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外围利好因素短期支撑糖价中长期继续空头思路

 2018-10-31   az33  12697  4

（东海期货姚序）　　投资要点：　　国际市场方面，近期原糖大涨，一方面，原糖价格低位，投资价值引发 ...

2018-10-31

az33

四、结论及操作策略建议　　国际方面，近期原糖大涨，一方面，原糖价格低位，投资价值引发糖价短期反弹；其次，巴西减产、雷亚尔仍存升值预期以及印度虫害等利好，利多原糖；但印度、泰国供应量持续增加，印度虫害的影响尚未明朗，对原糖形成压力，全球过剩情况有所缓解但尚未扭转。　　国内2017/18年度继续增产，8、9月销糖率好转，但进入10月，消费旺季过后，我国综合库存压力历史最高，走私量较大，配额内进口利润高，糖价依然面临回调风险。市场预计2018/19年度国内食糖继续增产，糖价弱势难改。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期偏弱运行。短期内，糖价在库存减小、内外持续倒挂、新榨季尚未大量开榨之际，价格或震荡偏强。　　投资建议：操作上建议短期多头思路，1901回调做多，单边长期维持空头策略；套利方面，长期看近强远弱，正套为主。　　潜在风险点：印度加大补贴力度、美元兑雷亚尔反弹、国内甘蔗开榨时间提前。回复
2018-10-31

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　　三、仓单数量下降有利于短期价格支撑，未来多空博弈或加剧　　10月份郑糖仓单加有效预报数量继续下降，根据郑州商品交易所统计的仓单数据显示，注册仓单16456张，减少1918张，注册仓单加有效预报为17956张，减少918张。由于11月合约持仓量极少，因此最终大部分仓单将被迫注销。美国CFTC持仓报告显示，截至10月16日当周，总持仓减少3688手，非商业头寸空头持仓大量减少，与前一周相比减少48860至163771手，非商业头寸多头仅减少2978手。商业头寸则大幅增加空头持仓，与前一周相比增加39499手至411712手，多头减持9777手。市场总体看空后市的心态并没有转变，但是短期存在资金博弈，原糖价格未来大概率区间震荡。 http://i6.hexun.com/2018-10-31/195052336.jpg 回复
2018-10-31

