四、期权合约选择与策略表现
4.1合约月份选择：杠杆率、Theta与交易成本的权衡
· 回避当月合约，优选远月合约
采用不同月份期权合约交易择时信号，发现交易当月合约并不能够盈利；相对而言，交易远月合约策略表现更加稳定。
近月合约一般具有更高的实际杠杆率，理论上对择时收益的放大效果更为明显；但实际测算中，交易当月合约并不能够盈利，主要有两方面原因: （1）当月合约时间价值损耗更快；
（2）当月合约交易成本更高。
从期权合约 时间价值的损耗来看：近月合约具有更大的Theta，即价值对于时间的损耗更为敏感。尤其对于当月合约而言，合约面临到期，Theta风险会急剧增大，对于期权持有者意味着合约的时间价值会加速损耗。
从交易成本角度看：目前期权交易费用为按张固定收取，近月合约包含的时间价值较小，合约价格相对较便宜，因此手续费占比相对更高。 另外，采用当月合约择时交易，持仓期内可能出现合约展期情况，增加了策略换手率，交易成本相对提高。例如下表中，对于相同择时信号，采用当月合约交易要比采用次月合约交易增加了换手，从而带来了交易成本的上升。
4.2行权价格选择：虚值合约收益高，实值合约回撤小
从杠杆率角度看：虚值期权能够提供更高的杠杆，对择时收益放大效果更显著，相应的策略净值波动更大；实值期权杠杆率较低，择时收益更加稳定。 从时间价值损耗来看：平值期权到期前Theta值最大，不适宜买入持有。
从交易成本角度看：实值期权价格更高，手续费占比相对较低，对交易费用的敏感程度更低。
4.3期权择时最优策略建议
· 择时信号产生规则：双均线择时信号（参数：MA_1=20，MA_2=40，K=10）
· 合约选择：次季月、价内2档合约滚动择时
· 持仓周期：持有头寸直至信号切换
· 期权择时仓位：10%
· 期权交易费用：10元每张
目前50ETF期权交易费用按照合约张数固定收取，普遍在5~15元一张。 采用次季月、价内2档合约交易择时信号，在现行交易费用下对交易成本并不敏感。
· 通过控制期权择时仓位，可匹配不同的风险偏好需求 增加期权择时资金的参与仓位，可以放大策略收益，同时最大回撤基本控制在仓位比例附近，策略能够保持较好的收益回撤比。
| 
转播
