标的涨势渐衰回落风险加大—期权日报20191107

本栏目涉及的股票期权业务属中高风险（R4），适用于积极型（C4）和激进型（C5）投资者。
1 市场短评
A股三大股指集体回调，其中上证综指下跌0.43%，收报2978.6点，深证成指下跌0.78%，创业板指数下跌0.6%，两市合计成交4500亿元，行业板块普跌，北向资金净流入18.66亿元。期权市场成交较上一交易日减少，11月合约认购认沽净买量均为负值，其余月份合约认购净买量均为负值，认沽净买量均为正值，反映期权投资者对未来行情走势预期开始偏向于下跌，加大了做空力度。
上一交易日标的窄幅震荡，尾盘小幅回落，上涨动能减弱，交易机会匮乏，卖方处于躺赚状态，买方盈亏有限，从行情走势上看，标的于周初上冲后回落实属正常，本周后两个交易日还有可能测试前高3.117，但很难突破上行创新高，回落风险加大，稳健的投资者可待标的反弹转弱时买入认沽。
认为标的上涨空间有限的投资者，趁当前标的处于高位，考虑卖出远月3.3-3.5执行价格认购，目前看这类合约安全边际依然很高。该策略在前期多次提及，以“50ETF购3月3400”为例，若在10月14日，当标的为3.061时，卖出一张“50ETF购3月3400”，权利金为411元/张，截止上一交易日收盘，标的价格涨至3.079，而期权价格则下跌至240元/张，盈利171元/张，这表明随着时间的流逝，远月深度虚值合约的安全边际是趋于增大的。
上周五以来，标的涨势趋强，为买方提供了不错的盈利机会，但不同交易方式下买方的盈利区别很大，这里总结一下买方的几种交易方式，供投资者参考：
1、利用技术分析做短线交易，快进快出。从实际交易情况看，大部分买方都是采用短线交易模式，可参考的技术指标包括K线形态、支撑压力、均线、MACD等，这种方式每次交易利润不高，持仓时间一般不超过3个交易日，优势在于交易机会多，不过交易的越多，失误越多，要求胜率高，这并不容易做到。
2、看大势，做中长线。买方最大亏损有限，天然适合做中长线趋势跟踪交易，建仓后无需过多关注，在单边行情下收益率很高，但该方式劣势明显，一方面单边行情并不多见，入场机会少；另一方面，中长线交易需要选择远期合约，一旦方向研判错误，权利金亏损较高。
3、事件驱动型买方交易。在重大事件、数据发生或发布前后，金融市场通常会有较大波动，因此期权投资者会提前布局买入认购和认沽，一旦市场大幅波动，无论涨跌，都能赚取利润，这类交易属于买方的临时性交易，需要对基本面有持续关注，且权利金付出高，要求行情大幅波动，盈利难度不低。
纵观上证50ETF走势，大部分情况下波动平稳，目前看短线是性价比较高的交易方式，不盲目入场，注重止盈止损，是提高胜率的不二法则。
2 标的交易状况
2019年11月6日，上证50ETF震荡偏弱，收盘下跌0.23%，报收3.079,成交量3.54亿份，减少46.12%，成交额10.92亿元，减少46.19%。

3 期权成交持仓状况
成交分布方面，认购认沽几乎在各个执行价格处成交减少，成交密集区位于平值及浅虚值合约处，最大成交位置均位于3.1执行价格处，总体看，认购较认沽更加活跃。
持仓分布方面，认购认沽在大部分执行价格处持仓减少，最大持仓位置分别位于3.1和3.0执行价格处，总体看，认购持仓高于认沽。
期权市场成交1673244张，较上一交易日减少61.15%，其中认购减少60.82%至984486张，认沽减少61.61%至688758张。持仓增加1.54%至3882669张，其中认购增仓2.4%至1935033张，认沽增仓0.71%至1947636张。

4 PCR指标变化
PCR指标方面，成交量PCR维持在0.71附近，市场情绪谨慎，持仓量PCR维持在1.01附近，处于历史中位水平，无明显市场指示意义。

5 波动率分析
平值期权是所有期权系列中最活跃，最具代表性的期权合约，而近月较当月合约剔除了投机因素的影响，其隐含波动率更能代表期权市场总体波动率状况。此外根据上证50ETF自2017年以来的数据绘制了历史波动率锥，横轴代表不同时间周期，纵轴标识历史波动率，从上到下分别表示波动率的最大值，75%，50%，25%分位点及最小值，由此观察当前隐含波动率水平。
近月平值隐含波动率由14.09%下跌到17.37%，从数值看位于历史低位水平，60日年化历史波动率由12.16%小幅下跌至11.88%,二者价差维持在1.8%，隐波短期下行压力减弱。

按不同月份合约来看，当月合约呈微笑形态，值域位于10%-28%之间，认购认沽价差略有拉大；近月隐波呈微笑形态，值域位于10%-30%；季月与次季月隐波较前值变化不大，值域位于10%-20%，二者均呈左低右高形态。

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苦瓜不说话 · 2019-11-7 12:22:34

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