大涨下降波，认购更便宜，危or机？

隔夜外围继续火爆，叠加ZF有关基建债券引领的维稳利好消息下，今日A股再现集体暴涨，至收盘上证指数大涨2.58%，中证500大涨3.73%，上证50大涨2.53%，暴涨有效的打脸了一直偏下预期的交易者（包括我）。vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率也在行情进一步稳定下大幅走低至20%以下，值得高度关注的是今天认购认沽波动率差降至近大半年低位，大涨之下认购波动率未现类似2,3月的暴动，是市场共识谨慎还是给追多者留的机会窗口？预测重要，但对策更重要，任何交易皆应做到进攻有力与防守有序的平衡，否则大概率被市场慢慢消灭。

交易执行上，目前隐波低于20%，看起来似乎科创板或G20中美元首会面前会有稳定预期，但对波动率卖方来说仍属利少险多的区域（今天单边上涨即考验双卖者的对冲能力），建议短期规避观察；波动率买方继续建议以Gamma Scalping的方式进行，建仓认购更便宜，方向性买方或可基于便宜的认购期权构建涨能大赚跌不大输钱的反比率购组合（详见后文）。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（6月）平值期权隐含波动率较昨日回落至19.42%（昨日6月0.5Delta波动率为21.88%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF11日（6月期权剩余交易日）历史波动率16.02%，6月隐含与实际波动率差价约为3%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，6月CSkew较昨日大涨（虚值Call相对平值Call波动率日内大涨），收盘正值区域；6月PSkew较昨日小幅上行（虚值Put相对平值Put波动率走高），收在正值区域；6月波动率整体曲线总体下行，虚值认购端波动率相对位置大幅上行，虚值认沽端日内相对位置小幅上行；6月Call/Put曲线最低波动率档位2.75-2.80附近，然后两端上行，显然平值对等4个虚值档位隐含波动率呈基本微笑的对称形态。

6月平值Call-Put波动率差价较昨日继续大跌，日内平值认沽波动率相对认购波动率大涨，当月平值期权合成升水约-0.0054元/股。无模型Skew指数105.16（上日指数修正为105.95），负偏收敛，实际赢7月合约虚值认购档位不足有所高估；6月无模型Skew指数104.9，负偏收敛，平值对等4个档位实际中性；7月无模型Skew指数105.4，因虚值认购档位较少负偏扩大，实际平值对等3个档位属高行权价波动率更高的正偏。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线

50ETF期权6月期权T型报价

虽然截止目前，我个人仍倾向于后市50ETF呈现宽幅震荡，目前是在新一轮的向上找寻上沿的过程中，但显然一阳该三观后，也无法反驳重启走牛的观点；在认购期权隐含波动率相对认沽便宜不少、不敢继续看隐波大跌的背景下，想做多又害怕看不准输钱的方向交易者，请考量反向比率认购组合。

比如按今日收盘价2:5卖出6月2.75Call/买入2.85Call构建反向比率组合，盈亏图如下：

大涨有得大赚，下跌损失有限，需要注意的是按照到期盈亏曲线若6月到期日价格不能大于2.9116即会录得到期损失，所以策略的主要盈利来源是未到期前价格加速上行利润，交易者需要做好上涨末端的止盈操作。

Edwin2 · 2019-6-12 09:54:33

波动率很多还在21%左右

大涨下降波，认购更便宜，危or机？

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