如何理解可赎回债券的发行者相当于持有一个利率的看涨期权？

热心的小回应 · 2021-1-10 01:06:54

应该相当于持有一个债券加一个看跌期权。债券价格跌到一定程度就可以触发赎回

热心的小回应 · 2021-1-10 01:06:53

简单的举个例子
可赎回债券说发行者可以用90块钱赎回
如果正常情况下债券价值80块钱，没有哪个傻蛋用90块钱赎回
如果正常情况下100块钱，发行者才有动机赎回
所以只有利率下降，债券价值上涨的情况下，发行者提前赎回才有利可图
换句话说，就是利率下跌的情况下具有提前赎回的权利

热心的小回应 · 2021-1-10 01:06:52

楼上说的是对的，你这句话改成看跌期权就是对的。想象一下，看涨期权，当然是越涨越有利，而利率上涨，企业融资的成本上升，企业怎么会有动力去行使赎回权呢，这不就是矛盾的？至于提问者提到的“金融教科书上的”“相当于债权人持有利率的看涨期权”，我猜你说的是可回售债券吧？如果利率上涨，原本我（债权人，非债务人）持有的固定利率债券不就不那么划算了？我的确有动力去行使回售权，然后去买利率更高的债券，这样才是说得通的。
可赎回债券（call option）的行权方是债务人，可回售债券（put option）的行权方才是债权人，以后不要搞混了。
上面还有一个“化学博士”答主，口吻看似“专业”，实则连基本的感觉和主见都没有。你的论据都是对的，就差直接说出来这就是看跌期权了（题主已经明确说了标的是利率），结果啰里吧嗦一大堆，竟然把自己搞晕了。看在我匿名的份上提醒你一句，不要把研究做成命题作文，上次我还听说有韩国的科学家，为了证明“泡菜里面的亚硝酸盐对人体是无害的”，然后真的通过实验证明了“亚硝酸盐是有害的，可是泡菜里的亚硝酸盐偏偏就是无害的”，还成功发在了期刊上。科研人员抱着固有偏见，为了证明什么而去证明什么，真的会使结果产生偏差的。

热心的小回应 · 2021-1-10 01:06:51

纯交流：
首先还是要先了解下可赎回债券 (Callable Bonds) 发行的原因：
一、发行人目前需要融资；
二、发行人认为自己未来的资金情况会越来越好；
三、发行人预测未来资金利率会下降。

所以：可赎回债券的发行人 (issuer) 有权利在自己满足资金需求或者资金利率（借贷成本）下调的情况下，赎回债券。在资金利率（借贷成本）下调的情况下，发行人赎回债券后，可以以更低的利率发行新的债券，在一定程度上节省了借贷成本。

一般情况下，假设其他条件相同。可赎回债券的利率会比非可赎回债券高，以补偿投资人 (invester) 承担的提前赎回风险。
回到题目中：持有利率的看涨期权？黑人问号脸。。。。
应该是利率的看跌期权吧？

热心的小回应 · 2021-1-10 01:06:50

仔细研究了这个题目，最终确定题目的说法是没有问题的。
可赎回债券 Callable Bond，是在普通债券的基础之上，给债券的发行者（issuer）一个可以随时赎回的权利。

从利率角度而言：如果市场利率下降，那么债券的发行者可以以更低的利率融到资金，因此会将Callable Bond 赎回；
从价格角度而言：市场利率下降，债券价格会上升；因此 Callable Bond 有封顶价格（即Call Price），一旦债券价格高于Call Price，就会被发行者赎回。

图片来源：AnalystForum，版权归原作者所有那么问题就来了，这个option-free bond + call option 中的call option，标的是什么呢？

对于价格来说，如果债券价格上升，那么会被issuer赎回；债券价格下降，和普通债券没有区别。
对于利率来说，如果利率上升，和普通债券没有区别；issuer实际上获得了利率上的浮盈；如果利率下降，那么债券会被赎回。

所以，对于 issuer 来说，从 option 角度而言，这里的 Call Option 的 underling asset 是 Yield 而非 Price。Strike 点是Call Price对应的利率水平。
欢迎讨论。

如何理解可赎回债券的发行者相当于持有一个利率的看涨期权？

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