【兴业定量任瞳团队】期权每日一策（捌拾肆）：浅析顶部带式组合策略

期权策略篇

浅析顶部带式组合策略
本篇要介绍的顶部带式组合（Short Strap），与上一篇介绍的带式组合相反，它属于小幅震荡策略，这个策略包括出售具有相同期限和行权价的两份看涨期权C和一份看跌期权P，使用此策略的投资者通常判断未来一段时间内标的资产价格不会有大的变动，且价格下跌的可能性要大于价格上涨的可能性。其收益支付结构如图1所示。

下面我们用一个例子进行解释，假设50ETF的现价为2.75元/份，某投资者认为50ETF在未来一个月将会维持小幅震荡形态，而且投资者认为标的资产下跌的可能性更大，所以他决定构造顶部带式组合来进行波动率的博弈。他卖出了2张下个月到期行权价为2.75元的认购期权，同时卖出了1张相同时间到期、行权价为2.75元的认沽期权，一张认购期权和认沽期权的权利金分别为900元和800元。在一个月之后，标的资产的价格可能有以下几种情形：
【情形一】50ETF到期价格为3.10元，标的资产价格大幅上涨。
由于50ETF的价格高于期权的行权价，认购期权将被行权，所以投资者将以2.75元/份的价格卖出20000份50ETF，考虑期初期权权利金净收入为2600元，所以到期时刻投资者亏损4400元。（-4400=（2.75-3.10）*20000+2600）
【情形二】50ETF到期价格为2.75元，未发生大幅波动。
此时认购期权和认沽期权均不会被行权，所以最终投资者净收益为权利金2600元，这也是投资者的最大收益。
【情形三】50ETF到期价格为2.40元，标的资产价格大幅下降。
由于50ETF的价格低于期权的行权价，认沽期权将被行权，投资者将以2.75元/份的价格买入10000份50ETF，所以投资者的净亏损为900元。（-900=（2.40-2.75 ）*10000+2600）

从上面的例子中不难看出，该策略在没有采取任何保护机制的情况下卖出了期权，若标的资产发生大幅波动，投资者将面临亏损，而且当标的资产大幅上涨时的损失要比标的资产下跌更为明显。

注：文中报告为公开数据的整理和统计，不构成投资建议。
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师：
于明明  SAC执业证书编号：S0190514100003任瞳  SAC执业证书编号：S0190511080001

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3OKNvKoisY · 2019-4-3 10:25:21

看着看着就看不懂了

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