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　　二、外糖推涨带动郑糖短期偏强，但中长期弱势震荡延续　　2017/18榨季郑糖一路下行，增产周期伴随消费疲软，加上国际市场共振，利空因素不断冲击市场，郑糖不断刷新榨季低点，7月17日盘中最低跌至4752低位，此后围绕5000一线震荡整理至榨季结束。10月1日开始进入了2018/19榨季，新榨季初期，借助假期外糖大涨，国内现货跟随，北方开榨糖分的产量低于预期的因素也开始跟随情绪发酵，引发了一波跳空高开的小反弹，在整体增产的供应过剩预期下，5200-5300附近压力依然较大，反弹并非反转，市场未来预期依然相对偏弱。 http://i4.hexun.com/2018-10-31/195052322.jpg 　　1、17/18和18/19榨季是国内食糖增产的第二年和第三年　　白糖三年周期规律仍在延续，熊市周期时间和空间上还在延续，17/18和18/19榨季是国内食糖增产的第二年和第三年，熊市周期伴随增产，价格下行压力逐年增大。17/18榨季全国食糖产量1031.04万吨，18/19榨季预计全国食糖产量1090万吨。新榨季产量将继续增加，且增产的量大于预期，连续第三个榨季增产。 http://i3.hexun.com/2018-10-31/195052323.jpg （1）2017/18年度产糖量增加102.22万吨　　2017/18年制糖期全国共生产食糖1031.04万吨（上制糖期同期产糖928.82万吨），比上一制糖期多产糖102.22万吨，其中，产甘蔗糖916.07万吨（上制糖期同期产甘蔗糖824.11万吨）；产甜菜糖114.97万吨（上制糖期同期产甜菜糖104.71万吨），各省份来看，广西602.5万吨，云南206.86万吨。18/19榨季预计全国食糖产量1090万吨，甘蔗糖946万吨，甜菜糖144万吨。 http://i2.hexun.com/2018-10-31/195052324.jpg 　　10月北方甜菜糖陆续开榨，11月后南方甘蔗糖厂也将陆续步入压榨季节，11月下旬开始国内进入开榨生产高峰期，即新糖供应的高峰期，消费淡季，生产的节奏和供应预期将决定国内阶段性的供需格局和价格走势。北方甜菜糖增产大局基本维持在30万吨上下，南方甘蔗糖的产量目前已经高于预期20万吨以上，开榨后产量数据将不断被验证，供应压力也将增加，价格下行压力大。 http://i9.hexun.com/2018-10-31/195052325.jpg 　　就目前情况统计来看，2018/19榨季内蒙和新疆两区在9月20日-10月10日之间全部开榨，两区预计共收购甜菜1103万吨（甜菜收购价500元/吨），共榨糖139.46万吨。本榨季内蒙古地区共有13家糖厂预计收购甜菜糖656万吨，预计产糖量在86.1万吨左右，较2017/18榨季47.6万吨增加38.5万吨（增幅为80.88%）；新疆地区共15家糖厂开榨，计划收购甜菜447万吨，计划产糖53.36万吨，较2017/18榨季48.82万吨增加4.54万吨（增幅为8.51%）。内蒙及张北新糖报价在5250-5300元/吨，但有优惠额度；新疆产区新糖在4950-5100元/吨，当地成交价格在4800-4900元/吨。 http://i7.hexun.com/2018-10-31/195052326.jpg 　　11月下旬开始将进入全部糖厂的生产高峰阶段，供应压力年度最大，甜菜糖和甘蔗糖都进入供应高峰阶段，兑付糖料款的压力，销售压力和库存压力都将处于年度最高，尤其产量增加高于预期，消费疲软的背景下，价格下行压力最大。　　（2）8、9月销糖率好转给予短期支撑，10月进入消费淡季糖价承压　　消费方面，作为刚性需求的食糖销量变化不大，淀粉糖等替代作用占比120-150万吨，基本达到饱和状态，变动空间有限。17/18榨季全国食糖销量预计为1500万吨，工业销量943万吨，18/19榨季销量预期持稳。　　具体来看，2017/18 年制糖期全国共生产食糖 1031.04 万吨。比上一制糖期多产糖 102.22 万吨，其中，产甘蔗糖 916.07 万吨，产甜菜糖 114.97 万吨。截至2018年9月底，本制糖期全国累计销售食糖985.88万吨。累计销糖率95.62%，其中，销售甘蔗糖874.41万吨，销糖率95.45%，销售甜菜糖111.47万吨，销糖率96.96%。 http://i3.hexun.com/2018-10-31/195052327.jpg 　　中糖协公布的数据显示，9 月份全国食糖销售数据高于地方销售数据近50万吨，按照地方数据，糖厂库存近95万吨，而全国数据显示，糖厂库存只有45万吨。　　中短期看，第四季度消费处于传统消费淡季，在熊市价格下行的周期中，中间的周转库存会进一步被压缩，也会令销售数据表现不佳，销售方面对价格并没有较好的提振和支持作用。从各省来看，广西单月销量较去年同期都有一定增长，但销量增幅不及产量增幅，导致库存压力同比增加；云南单月销量增长较快，降价促销效果较为明显，但增产背景下的去库存压力依然存在。 http://i8.hexun.com/2018-10-31/195052328.jpg 　　下游软饮料生产情况较为稳定，2018年9月，软饮料生产1482.9万吨，同比上涨6.5%。截止2018年6月，软饮料产销率较好，未有滞销等不良情况，走货顺畅。