Edwin聊期权:如何选择合成期货的行权价

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edwin   2016-7-17 22:12   38004   9

为了研究不同行权价对合成期货资金占用的影响,假设保证金在交易所的基础上浮25%,初始行权价与标的价格的比值从-0.76到1.34不等。由图可以看出,行权价距标的价格越远,合成期货的资金占用普遍越高,当行权价与标的价格比达到0.94时,资金占用最小。总体而言,使用越接近平值的期权建立合成期货头寸,资金占用会越小。


       此外,和期货一样,标的价格的涨跌也会对合成期货的资金占用产生影响。假设期权保证金在交易所的基础上浮25%,期货保证金为14%,期初使用平值期权建立合成期货头寸,那么标的价格不同涨跌幅度下合成期货与股指期货资金占用(初始资金的百分比)的情况如下图。其中合成期货占用的资金包括付出的权利金、卖出期权支付的保证金且扣除卖出期权收到的权利金,股指期货占用的资金包括期货保证金及浮动盈亏。


       由图中可以看出,从期初建仓一直持有到到期日,股指期货的资金占用比合成期货的资金占用略低,且随着标的价格的上涨,合成期货的保证金非线性减少,且递减速度越来越慢。一方面,这是因为期权的保证金计算方式并非线性,另一方面,期权并不对浮亏浮盈进行逐日盯市。然而,在标的价格大幅上涨后,投资者可以对处在实值/虚值状态的期权进行平仓,并重新使用平值期权构建原方向的合成期货;根据前文关于行权价对资金占用的影响可知,上述开平仓操作可以有效降低合成期货的资金占用。

       结论就是:在资金占用方面,使用越接近平值的期权建立合成期货多头头寸,资金占用越小。当合成期货亏损时,资金占用增加(和期货类似);但当合成期货盈利时,资金占用并不随着盈利而不断下降,投资者需要对持有的合成期货平仓并重新使用平值期权构建新的头寸,才能降低资金的占用。
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