较而言专家制度能够提供最大限度的流动性。

撮合交易
上面讲到了ECN，它就是美国撮合交易制度的代表。它采用的全电子模式。很明显，优点就是快，因为无人工等中间环节，指令直接送到电子平台上去撮合。我国的上交所和深交所就是采用的这种模式。同样缺点也很明显，就是流动性和最优价格的问题。

谁快谁慢已经很清楚了，那么为什么还说矛盾的焦点是“快”和“慢”呢？这就要回顾2003年美国交易所之间的大战了。事件的背景和详细经过我就不多介绍了。ECN和纳斯达克借纽交所场内经纪人和做市商爆出的“老鼠仓丑闻”的由头向后者抢占市场份额。前两者借此事件全盘否定后者的专家制度。流动性和最优价格的优势自不用说了，纽交所都拿出了大量数据来证明其优势。但美国还有一个《投资人保护条例》就是交易所的会员，必须把客户的交易指令先送到能提供最优报价的市场上去成交（除非客户明确指定在哪个市场上交易）。有了这个条例，ECN和纳斯达克的经纪商们经常要把它们客户的单子送到纽交所去成交，自然而然它们所享受到的市场份额就小了。于是他们就抓住一个观点：即他们把客户单子送到纽交所去之后，当时参考的最优报价已经没有了（市场变化的速度很快），客户实际上难以保证按照最优报价来成交，以此让美国国会取消这条保护条例。最后的结果是纽交所和ECN、纳斯达克之间谁也没办法拿出充分证据来证明这个观点的对错，于是就有了这个“快”和“慢”的矛盾焦点，至今未决。后期就只有ECN一直揪着不放，而纳斯达克就不怎么激烈了。这个非常值得玩味，这也是我为什么认为多做市商制度，缺点太多的原因之一。当然就事论事，随着以后制度的完善，多做市商制度可以得到改观，说不定超过专家制度也不失为一种可能。

PS：你如果想了解更详细内容的就推荐你一本书《大市场美国证券市场风云实录》，作者：林建。新浪爱问上有PDF，可以去下载。另外还想说一句：许多事情真相我们是难以知晓的，但是我们可以通过2003年的交易所大战，玩味玩味，那么最后的观点当然也是仁者见仁智者见智了。

以上内容不包含期货、现货、其它金融衍生品的做市商制度（其中包括LME和CME），那个我还不了解，待有了解之人继续解答吧！

补充：做市商制度还能起到稳定市价，减小市场波动幅度，防止其他人控盘操纵股价的作用。单独的撮合交易制度，很容易被庄家控盘，操纵股价，这点看我们中国的股市就很清楚了。

