金融资产交易所的商业模式及未来的发展趋势是什么？

陆金所Lfex、阿里三潭金融等似乎都在进入金融资产交易所这一领域，那么它的商业模式究竟是什么？平安和阿里这样的新进入者究竟有哪些差异化的竞争优势？

有关回应 · 2021-5-14 20:33:09

刚哄儿子睡着觉，看到这个问题，不邀自来，占坑，手机慢慢码。
哒主现就职于某金融资产交易所研发加风控岗，不到一年。和大家分享下自己对金融资产交易所行业的看法。
一、背景
目前国内金融资产交易平台一抓一大把，基本上和区域性股交中心一样一省一个（甚至多个），各地金融办直接监管。名字分为金融资产交易中心和交易所两类，单从名称上看，交易中心不如交易所响亮，获批也相对容易。因此交易所数量较少，且经营相对稳健和保守，交易中心开展业务更加激进。除此外似乎区别不大，以下统一叫交易所啦。
从国内金融监管的格局上看，一行三会监管下的银行、券商、基金、期货、信托是正统金融，财务公司、金融租赁、私募资管等等作为正统金融的补充。互联网金融监管方面，众筹已经被证监会抢过去，p2p监管还没明确，但看起来不是央妈就是银监会了。而各地金融办监管的各类地方要素交易平台、典当、小贷等，一方面施展空间不大，另一方面还得配合地方政府对当地金融发展总体规划，基本上束手束脚，对要素平台要政策的函件显少有书面复函的，不求有功但求无过。特别是国务院38、37号文出台，五个不得的明确限制，阉割了交易所作为纯平台的重要属性。在此之后，各金融办对各金融资产交易所的金融创新项目的态度更加暧昧。（基本上是口头同意，绝少书面批复，到联席会议检查与检查组保持一致口径）
从股东实力来看，北京金融资产交易所股东之一为交易商协会，。其他的股东以各地方国资委为主，券商等金融机构占少数。股东不同，资源优势不同，创新激进程度也不一。
二、商业模式
上述背景下，金融资产交易所想做类似沪深交易所那样的平台，为国内规模巨大的存量金融资产提供流转服务，缺少有效交易手段，场内交易活跃度也几乎冰点，进一步导致场内资产与资金两端的有效参与者更少。当然，除了北京金融资产交易所依托交易商协会取得了大量银行间债市的金融资产交易业务。其他交易所
为了活路，绞尽脑汁与监管斗智斗勇，各种金融创意与创新。
充分发挥交易所场内公开挂牌摘牌功能，登记托管等信用中介职能。
（一）平台类业务
1、通道。交易所作为第三方平台，具有良好的公信力，为交易双方提供登记托管、资金划转服务，出具交易完成确认证明。上述业务中交易所因为可以实现保障交易资金安全性，交易完成权责重新确定等目的，是交易双方为达成交易目的而选择的第一类的通道。
2、投融资平台。2013年以来金融办批复金融资产交易所可以作为小贷公司再融资的平台。有融资需求的小贷公司（后迫于生计有所扩展）可在交易所通过私募债、资产证券化等再融资。有投资需求的合格投资人可认购相关产品。打开了另一条中小企的直融渠道，看起来很美。但是！监管的红线在脚边随时可能踩到:不能拆分（必须一对一），不能连续交易…合规做法只能采用一对一线下撮合交易。融资方与投资方能成功撮合的，头次交易还能给牵线搭桥的平台上做交易，之后的业务，要么因为政策要求不得不走交易所，变成第二类通道类业务要么直接场外交易了。
（二）资产端服务
传统金融机构盘活资产端、报（bu）表（liang）腾（chu）挪（biao）等服务。前者目前最简单常见的是对存量金融资产以收益权形式盘活。后者简易版和升级版方式各不相同，视具体情况而定，个人认为是交易所颇具技术含量的部分。
（三）资金端合作
互联网金融太火，这块也成了时下媒体对交易所业务关注较多的部分（可参见21世纪做的几次报道，百度得到）。
但其实，交易所与资金端的合作，除了互联网金融这一新生力量，还有很多传统资金端合作方（私募基金，资管计划，银行理财等）。只是在互联网+的大背景下，前者尤为引人注目而已。
关于互联网金融具体合作模式，我只想说，虽然交易所是交易结构的设计方，具体交易的组织者，登记，资金划转等服务提供者，但交易所依然位于整个产品链条的底部，增信兜底的才是大佬。由互联网金融平台投资者们对保本保收益的偏好所决定的。
三、发展趋势
一方面是监管能给到的空间，能让交易所成为交易所；另一方面，金融资产交易所们未来应该给自己明确定位，集中资源为非标资产的盘活提供平台。
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嗄，最近一久没上社区，隔太久了，都连不上原来的思路，以后有新的想法再更～~