在糖价低迷的情况下，软饮料、糕点及糖果等倾向使用白砂糖，有利于白糖顺利走货，预计未来消费稳定。 http://i1.hexun.com/2018-10-31/195052329.jpg 　　（3）库存充足背景下，糖价仍有下调空间　　总体来说库存充足，目前我国新增库存压力历史第三高，下榨季继续提升，我国综合库存压力历史最高，包括国储库存，保守估计国储库存糖超过500万吨，甚至超过600万吨。综上，长期来看，我国综合库存压力降继续攀升，工业库存压力在增产的背景下也将提高，下榨季产需缺口将连续第三年缩减，从库存角度来看，郑糖年度均价维持下调趋势。 http://i9.hexun.com/2018-10-31/195052330.jpg 　　广西单月销量较去年同期和上月都有降低，销量增幅不及产量增幅，导致库存压力同比增加较上月扩大。2017/2018年榨季，广西全区产混合糖602.5万吨，同比增加73万吨；截止8月31日，累计销糖488.4万吨，同比增加51.4万吨；产销率81.06%，同比降低1.47个百分点；白砂糖含税平均售价5717元/吨，同比减少1032元/吨。 http://i5.hexun.com/2018-10-31/195052331.jpg http://i4.hexun.com/2018-10-31/195052332.jpg 　　当前北方新糖尚未集中上市，市场糖料供应低于预期，对价格支持较强，11月后，南方新糖上市，供应进入高峰期，消费淡季，库存积累增加，尤其在熊市期间，价格下行趋势得到市场共识，中间商库存压缩，增产背景下的库存压力降继续攀升，第四季度后期，库存压力在资金压力和存储压力的作用下降对价格带来较强压力。　　2、配额内进口利润高，走私量上调50万吨　　据海关总署的数据，中国8月进口糖15万吨，同比降低5万吨，环比减少10万吨。2018年1-8月我国累计进口糖178万吨，同比增加11万吨。2017/18榨季截止7月底我国累计进口糖209万吨，同比增加16万吨，17/18榨季预计进口250万吨，本榨季预计剩余75万吨许可证将有部分结转至下个榨季。　　从进口利润来看，走私利润高，进口税90%，外糖11-13美分，配额外进口利润-375-380元/吨，配额内利润在1700-1900元/吨左右，巴西糖贴水，泰国糖持续升水，由此可知走私糖的利润空间依然非常高，走私糖每吨利润长期处于高达2000-3000元/吨的水平，目前走私糖的价格在5000元上下，甚至低于这个价格。17/18榨季走私总量预计为200万吨，因为缅甸的放开，加上从其他国家走私的可能性增加，比如巴基斯坦、台湾等国，所以走私量较一季度上调了50万吨，恢复至250万吨的预估。 http://i6.hexun.com/2018-10-31/195052333.jpg 　　目前看新榨季各项进口限制政策将继续进行，正规进口糖将继续受到压缩，对国内影响权重继续降低，但走私的影响或将增大，对盘面的不确定性增强，主要是对价格的压制作用。　　3、郑糖5-1价差大幅走高，短期郑糖仍具上行动力　　近期，受外围利好拉动，郑糖走高，现货报价较为稳定，窄幅变动。2018年10月15日-10月19日，白糖1901合约收盘价5206元/吨，较上周同期上涨1.74%。白糖1905合约收盘价5226元/吨，较上周同期上涨3.38%。现货方面，当周国内主产区白砂糖柳州均报价5464元/吨，较上周下跌10元/吨，昆明均报价5325元/吨，较上周下跌23元/吨，绵白糖乌鲁木齐均报价5600元/吨，较上周持平，主销区武汉白砂糖均报价5870 元/吨，较上周上涨14元/吨。 http://i8.hexun.com/2018-10-31/195052334.jpg 　　印度马邦、卡邦爆发的严重蛴螬灾害使得原糖持续上涨，印度方面表示18/19年度产量将比此前预估下降 9%，基于对2018/19年度减产预期，SR1905-SR1901合约价差大幅走高。10月15日-19日1905白糖与1901合约价差为20元/吨，较上周同期上涨82元/吨。同时，原糖上涨将缩窄国内外价差，进口利润降低，促使进口量减少，在该逻辑下短期郑糖仍具上行动力。 http://i2.hexun.com/2018-10-31/195052335.jpg 　　广西糖办于10月中旬发送给糖企以及部分职能机构的“新榨季甘蔗收购价格方案意见函”中以500元/吨的收购价格向相关企业提出收购建议。若以500元/吨收购价格来算，生产成本大约在5700-6200元/吨之间，按照目前现货价格5400元/吨来核算，价差在300元/吨以上，也就意味着糖企先榨季仍旧面临亏损的境遇，因此在干着库存量压力不大的情况下，制糖企业存在较强的挺价意向，对糖价上涨存在较大的预期。　　总体来看，我国2017/18榨季新增产销缺口为469万吨，其中产量1031.04万吨，进口250万吨，走私250万吨，库存消费比76.92%，2018/19榨季预计产量将恢复至1090万吨，走私200万吨，进口300万吨，届时，库存消费比将提高至85.24%，如果不算500多万吨的国储糖，库存消费比将从本榨季的43.8%提高至52%。长期看，反弹非反转，仍处熊市中期，单边长期维持空头策略。而就短期来看，进口糖和走私糖流入降低，不抛储，甜菜糖尚未集中上市，中期行情值得期待，但受限于增产的供应压力和中短期套保压力，上方反弹空间谨慎乐观，5200-5300压力较强。回复
2018-10-31