有关回应 · 2021-5-31 19:34:32

楼上已经从美股的角度进行了专业的解答，看到楼上最后说不包括期货现货，那么我就先尝试着从这方面的角度用最通俗易懂的语言做些补充吧，拍砖请轻~
首先是定义上的区别：
撮合制：村里的张三想买一块切糕，李四想卖一块切糕，但张三不认识李四，他俩通过我作为中介，在各自都能接受的报价内，相互成交。
做市商：村里的张三想买一块切糕，但张三不认识卖切糕的李四，于是我跟张三说，我有很多切糕，你要买多少我就卖你多少，以后你找我买就行了。李四想卖一块切糕，但李四不认识想买切糕的张三，于是我跟李四说，我有的是钱，你想卖多少切糕，直接卖给我就行了。但是切糕成交的价格是由我通过参考县城里切糕市场的价格来制定。
下面说一下两种模式各自的优缺点：
撮合制优点：市场决定一切，张三想花买一块切糕，李四报价100元，而王老五急着出手套现回家娶媳妇，愿意90元就卖给张三，那么张三势必会找王老五交易。
撮合制缺点：市场也不是万能的，张三发现最近切糕很火，未来一定能增值，于是张三想以100元每块的价格买1000块切糕作为投资。然而其他人也是这么想的，李四手上有1000块切糕，他也觉得切糕未来还会增值，所以他现在并不想以100元每块的价格卖给张三。于是只有急着出手套现回家娶媳妇的王老五愿意卖给张三，但是王老五手上只有500块切糕，所以张三此时此刻只能买到500块切糕，他得等市场上出现其他的卖家把另外500块切糕卖给他。
做市商优点：即时成交，张三，李四，王老五都想买切糕，他们都找到了我，因为我曾经跟他们说，我这里有的是切糕，他们要买多少，我就卖给他们多少，他们不必再去市场上寻找其他卖家，不会出现供不应求或者供过于求的现象。
做市商缺点：切糕果然如所有人预料的那样越炒越贵，于是，不止张三李四王老五，邻村的老头老太们一个个都来我这买切糕，人们纷纷从我这低价购走切糕，等价格涨到一定程度再高价卖回给我，只因我承诺过只要你买我就卖，只要你卖我就买。我为了能满足整个村里如此大的交易需求，天天往县城的切糕市场奔波，村里人要买，我也从县城里进货，村里人卖给我，我一接到手就赶紧往县城的切糕市场抛售，然而终于有一天，资金实在周转不来了，我破产了。。。
以上的例子只能作一个形象的比喻。回到主题，国内实际上并没有真正意义上的所谓做市商交易所。正如楼上专家说的，做市商必须是像一个资金实力非常雄厚的贵族，能够抵御各种市场风险，能够承受持续的单边行情。国内所谓“做市商”模式的现货交易所有很多，打着做市商的名义，实则是一种投资者客户和会员单位对赌的平台。就拿天津贵金属交易所来讲，它并不是自己跟投资者对赌，而是采用会员制，把风险（通过对赌因客户盈利而产生的亏损）和头寸（通过对赌因客户的亏损而产生的盈利）一起下放给会员单位。会员单位要缴纳一定量的保证金给交易所，通常从合规化的角度来讲，这个金额必须是和客户在该会员单位入金金额成1：1的比例。同时，会员单位要像上面的例子里那样，同时满足客户买和卖的交易需求，无条件的接收客户下的单子。如果客户亏损，那么交易所讲会把一部分由客户亏损获得的盈利下发给对应的会员单位，这就是所谓头寸。如果客户盈利，那么这部分盈利由会员单位所缴纳的保证金来支付给客户。除此以外，交易所还能赚取客户每笔交易收取的手续费，点差以及持仓过夜费。在出现单边行情的时候，会员单位就像上面例子里那样，把接到的单子往国际市场抛，来尽可能的对冲掉风险。不少会员单位为了自身的利益，通过忽悠客户做逆向单，怂恿客户不停的重仓刷单，加仓等行为导致客户爆仓。甚至有的黑盘子通过后台系统延迟报价，虚假报价，阻止客户出入金等行为使客户亏损。这种例子屡见不鲜，因为这种对赌模式决定了交易所要生存，会员单位要生存，他们势必希望客户亏的越多越好。
下面说说撮合制度，国内唯一国务院批准建立的现货贵金属交易所——上海黄金交易所，便是撮合交易制度，就和买卖股票一样，有卖才有买，有买才有卖。由于近年来屡屡曝光一些所谓的做市商黑平台事件，不少地方交易所也纷纷改为撮合制交易模式。但是撮合制有一个问题，那就是交易活跃程度能否满足市场需求，特别是对于一些规模较小的平台。即便是平安集团，在它刚刚踏入这块领域之时，它旗下的平安交易所（前身为被收购的西双版纳交易所）每天的成交量也是少的可怜。所以这些撮合制的交易平台为了尽可能的在盘面上体现出活跃的交易量，一般都会找下面资金实力较为雄厚的特级会员和一些专业接单机构，往里面砸单，使盘面看上去活跃，繁荣，让真正的投资者客户不必担心下的单子没有人接，安心放心的进场。所以很多撮合制平台盘面上的交易量都有相当大的水分。
实在打不动字了。。。差不多草草了之吧。。。总的来说，国内的现货交易市场，基本就是狼吃羊，庄家吃散户的游戏，交易所是庄家，会员单位是狼，散户投资者是羊。如果你有一定的资金实力，我不建议你以羊的身份去玩这个游戏，建议你做狼，更多方面的的情况你可以私信我

有关回应 · 2021-5-31 19:34:33

我来说说我混过的交易所的做市。这是一个打着现货交易的幌子来进行对赌的平台。大体上还是安全的，当然这是相对而言。这个交易所采取的做市商制度，跟其它市场的都不大一样。报价方面，据我了解，行业内的普遍做法是取外盘行情数据经过换算显示在自己的行情端上，客户下单就按下单时间点的价格成交。接下来就是这个成交单的对手方问题，一个成交单的盈亏是对应客户所属会员的亏盈，也就是说某会员名下客户的所有单子的对手方就是这个会员。类似这样的交易所通常有很多会员，也可以这样理解，交易所提供报价，会员接单，除非会员保证金不足，客户按照行情所下的单到了服务器都会成交。
行业圈子小，匿了。

有关回应 · 2021-5-31 19:34:34

举个简单的例子：炒股就是撮合交易，买一买二买三，卖一卖二卖三。选择最接近的价格成交。
交易类型中的ECN模式也是撮合交易。

做市商模式就是对赌交易。人家平台商的场。你赔，人家才赚。跟平台商交易。
当然也不是说做市商的平台就不好，各有优劣。对于客户来说赚钱赚谁的都行，赔钱赔给谁都一样。只要不是删你订单，圈钱跑路的黑平台。

撮合交易和做市商都有哪些区别？各自的优缺点是什么？

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