如果由日内小时数据估计出来的波动率比日度数据估计出的波动率高，意味着什么？能够构造怎样的投资策略？

提示: 作者被禁止或删除内容自动屏蔽

laofish · 2018-10-16 00:01:58

假设这种关系稳定存在，那么理论上可以复制出两种期权，一种每小时对冲一次，另外一种每天对冲一次，因为期权的到期收益是一样的，也就是最终损益一样，但是复制成本不同，（忽略各种摩擦）就可以套取波动率之差了。
但实际上，时间区间拉长，这种关系是不能稳定存在的，

Wang Eddy · 2018-10-16 00:01:57

简单阐述下我的想法，我比较熟悉商品期货，就按照期货的思路来讲了，但是原理应该和股票一致。
就我自己对市场的观察来看，小时线估计的波动率高于日线波动率，可以算是一个常态了。在国内多数期货品种上，这种特性都存在。

从mean-reversion的角度思考这个问题

如果是面试题的话，我个人可能会从价格序列的平稳性这个点来展开。时序平稳性的一个数学描述是，价格序列的（对数）方差增加慢于"geometric random walk". (ernest chan algorithmic trading: winning strategies and their rationale) 粗略的看，似乎小时线计的波动率小于日线计的波动率符合这个描述。
进一步推导，在日内的时刻t，假设此刻价格是St，该价格相对于开盘价是上涨的，那么，如果此时刻之后到收盘这段时间价格服从指数随机游走，则收盘价的期望即是St（随机游走期望为0）。但是，因为我们前面假设了，该价格的扩散是慢于随机游走的，所以当日的收盘价期望应该小于St。所以，在t时刻，我们做空，并且持仓至收盘卖出，长期交易会产生正期望收益。
如果这道面试题想再拿点高分，可以进一步就adf检验，mean reversion的半衰期进一步展开。这里不做过多阐述。

2. 该现象在现实国内期货市场中存在，我个人并不认为有盈利机会
前面的回答，只是用来在面试时和面试官吹水的。真实市场中，虽然这个现象也广泛存在，但是并不能赚钱。因为，前面的交易策略有一个致命的假设无法满足，即要求波动率长期恒定。或者讲，你在日内的t时刻，不能以已经过去的时间的波动率，估计该交易日剩下时段的波动率。国内的期货市场存在着比较明显的波动率聚集特性。某些时刻，成交和价格波动极其活跃，但另外一些时刻成交清淡，价格波动极低。这种行情特性下观察到的日波动率小于小时波动率，并不能说明mean-reversion。

最后，插一句关于期权。个人同时认为，这个特性即便理论上也无法设计期权策略。因为期权都是有固定的到期日的，国内的50etf期权是一个月到期一批合约。而日内的波动性变化特性，对此时至交割日之间的波动率定价没有任何帮助。

最后，欢迎理性观点探讨，拒绝人身攻击。

如果由日内小时数据估计出来的波动率比日度数据估计出的波动率高，意味着什么？能够构造怎样的投资策略？

2 个回复

浏览过的版块