盛大为什么要投资 Lending Club，成为其最大股东？

5月23日，在LendingClub上交给美国证监会（SEC）的监管文件中提及，由盛大集团创始人陈天桥控制的盛大传媒有限公司等4家公司，在LendingClub的持股比例最多可达11.7%。具体来说，盛大花费1.487亿美元，总计购入2900万股LendingClub股票；另外，盛大还购入了LendingClub价值1120万美元的期权。如果期权行权的话，盛大将成为LendingClub的最大股东。

秋源俊二 · 2018-10-16 00:07:27

点评 | 陈天桥入股LC：操得一手好盘但“搞不了事儿”

文/秋源俊二
一、

昨天上午些时候，曾经的中国首富——陈天桥，在大众的诧异的目光中，火中取栗般获得了Lending Club11.7%的股份。除此之外，还有相关股票期权。

本文将详细解读一下这个事件。

二、
我们先来看看相关SEC披露的文件。

这是相关交易运作的详细的信息。

表中的信息显示的是陈天桥从今年3月23号开始，建仓入股Lending Club，一直到5月20号长达60天的交易信息。

三、
知道很多人看不太懂上面的信息，我掰开了揉碎了给大家看，陈天桥具体是怎么运作的。

先来科普一下相关概念：
√、Put Option
翻译为中文，就是“卖出权利”，也称看跌期权：期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利，但不负担必须卖出的义务。

期权的卖方，则收到期权费，承担相关义务。

以这一次LC为例，举个例子：

陈天桥看好LC股票，卖出看跌期权，收到期权费，约定行权价格为4美元。

假如以后股票上涨到8美元每股，超过行权价格5美元每股，则无需履行合约，因为陈天桥的交易对手，不会把现在公允价值为8美元每股的LC股票以低价5美元卖给陈天桥；

假如LC股票价格到2美元每股，下跌到行权价格5美元每股以下，陈天桥的交易对手，就可以5美元的价格，将现在2美元每股LC股票，以4美元卖给陈天桥；

在随后我们会分析相关细节的。

√、Call Option
是“买入期权”，也称看涨期权，和上面的介绍相反。

四、
在上面那张文件中，除了在4月15号卖出了少量的股票外，其他时间，就是买入股票、卖出看跌期权和买入看涨期权。

分别如下：
1、买入股票

在5月9号，LC楼塌了后，开始大量买入股票。合计买入25478674股股票，平均成本为6.74美元左右，总计耗费1.2亿美金左右。

2、卖出看跌期权

日期集中在5月9—11号期间，行权日为下个月17号，这次交易的行权价格，没有披露，参考第一张图和那几天股价，个人估计在5—6美元这个区间。（下面为了方便叙述，假设行权价格为5美元）

这笔卖出期权，暂时让陈天桥收到期权费约400万美金。

也就是说：下个月17号的交割日时候，如果LC股票在5美元以上，那么陈天桥净挣了400万美金；如果每股价格低于5美元，那么陈天桥会损失一部分期权费甚至亏损。

和一般情况下，持股+卖出相关看涨期权的保护策略不一样；陈天桥是强烈看多，卖出看跌期权，获得资金，加杠杆买入股票，提高资金利用效率；

3、买入看涨期权

日期在集中在5月11—12号，花费资金1100万美金，从第一张图中以及那几天的股价，个人估计大致行权价格在4—5美元这一区间。（为了叙述方面，我们假设行权价格为5美元）

由于随着陈天桥的入股，为了防止股价上涨过快，建仓成本过高，在披露前，花费1100万美元，买入看涨期权，在6月17日到期前，任何一天，以行权价格5美元购入15699900份股份（约合7%左右的LC股份），锁定成本现在的成本。

五、
概括一下：
资本猎手陈天桥，发现了LC这只价值被低估的股票，于是悄悄建仓；在5月9日后，公司创始人出局，楼塌了的局面下，卖出看跌期权，获得资金，提高资金利用率；同时买入看涨期权，防止继续增持，信息披露带来的股价上涨过快，锁定成本；在随后买入最低价阶段，大量吸入股票。