az33

　　一、巴西减产、印度虫害等利好短期支撑糖价，预计中长期依旧承压　　国际方面，ICE原糖自2017/18榨季开始后，围绕14.5美分一线震荡至2017年底，2018年开始，由于印度、泰国等主要食糖国家的产量不断刷新预期峰值，并且有失控的趋势，国际糖价在此期间一路下行，于8月22日刷新了10合约2007年6月以来的新低后，开始低位反弹。进入9月后，反弹势头依旧延续至9月13日，但此后受基本面拖累，价格回落。　　进入10月，在新旧榨季交替阶段，巴西政府总统换届选举，雷亚尔在此期间大幅上涨，推动国际糖价反弹，同时主要食糖国家泰国、印度、欧盟、俄罗斯和巴西都出现了产量预期降低的预期，而且印度的干旱、虫害也令其出口和产量受到影响，情绪、基本面和资金都配合的条件下国际糖价迎来快速反弹。9月27日开始连续上涨，接连突破12和13美分关键压力位，目前反弹的趋势依然在进行。 http://i5.hexun.com/2018-10-31/195052301.jpg 　　1、2018/19 年度全球食糖供需过剩压力小幅缓解，但供大于求的格局尚未扭转　　2018/19榨季预计全球食糖继续过剩675万吨，过剩压力虽然有小幅缓解（2018/19年度过剩量预估减少的主要原因是欧盟和巴西中南部产量下降），但依然处于过剩周期中，长期看，国际食糖市场的供应压力依然较大，加上前几年的结转库存，综合库存压力依然在攀升。 http://i8.hexun.com/2018-10-31/195052303.jpg 　　总体来看，17/18榨季和刚刚开始的18/19榨季的过剩量都低于预期，也就是说延续供应过剩的大格局，但供应压力已经较前期有所减轻。具体来看，USDA预测，17/18榨季国际糖市供应过剩量为4734万吨，同比增加463.5万吨，18/19榨季过剩3862万吨，降低872万吨。ISO预测，17/18榨季国际糖市供应过剩量为从1051万吨缩减至860万吨，18/19榨季过剩量从850万吨降低至675。 http://i3.hexun.com/2018-10-31/195052305.jpg 　　2、巴西制糖比持续下降，出口量降至10年低位　（1）巴西制糖比降至历史最低水平，巴西糖减产超800万吨　　目前巴西产量占全世界的比重约为23%，是世界食糖市场上主要的供应来源。18/19榨季巴西因将更多的甘蔗用于生产乙醇而非食糖，食糖减产超800万吨。Datagro将2018年巴西中南部乙醇产量预估从287.5亿公升上调至301亿公升。巴西甘蔗行业组织Unica 8月27日称，巴西中南部8月上半月糖产量同比下降45.9%制糖比触及历史低位。9上半月的食糖生产比已经缓慢提升至36.6%，处于6月以来的最高比值，较历史同期最低的15/16榨季的41.47%还低4.87个百分点，截止10月1日的比例又小幅缩减至36.37%，榨季高峰已过，继续大幅波动可能性降低，市场生产比例将继续维持在40%之下的历史最低水平。 http://i7.hexun.com/2018-10-31/195052307.jpg 　　截止9月底的数据也显示出目前巴西的食糖产量较去年同期的差距越来越大，截止10月1日，巴西中南部18/19榨季累计压榨甘蔗4.58亿吨，比去年同期降低2.31%，这是开榨以来首次入榨量低于去年同期的情况，累计产糖2227.3万吨，同比下降24.088%。　　（2）巴西糖出口量降至11年低位　　从巴西的出口情况来看，4月至9月累计出口糖1119万吨，比2017/18年度同期的1607万吨下降了30.36%。巴西农业贸易办公室(ATO/ Sao Paulo)表示由于全球市场糖价格持续低迷，且出口与国内食糖消费和乙醇生产相比缺乏竞争力，由此预计2018/19年度巴西糖出口量为1960万吨，较2017/18年度的2780万吨大幅下降820万吨，是过去11年来的最低出口量，预计本年度出口原糖1568万吨，精制糖392万吨（原糖值），合计1960万吨。 http://i4.hexun.com/2018-10-31/195052309.jpg 　　（3）雷亚尔强势，短期内支撑糖价　　巴西食糖出口以美元计价，国内以雷亚尔计价。雷亚尔贬值将直接导致巴西制糖成本下降，但出口利润增加，所以贬值期间通常巴西生产商将加快生产，增加国际食糖供应，同时可能加大在国际市场上的抛售套保，这将对国际糖价走势不利。巴西货币持稳或上涨，有利于糖价回暖。　　8月初开始美元兑雷亚尔持续提升，8月30日已经突破4.2，在此期间美元相对稳定，主要由于巴西国内政局动荡，在巴西总统选举开始之后，右翼领导人当选概率较高，对雷亚尔的提升作用较强，此后雷亚尔一路升值，第一轮选并未产生有效的结果，第二轮将在10月28日继续，在此期间雷亚尔有望维持强势，对美糖的支撑作用也较强，这也是当前市场短期影响最大的因素。 http://i2.hexun.com/2018-10-31/195052311.jpg 　　总体来看，全球头号产糖国巴西18/19榨季食糖产量将连续第二年减产，且减产幅度不断提升，目前预计将减产827万吨至3060万吨，消费稳中有增，维持在1067万吨，出口大幅缩减860万吨至1960万吨，期末库存同比增加33万吨至125万吨，且政局动荡，雷亚尔弱势格局中阶段性波动较为剧烈，巴西的货币因素对中短期的糖价影响非常大，而长期趋势上的减产预期也是缓解全球供应压力最为重要的来源。 