国内场外期权的是怎样做的？

在国内较为成熟的券商，发行一个以沪深300为标的的场外期权的每一步流程是怎样的？定价方法在BS上一般会做哪些调整？发行之后的对冲方法是怎样的？遇到二元或者障碍期权这样的如何对冲？

专业骑驴 · 2017-7-3 17:39:21

求大神解答

期权新手 · 2017-7-3 17:41:21

一个典型的OTC部门，撇除风控和结算这些后台岗位，主要包括四个部分：销售、产品设计、品种研究、交易。

一张场外期权合约发行的大概流程如下：
1. 找渠道、找客户（销售）。
2. 了解客户需求（销售，偶尔会带上研究员），客户的需求千奇百怪。有些希望做套保，有些希望通过场外期权放杠杆，有些希望做对冲，有些希望做收益增强的，还有一些更古怪的，在这里就不说了。
3. 根据客户需求设计产品（产品设计），除欧式期权外，国内目前比较流行的品种主要有：障碍、二值、美式、价差。产品设计环节里，有些细节比如客户要求期权敲出后能获得一定的RebateRate，这个是要考虑到定价当中的。
4. 标的资产走势研究（品种研究），主要是看一下该标的的基本面和最近的波动率，看看能不能做，有时候，像目前国内某些品种，波动率太大，是没法做的。
5. 对冲（交易），这里需要注意的问题就更加多了，基本上就是靠经验的积累，全部写下来的话估计可以出一篇专栏了。
至于题主的问题：
1. 关于定价的方法：其实定价是很好办的，没解析解的话就直接上MC，问题从来都不是定价，而是交易，怎么去hedge才是大问题。
2. 关于对冲的方法：刚入行的时候我觉得对冲嘛总比单边投机要好，起码有Greeks可以跟一下。到后来发现完全不是这么一回事。尤其像题主提到的，那些Payoffs带有断点（二值）或者带有敲出属性的期权，临近敲出时Gamma变动太大，如果这时做对冲基本就是赌方向了。至于处理方法嘛，每家机构都有自己不同的做法，最简单的方法就是：临近敲出价的时候不对冲。

期权新手 · 2017-7-3 17:41:48

由于我国人口众多，基本上，什么高大上的产业来到我国都会变成劳动密集型，根据故事的尿性，发展到最后必然是打价格战，就像券商的经纪业务。
然而场外期权市场，无法这么搞。
鄙人知道某个机构曾经为了抢占市场份额曾经低价发行一大堆Barrier，结果后来对冲没做好，亏成狗。
鄙人觉得，场外期权市场，要赚钱，无非两个路子：
第一是，你做的合约体量很大，或者你的客户黏性很强。
第二，由于欧式比较简单，基本上会公式的都可以报价。必须要往差异化走，因此就要求场外期权组要做一些非常奇异（Heavy Exotic）的期权，才能把定价搞上去。但问题是，太奇异的期权，不好对冲。
因此你会发现，到最后，四大组别的员工，收入最高的永远是销售和交易，当然，国内券商好像并没有分得这么细致。

aizhan · 2017-7-3 17:42:49

场外期权的基本流程是：
1. 找到交易对手
2. 双方签订SAC主协议/对手方为外行时一般会要求签ISDA
3. 双方谈交易结构，主要是定价，保证金这些问题，可能需要公司走一些授信流程
4. 签SAC补充协议，期权正式起息
5. 到期/提前终止清算，交割
一个完整的交易流程就这样
至于定价，哈哈哈，这真不是问题。去年我们这边flow desk卖了一个个股的accumulator，股票高位给停牌了，赔了XXXX万，X均为正整数

薛亨旭 · 2017-7-3 17:43:42

没啥流程，就是估一下波动率，然后看一看远期升贴水和基差变动规律。
一开始量做小点，慢慢试验出来的。

大同路 · 2017-7-3 17:47:42

目前场外期权都是私底下报价，还可以讨价还价呢

大同路 · 2017-7-3 17:47:48

一点都不正规

就是你 · 2017-7-3 18:27:26

这个帖子牛逼

五湖藏书楼 · 2017-7-5 00:37:04

回复 aizhan:

你在哪一个场外做？俺只想做买家，可以向你们询价吗？

optbbs · 2017-7-5 00:40:17

厉害哪

Ceceliababyzcz · 2017-7-5 09:42:36

现在场外期权的市场主要集中在股指和金属上面，特别是金属，场外期权成交量很大的

大同路 · 2017-7-5 12:29:03

商品期权呢？农业品的场外期权怎么样？

l2zFZaZJZc · 2017-7-5 12:39:12

打死不做场外期权

墨子 · 2017-7-5 12:40:16

为何打死不做场外期权？

hxxmb · 2017-8-8 17:09:46

mark

cswcsw · 2017-9-15 17:13:32

场外期权信用是怎么处理的啊？难道不怕卖方赖账么？

LLW9BiP4Sg · 2017-9-15 21:56:49

cswcsw 发表于 2017-9-15 17:13
场外期权信用是怎么处理的啊？难道不怕卖方赖账么？

怕哪

国内场外期权的是怎样做的？

17 个回复

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