有关回应 · 2021-5-14 20:33:10

每一个被一拥而上的“风口”和政策“留白”之地都值得警惕，因为等待他们的极有可能是从神坛上急速的坠跌和行业的彻底洗牌。——馨金融

林意/文
五年前，银监会的一纸文件让野蛮生长的金交所生意迅速冷却下来。

原本分布在全国的上百家交易所在经历“清洗”之后只剩下九家。可是从2015年开始，巨头开始入场布局非标业务；到了2016年，监管收紧下的P2P平台们迫于转型压力，也把目光投向了金交所。

这门生意重新开始变得抢手起来。

据馨金融不完全统计，全国目前共有41家金交所，分布在20个省市。

最新入局金交所生意的是互联网巨头奇虎360，360金融CEO徐军在接受采访时表示，已经布局了两家金融资产交易中心，但具体名称并未透露。

时间再往前推几个月，百度金融、京东金融相继于西安成立互联网金融资产交易中心。

两家对金融业务野心勃勃的地产巨头，恒大和万达，也都已经完成了对于金交所的布局。前者于今年4月在陕西发起设立了恒大金融资产交易中心，后者则在去年11月成为了“天安（贵州省）互联网金融资产交易中心”的会员。

此外，苏宁金融、网易理财等名字也赫然出现在不同金交所的会员名单上。

当然，如果论布局金交所的时间最长、业务最广、模式最成熟，还是要数平安和蚂蚁金服。

平安集团除了拥有陆金所外，还先后控股了前海金融资产交易所和重庆金融资产交易所。如今陆金所控股上市在即，两家金交所也对估值贡献不小。

而阿里系的布局路径也大致相同，除了发起成立互联网金融资产交易中心（下称“网金社”），也入股了天津金融资产交易所。

由此看来，金交所已经成为新金融之战下半场的“标配”，巨头们几乎人手一家。与此同时，中小平台们也相继入场。

日前，江苏开金互联网金融资产交易中心和成都金融资产交易中心相继成立，股东分别是P2P平台开鑫贷以及第三方支付平台汇付天下。

图片来源：盈灿咨询

01牌照的诱惑

在上述平台的布局中，虽然统称为“金交所”业务，但是在名称上可以看出细微差别，按照名称的不同，大致可以把他们分为三类。
第一类，是数量较少的“金融资产交易所”，最典型的就是平安集团控股的“前海金融资产交易所”和“重庆金融资产交易所”。

这一类金交所在国内只有九家，是2011年国务院发布“38号文”清理整顿各类交易场所后的“幸存者”。也正因为从2011年开始监管政策收紧，新设立交易所都由国务院审批，使金融资产交易所本身变成稀缺牌照。