http://i4.hexun.com/2018-10-31/195052313.jpg 　　3、印度供需压力历史最高，未来关注虫害是否能带来转机　　印度2017/18年度产量陡增1000万吨以上，分析机构 Green Pool 预计，2018/19年度印度糖产量将达到3350万吨，高于上一年度的3220万吨的历史高位。印度糖厂协会（ISMA）的数据显示，2017-18年度截至2018年6月30日，印度产糖约3219.5万吨，预计截至9月份泰米尔纳德邦和卡纳塔克邦的特殊生产季还将产出5-6万吨，因此预计2017-18年度总糖产量为3225万吨。 http://i4.hexun.com/2018-10-31/195052316.jpg 　　印度糖厂协会预计2018/19榨季印度糖产量将进一步增加至3500万吨，从而超越巴西成为全球第一大产糖国。消费小幅增加至2600万吨，库存压力空前高涨，印度的出口压力也成为当前国际糖价最主要的压力源。　　为了缓解其国内库存压力，印度政府不断采取各项措施推动出口，17/18榨季各项出口政策收效甚微，计划的200万吨只完成了不到50万吨。18/19榨季产销差近900万吨，加上17/18榨季的结转库存1100万吨，18/19榨季印度国内的过剩量将高达1675万吨，压力空前。　　目前印度采取补贴和强制出口两种方式并行的举措，希望通过国际市场来化解国内的供应压力，出口量定为500万吨。但即使可以完成目标的500万吨出口预期，依然有超过1100万吨无法消化的食糖要结转到下个榨季，供需压力历史最高，产量和出口刷新记录的代价就是需要通过糖价来补偿，印度将成为新榨季国际市场最大的利空因素。 http://i1.hexun.com/2018-10-31/195052318.jpg 　　印度食糖行业的生产力水平较低，对于天气依赖较高，除了供需基本面的因素，我们需要重点关注的就是天气对印度产销的影响。印度第二大糖产区马哈拉施特拉邦，以及相邻的第三大糖产区卡纳塔克邦发生严重虫害，预计印度2018/19年度糖产量预估下修至3240万吨，较原预估下调 310 万吨。产量下滑有助于缓解印度高达1000万吨的糖库存问题。蛴螬蚕食甘蔗根部，必须将甘蔗连根拔起才可以根除，而且蔗田需休耕才能重播，这令一些收成欠佳的农户雪上加霜。印度虫灾可能导致的后果是最终印度的产量将不及此前预期，这大大缓解了印度的出口压力，但是虫灾的影响力度到底有多大，还需后续跟踪。　　4、泰国2018/19年度白糖产量继续上升　　泰国是全球食糖第二大出口国，泰国2017/18年度食糖产量大幅增加，其出口量也呈现上升态势。据美国农业部对泰国食糖供需状况的预测数据，2017/18年度泰国食糖产量为1373万吨，较上次预测的1123万吨，增加了250万吨，出口量预计为950万吨，较上次的860万吨增加90万吨，预计期末库量为722万吨，较上次预测增加213万吨。预计2018/19年度泰国产量为1410万吨，出口量为1100万吨，期末库存量为774万吨。2018年7月泰国出口糖约90.4万吨，较6月创下的记录高位下降4成，但仍同比增加36%。其中出口原糖35.5万吨，同比增加2.5万吨；出口低质量白糖4.5万吨，同比下降0.6万吨，出口精制糖50.4万吨，同比大增逾20万吨。 http://i6.hexun.com/2018-10-31/195052320.jpg 　　5、欧盟18/19榨季的减产是国际糖市未来减产的主要力量之一　　欧盟是全球最大的白糖进口国，第三大生产国，第二大白糖消费国。2017年10月，欧盟终结了施行了50年的食糖生产配额制度，对国际糖市的影响力也将逐渐增强。17/18榨季欧盟预计将连续第二年增产，产量预计将提高20%至2115万吨，进口缩减近一半至140万吨，消费持稳1880万吨，出口大幅增长一倍多至370万吨。18/19榨季将减产，但菜农因为合同限制，改种情况不多，面积缩减量不大，产量的减少更多是来自夏季以来的干旱天气导致的单产降低所致，单产将从上榨季的81.8吨/公顷下降至73.8吨/公顷，预计年度产量将降低约85万吨至2030万吨，消费和进口持稳，分别为1880万吨和140万吨，出口限于国际市场需求低迷，且糖价偏低，欧盟新榨季出口将有小幅降低至300万吨，欧盟下榨季的减产是国际糖市18/19榨季减产的主要力量之一。 http://i2.hexun.com/2018-10-31/195052321.jpg 　　国际市场方面，短期来看，巴西减产预期增强、雷亚尔仍有升值预期以及印度虫害可能引发的减产，均支撑美糖价格继续上行。但短期反弹不改长期全球白糖供过于求的格局，就目前情况来看，囯际糖业组织（ISO）预计，预计2018/19年度巴西白糖减产780万吨、欧盟减产210万吨，但是印度、泰国的白糖产量预计超过2017/18年度，继续增产167万吨，2018/19年度全球糖市料供应过剩675万吨。也就是说，巴西、欧盟的减产仅能减少部分全球供应过剩量，无法扭转供应过剩的局面，印度虫害的影响尚未得到准确估计，中长期的供应压力还在持续增加。回复