再后来，就是美股60天的披露时间到了。整个过程强烈看多，乘着公司危机动荡时，加杠杆买入股票，建仓和控制成本到位，交易操作水平一流。

同时我们看到目前持股11.7%，同时拥有大概7%股份的买入期权权利。也就是行权后，陈天桥能够顺利成为第一大股东。

等着召开股东大会或者董事会，进可攻退可守。可以作为财务投资也可以进行公司整改。

六、
为什么说这一桩好买卖呢？我们可以看一下他的股价。公司跌到这个样子，基本很难再继续下跌了。

最近一期的财报显示，经营情况还可以。

况且LC是P2P行业标杆，目前依旧是行业第一，有一定价值，具体废话省略了。

再来谈谈，我为什么不看好陈天桥的这笔投资能够成功。

首先看长期股价：

美国人是一路抛弃这家公司啊。

我们再来看看美国国内的具体的互金情况：

√、美国第一个P2P网络借贷平台Prosper Marketplace在今年第一季度裁员超过四分之一，且让利出售所发行债券，减少服务费；

√、SoFi缺乏资金，成立了一家对冲基金子公司，来投资其发放的贷款。类似于国内的P2P公司，再搞个线下的公司来输血。

√、美国财政部发布白皮书，质疑P2P商业模式，给予警告，并制定P2P监管制定框架。

所以，问题一：整体行业环境就不行，在国内也不受资本市场待见。美国华尔街一个都没有入手，外来的和尚陈天桥就好念经？

深层次改造LC，可能吗？美国人自己的弄不好，你陈天桥就能玩转？个人认为概率很小。忽然想起以前通用CEO杰克韦尔奇，在面对TCL掌门人李东升谈论自己能够玩转法国汤姆逊电子的案例，杰克韦尔奇说自己玩不转法国汤姆逊电子，李东升非得接手这个烫手的芋头。后面的事情，大家都知道的。

所以，如果大规模整改LC，个人认为盛大不会做的比美国人自己好。

其次，陈天桥这个投资，和国内的投资无法形成协同效应。

看看陈天桥的盛大，投资了哪些互金公司：网贷天眼、爱钱帮、微贷网、钱先生、保保18、彩票宝、人际融、新外汇、钱景等。

这些投资，算是撒种似的投资，没有体系，你可以把它理解成VC性质的投资，本身就没有战略协同。

美国和中国的互金环境，大不一样，陈天桥应该不会是想把LC搬到国内吧，水土不服不说，还会有一堆问题。

当然了，毕竟全球第一家上市P2P公司，招牌还是不错，虽然在美国楼塌了，但拿回来国内，依旧有人会奉为圭臬。

七、
除此之外，我最为不看好的是陈天桥以及盛大的经营能力。

翻翻曾经的例子：

√、在唐骏（当年很牛的一个职业经理人）的协助下，当年“奇袭”新浪，欲成为类似于“宝能系和万科大战”的宝能，结果在曹会计的“毒丸计划”下，失败了；但挣了钱。

√、整个买入酷6资本运作，在资本层面，没得黑，非常成功，和这一次一样，操作犀利；但在随后的运营、内容转化、用户转化等方面，一塌糊涂。

√、“盛大盒子”，确实想法足够超前，雷军、贾跃亭现在才开始搞，而陈天桥的“网络迪斯尼”计划，在10年就看到了这些。但如今呢？

√、盛大游戏，当时那么火的传奇，没有走研发路或者类似控股游戏母公司的路，游戏寿命周期过了就完了。

陈天桥或者盛大，压根就不具备玩转LC的能力。

但是我不得不说，他在战略水准和资本运作方面，确实是国内可以和马云相媲美的牛人。但是实际真不行。

盘点一下盛大投资或曾经控股的公司：盛大网络、盛大文学、酷6网、盛大音乐、短信youni等等，都是在互联网史上，有过痕迹的。

概括来讲，陈天桥有一个特点：挑选公司，一定会挑到足够便宜的货，而且还不错；但无一例外，都不是最好的货，最好的标的。

也就是说，在一堆垃圾中，他有慧眼识铜的能力，但不具备慧眼识金、识钻的能力。

八、
基于以上的一些分析，我认为，陈天桥以及盛大，是难以做到挽狂澜于既倒,扶大厦之将倾的。LC该怎么样就会怎么样。LC筐里的坏苹果，陈天桥摆不平，也没那个能力。

但是，不得不承认，这桩买卖，操作犀利，手法娴熟，值得我辈学习模仿，而且指定挣钱，亏不了。

因此，这次入股，倾向于成功财务投资；至于战略投资，想“搞事”、“来事”，估计得黄。

作者秋源俊二公众号QYJEQYJE
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盛大为什么要投资 Lending Club，成为其最大股东？

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