后市做多豆粕需谨慎

（来源：农产品期货网）
　　由于受中美贸易冲突和人们币贬值影响，提高了大豆的进口成本，刺激前期豆粕走出了单边上涨的强劲行情，但随着美豆收割上市，笔者认为后市继续做多豆粕需谨慎，具体分析如下：

az33 · 2018-10-17 17:30:27

　　美豆大概率将丰产
　　从美国农业部近期公布的数据看，普遍预期今年北美大豆单产好于预期，美国农业部10月作物供需报告显示，美新豆播种面积8910万英亩（上月8960，上年9010），单产53.1（预期53.3，上月52.8，上年49.3），产量46.90亿蒲（预期47.33，上月46.93，上年44.11）预测。单产达到53.1蒲式耳/英亩，从历史数据看，美大豆亩产一般维持在40蒲式耳/英亩以上，少有超过50蒲式耳/英亩，2010年以来仅在2016年达到52.1蒲式耳/英亩，今年单产数据如果如预期，则单产创出2010年以来的新高，加上播种面积变化不大，产量预期较去年增长6%。下图为2010年以来美国单产数据：

az33 · 2018-10-17 17:31:25

　　豆粕供应压力加大
　　美大豆上市后豆粕面临更大的供应压力，按照大豆压榨的公式：100%大豆=18.5%豆油+80%豆粕+1.5%损耗。大豆压榨后，80%的产出都是豆粕，也就是说1亿吨大豆压榨后，大概能产生8000万吨豆粕，单从数量看，远远超出油脂的产出。如下图是美国油籽加工商协会（NOPA）历年大豆压榨量的曲线图，公布数据显示美国9月大豆加工商压榨大豆数量为1.60779亿蒲式耳，高于预期并创2010年以来同期最高水平，9月压榨量要高于8月的1.58885亿蒲式耳，并远高于去年同期的1.36419亿蒲式耳，显示2018年美豆粕供应十分充裕。从历年数据看，随着美大豆收割完成后，都将进入大豆压榨的高峰期，历年10月至年底都是美国大豆压榨的高峰期，供应充分必然对豆粕价格构成压力，加上今年中美贸易冲突后关税壁垒导致流通不畅，美大豆今年又是大丰收，届时库存压力更是不能小觑。
　　NOPA公布美国大豆压榨数量：

az33 · 2018-10-17 17:32:17

　　豆粕将有走弱迹象
　　如下图是豆粕1901日k线走势图，前期上涨后在10月11日创出近期新高3539元/吨，并突破前期在2018年4月4日构成的前期高点，但之后价格未能继续上涨并连跌3日，在高位构成三只乌鸦的k线组合形态，同时也跌破了2018年4月4日的前期高点，形成了假突破，后市有可能回归前期箱体，形成震荡走势。
　　豆粕1901日k线走势图：

az33 · 2018-10-17 17:33:19

　　油厂或将挺油抛粕
　　下图是豆粕历年走势均值与1901合约走势图，图中黄色曲线为历年走势均值，从历年走势均值看，豆粕易在每年9月份形成下半年的高点，之后豆粕价格会逐步回落，这个变化规律显然与美豆上市有关，供应加大后，价格承压走低。另外年底是油脂消费的高峰期，历年国内油脂库存都会出现一个下降的过程，是因为天气转凉后人们的油脂消费增加，再加上元旦春节等节日也促进油脂消费，一般油脂商会提前备货，食品加工企业也会提前加工，致使油脂消费年末出现高峰。今年由于中美贸易冲突，增加关税以及人民币贬值，导致进口大豆成本大幅提高，豆粕1901走势异于往年，豆粕在10月份仍然上涨，且价格明显高于历年均值，但油厂的大豆成本不仅体现在豆粕也体现在豆油的价格上。年末油脂消费高峰来临时，利于油厂提高豆油价格，当成本压力转嫁到豆油后，豆粕上涨的必要性就会减少，而且豆粕保质期短，适当减价后利于销售去库存，所以笔者认为油厂后续会利用油脂消费高峰顺势挺油抛粕，虽然不一定导致豆粕大跌，但大概率会限制豆粕后市的上涨空间，至少导致豆粕后续难以继续大幅上涨。
　　豆粕历年走势均值与1901合约走势图：

az33 · 2018-10-17 17:34:12

　　综上所述，无论从豆粕的供求变化周期还是近期行情走势看，均面临供应增加，并有价格走弱的迹象，加上油脂消费高峰来临，后续油厂或挺油抛粕，抑制豆粕上涨，所以建议投资者后市做多豆粕需谨慎，并可参考近期高点和箱体顶部的压力，若豆粕后市重回震荡，可适当逢高做空，近期也可关注油粕比套利的机会，择机逢低买入做多。（农产品期货网特约撰稿人顾崴）

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