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一周之内出台两项政策对豆粕影响究竟如何？
图片

 2018-10-30   az33  17316  15

（来源：微信公众号美尔雅期货）　　对于我国而言，国内每年从美国进口的大豆占总进口量的35%左右；对于 ...

2018-11-3

az33

回复 az33: static/image/common/back.gif回复陈无玉 :不客气。回复
2018-11-3

陈无玉

回复 az33: static/image/common/back.gif回复 az33 :哈谢谢你。我还是学生，刚刚接触这块，一脸茫然。真的太感谢了回复
2018-11-1

az33

回复 rimrockcn: static/image/common/back.gif没那么可怕吧？回复
2018-10-31

rimrockcn

现在不碰豆粕了回复
2018-10-31

az33

回复 az33: static/image/common/back.gif回复陈无玉 :本论坛的行情选项卡里也可以看到豆粕期权行情，及其iv。回复
2018-10-31

az33

回复 az33: static/image/common/back.gif回复陈无玉 :博易云交易版回复
2018-10-31

陈无玉

回复 az33: static/image/common/back.gif你们都是在哪看的数据啊？我去大商所官网就只找到我截图的数据，，，尴尬回复
2018-10-30

az33

陈无玉：“……我有一个疑问，就是说按照BAW美式期权定价模型算出来的隐含波动率不应该是不同到期日不同执行价格的期权各自都有一个隐含波动率吗？它最后是怎么加权算出来同一到期日只有一个隐含波动率呢？” 回复：不会同一到期日只有一个隐含波动率吧？回复
2018-10-30