这也就催生了第二类“金交所”，即“金融资产交易中心”的产生，他们多数是近两年随着交易需求的旺盛而诞生。

这一类交易中心从管理和交易规则制定，到所有权、设立权，多掌握在地方政府手中，因此审批相对宽松。

而第三类“互联网金融资产交易中心”在审批、设立等方面与前者没有区别，只是依托于互联网平台，尤其是互联网巨头可以发挥其技术优势，进行金融资产交易。

值得注意的是，虽然“交易所”和“交易中心”在服务对象和业务上没有明确的区别，但是综合服务能力和队伍建设差异明显。

相比于年轻的“金融资产交易中心”，经过整顿和监管洗礼的老九家金融资产交易所在业务经验和服务能力上有着巨大优势，而且从长远来看，不同的牌照资质对业务拓展和未来发展还是会形成区别。

不过即便如此，地方性的金融资产交易中心仍然对于平台们充满诱惑。互联网金融行业发展已然迈入强监管时代，但是互联网金融始终没有单独的牌照，因此每一项新业务的扩张都需要牌照的支持，这一点从最近抢手的第三方支付牌照就可见一斑。

更重要的是，在互金行业里，无论是巨头还是新贵，都有着全领域、大布局的野心，所以但凡与业务挂钩的金融、类金融牌照都成为了稀缺资源。

而从目前40几家金交所涉及的业务来看，服务范围包括：基础资产交易（金融国有资产、不良金融资产、私募股权、委托债权投资、应收账款等）、权益资产交易（信托受益权、应收账款收益权、小贷资产收益权、融资租赁收益权、商业票据收益权等）、信息提供和发布（信息发布、中小企业投融资信息服务等）。

从这个角度来看，金交所能够带来的业务范围广泛、市场巨大，这块牌照的“性价比”确实很高。

有专家预测，按当下速度，金交所或将在明年迎来更大爆发，其市场规模将不再限于普通非标产品的数十万亿元，而是将囊括消费金融、资产管理、P2P等过百万亿元的前景。这或许也可以解释为什么陆金所愿意接受重交所股份转让时的苛刻要求。

“中国平安受让的重交所股权三年内不得转让，且重交所规模须在2018年达到2万亿元”，这意味着受让方需要在未来一年内使重庆金交所资产规模膨胀643倍，3年内扩大2574倍，相当于三年之内要再造一个陆金所。

如果市场不足够大，平安定然不会欣然接受这样的条件。

此外，由于金融资产交易中心审批权属于地方政府，而像百度、京东、恒大等金融资产交易中心的注册地都在西北、东北等地区，这些地区金融行业的发展本就落后于一线城市，巨头公司的引入对于地区经济发展来说有着前所未有的提振作用，因此这些金融资产交易中心的发展也将得到更多的政策优惠和政府扶持。

02P2P的“救命稻草”

就像前面已经说过的，平安集团对于重交所的重视，体现了他们对于市场的预判。

2014年，陆金所推出了针对机构投资者的交易平台Lfex，主打大额债权交易、信托转让等，而对于金交所的布局是其B2B、F2F（金融机构对金融机构）业务的重要支撑。

其中，平安对重交所的定位是“专注于发展地方政府债、跨行业的金融机构间产品交易业务”。而前海金交所的业务则主要是金融资产交易（金融企业国有产权和不良资产交易平台）、金融产品交易（为金融产品流转提供三方非公开交易平台）、投资银行业务（融资、重组、并购业务等）。

按照2015年平安的年报，陆金所依托Lfex这个B2B平台的机构交易额是8787.80亿元，占了陆金所总计1.5万亿元交易额的57.61%——而在陆金所零售业务还未全面铺开的2014年比重则更高。

巨头们急于通过金交所占领市场、拓展业务，可是中小平台的日子就没这么好过了，他们积极布局金交所的原因更多只是为了活下来。

网贷管理暂行办法的单个借款人借款上限让很多平台面临生死挑战，存量大标如何消化、未来平台如何发展是很多平台不得不考虑的问题。而金交所灵活的业务模式和较少的监管限制成为了很多平台实现合规的“救命稻草”。通过债权转让、定向融资计划等方式，P2P与金交所合作可以绕过网贷平台的政策红线。