陈无玉

回复 az33: static/image/common/back.gif谢谢回答！！真的是太感谢了。但是我有一个疑问，就是说按照BAW美式期权定价模型算出来的隐含波动率不应该是不同到期日不同执行价格的期权各自都有一个隐含波动率吗？它最后是怎么加权算出来同一到期日只有一个隐含波动率呢？回复
2018-10-30

az33

陈无玉发表于 2018-10-30 10:47 你好，很抱歉打扰你。是这样的，我看到你对大商豆粕期权比较了解，我想问一下你，你是否知道大商给出的隐含 ... 应该是根据期权的实际成交价格，通过相关定格公式计算出来的。回复

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库存下降明显豆粕回档试多

 2018-10-29   az33  7594  0

（来源：期货日报）　　目前国内豆粕库存下降迹象明显，商家出于过冬备货考虑加大采购，致使饲料豆粕高涨 ...

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铜价四季度反弹逻辑犹存

 2018-10-29   az33  13413  3

（来源：期货日报）　　从二季度末至三季度末，从单边逻辑来看，全球悲观情绪蔓延令需求预期蒙阴，铜价迅 ...

2018-10-29

az33

　　综上所述，我们认为，目前市场太过于悲观，从现在到明年三季度的较短周期内，铜价并不会继续糟糕，还可能会有一些反弹。铜下游消费终端将出现一定的下行压力，但并不会出现断层式回落，而供应端短期边际并不会大增，市场担忧的铜库存持续增加的拐点也并未到来。铜价自三季度末以来形成的多头逻辑并没有被证伪，只是反弹高度由于宏观和微观没有形成共振而有所压制。回复
2018-10-29

az33

　　全球仍未出现持续性增库拐点　　10月以来，国内消费较为颓势，库存转降为升、现货转为贴水且贴水幅度逐渐扩大。因此，有两个问题将至关重要，一是国内是否迎来了持续增库的格局？二是全球库存是否共振出现持续增加的拐点？　　我们先来看国内库存10月陡增的原因，一是下游消费节后确实出现转弱迹象，空调环比大幅回落、汽车和线缆维持偏弱表现。二是供应的边际增量明显，价格回升后，废铜流出及进口铜流入较多。预计今年年末这段时间，终端消费虽弱、刺激政策下还没有太多亮点出现，但也不会出现断崖式下跌，消费趋缓将是渐进的。另外，从供应来看，废铜的既有库存量并不高，当下废铜进口量受加税影响已经开始凸显，供应边际增加的动能在趋缓，国内库存继续大增的可能性在降低。　　而国外方面，库存在减产的带动下仍有下降趋势。因此，全球库存仍未出现持续增库的动能。回复
2018-10-29

az33

　　投资性消费存在增长空间　　从相关数据来看，国内方面，投资性消费存在一定的增长空间，主要体现在房地产市场中短期并不悲观、基建回升的可能性较高及持稳的制造业。　　房地产投资的不悲观主要来自对建安这部分投资的期待，从当前数据来看，虽然地产销售表现低迷，但低地产竣工与高新开工之间存在较大差距，加上相关调研显示房企在加快工期，支撑建安环节。　　从地产投资角度来看，三成来自拿地，土地购置的增长空间已是十分有限，但投资占比七成来自施工，建安的企稳将对整体地产投资形成支撑。制造业方面，工业企业产能利用率得益于供给侧改革提升较快，而投资因供给侧及环保受到一定压制，但制造业固定资产投资已经开始连续回升。基建方面，政府明显加快了地方债的发行，出台农村基建计划等，因此基建回升的可能性比较大。回复

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期指部分空头继续增仓

 2018-10-29   az33  7518  0

（来源：期货日报）　　在外围市场继续走弱的情况，上周国内市场波动进一步加大，上证综指一度再次探至25 ...

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国内出口退税取消对豆粕行情有何影响？

 2018-10-26   az33  14695  2

（来源：天下粮仓）　　财政部近日发文通知调整部分产品出口退税率，其中将相纸胶卷、塑料制品、竹地板、 ...