图片来源：盈灿咨询

不过需要注意的是，P2P们为了合规而选择与金交所合作，但是合作之后却依然面临合规风险。根据国务院此前颁布的38号文，“除法律、行政法规另有规定外，权益持有人累计不得超过200人”。

从目前多个理财平台销售的的金交所产品来看，显然违背了200人上限的限制。

与此同时，类似信托收益权转让等交易，很多平台采取的也是金交所产品收益权转让的方式面向投资人出售产品，这种模式是否可以规避监管也还有待商榷。

未来，P2P与金交所的合作模式能否走远或许还要画上一个问号。

毕竟金交所过去的发展已经告诉我们这样一个道理，每一个被一拥而上的“风口”和政策“留白”之地都值得警惕，因为等待他们的极有可能是从神坛上急速的坠跌和行业的彻底洗牌。

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有关回应 · 2021-5-14 20:33:11

金融资产交易所现在是个时髦的概念，几乎每个省，每个经济试点区都有金融资产交易所。经过这些年的发展，中国已积累大量能产生稳定现金流的资产，资产管理市场的逐渐繁荣，小额贷款公司、信托、券商、基金子公司和保险资管等机构对流动性的诉求强烈。资产交易所的核心服务就是为他们实现资产出表或盘活流动性。
目前的市场格局是各类金融机构各自为战，都想借互联网的春风打造一个包含各类金融资产的的交易平台。让非标资产能够像股票一样，可以挂牌，托管和流转，顺便提供登记，资金划转等各种服务。现在名头最响亮的是陆金所旗下的lfex和浙江互联网金融资产交易中心（中投保，恒生电子，蚂蚁金服共同设立）。
Lfex的优势在于品牌知名度高。陆金所旗下的lu是P2P行业的领头羊，客户群体是千万个个人投资者。lu的思路很明确，就是走京东（B2C）的路子。主打自营理财产品，后期做个人投资理财平台；lfex就是阿里巴巴的1688（B2B），主要对接机构用户。未来还要发展F2F（金融机构对金融机构)。但是陆金所一直强调就是他们不做担保，只是做信息撮合和服务。这就像消费者在淘宝上买到假货，他们还是会骂马云。
浙江互联网金融资产交易中心（更名前为三潭金融），他的股东有中字头的担保公司中投保，所以他的核心服务是为这些非标资产提供担保兜底的服务（也许是马云被假货坑怕了，终于学乖）。而且他们还有大数据，蚂蚁金服有基于电商生态的中小企业和个人数据，中投保有工商、税务的征信数据，恒生电子则有各类金融机构的交易数据。想想都觉得可怕。
不过它成立的时日尚短，目前还没有看到什么动作，感觉切入点不是很明晰。
现在中国的信用风险其实比较低，银行、租赁、保理公司等都有很多资产需要出表，这些非标资产回报好，安全性也高。而这些机构面临的压力，让他们需要拿出优质的资产出售。这也是大家都在做金融资产交易所的初衷。
资产交易所如果提供担保兜底，目前的成本还是过高。就像十年前大家在淘宝上买东西经常会上当受骗，好在现在有了天猫。所以金融资产交易所的发展一定是将来的天猫，但是他需要经历过淘宝泥沙俱下的过程，而且这个过程可能需要很多很多钱。

有关回应 · 2021-5-14 20:33:12

最近刚写了相关报道，区分了几类平台。

全文请见：
【场外ABS兴起】借助互联网金融，资产证券化脱离了传统的银行间市场和交易所市场http://weekly.caixin.com/2015-10-23/100865980.html

有关回应 · 2021-5-14 20:33:13

谢邀，泻药，前辈们已经写的非常详细了，算作就金交所业务的更新。
金交所就两种业务模式
1、用一种市场上默认的合规的产品模式（默认并不是监管认可），夹缝中生存。但是自37号问发布彻底死翘翘。
2、代收代分配

金融资产交易所的商业模式及未来的发展趋势是什么？

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