2018-10-26

az33

附注：　　财政部本次公布的提高出口退税产品清单一共涉及1172项税目产品，调整后的出口退税率从10%至16%不等。而在今年9月，财政部也曾公布一批提升出口退税率的产品清单，共涉及397项税目产品，之前的出口退税可总减税605亿元。　　需要注意的是，几乎所有的产品都是通过提高出口退税率来刺激商品出口的，唯独只有豆粕被取消了出口退税。因为国内的豆粕不够用啦，进口都来不及，更别说出口了。取消豆粕出口退税也是为了应对中美贸易冲突导致国内大豆及下游产品供应短缺，减少出口消费，补给国内市场。回复
2018-10-26

az33

附： https://www.wdcj.cn/uploads/allimg/181026/1114315226-0.jpg　　各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅，国家税务总局各省、自治区、直辖市、计划单列市税务局，新疆生产建设兵团财政局：　　为进一步简化税制、完善出口退税政策，对部分产品增值税出口退税率进行调整。现将有关事项通知如下：　　一、将相纸胶卷、塑料制品、竹地板、草藤编织品、钢化安全玻璃、灯具等产品出口退税率提高至16%。　　将润滑剂、航空器用轮胎、碳纤维、部分金属制品等产品出口退税率提高至13%。　　将部分农产品、砖、瓦、玻璃纤维等产品出口退税率提高至10%。　　本条提高出口退税率的产品清单见附件。　　二、取消豆粕出口退税。　　豆粕是指产品编码为23040010、23040090的产品。　　三、除本通知第一、二条所涉产品外，其余出口产品，原出口退税率为15%的，出口退税率提高至16%；原出口退税率为9%的，出口退税率提高至10%；原出口退税率为5%的，出口退税率提高至6%。　　四、本通知自2018年11月1日起执行。本通知所列货物适用的出口退税率，以出口货物报关单上注明的出口日期界定。　　财政部税务总局　　2018年10月22日回复

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沪铜冲高回落，反弹抛空

 2018-10-26   az33  9705  0

（来源：瑞达期货）　　行情回顾：今日基本金属普遍下跌，其中沪铜冲高回落，cu1812合约交投区间为49710- ...

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郑糖减仓减量期价冲高回落

 2018-10-26   az33  7508  0

（来源：瑞达期货）　　国内盘面：周五郑糖主力1901合约减仓减量，上方5200元/吨关口存较大压力；当日期 ...

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政策信息频出，豆粕表现坚挺

 2018-10-26   az33  7461  0

（来源：瑞达期货）　　外盘走势：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周四收跌1%，交易商说，因上周美国出口 ...

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需求井喷期货研究员晋升路径越走越宽

 2018-10-26   az33  7909  0

（来源：证券时报）　　伴随产融结合的深入，扎实的期货研究如今变得越来越抢手。受益于此，期货研究员的 ...

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基本面缺乏亮点压制铜价下游需求不足

 2018-10-26   az33  11486  2

（来源：中国证券报）　　本周，国际金融市场动荡令市场避险情绪高涨，铜博士承压。截至昨日收盘，沪铜 ...

2018-10-26

az33

　　下游需求不足铜价反弹乏力　　国家统计局数据显示，9月中国精铜产量为76.4万吨，同比增加10.4%。中国1-9月精炼铜产量为660.7万吨，较上年同期增加11.2%。此外，海关总署本周公布的数据显示，中国9月废金属进口量降至年内最低水平，下降44.6%至36万吨。其中，9月废铜进口量骤降38.9%至20万吨。　　信达期货分析师陈敏华认为，近期国内铜下游消费下降严重，企业开工订单显著下降。与此同时，精废价差拉开使得废铜开始涌入市场，不过受政策影响，实际增量不会太大。而国内精铜供应由于冶炼厂检修以及新增产能释放产能速度限制，月度产量环比出现下降。短期内，库存不会快速累积，但是需求偏弱已成主导。叠加近期海外股市波动较大，市场风险偏好下降，铜价继续反弹乏力。　　建信期货表示，当前铜价主要矛盾依然是下游需求不足，持货商挺价意愿偏强，较为疲软的下游需求难以支持价格大幅反弹。上期所的铜库存上升明显，进口窗口已近一月持续处于关闭状态，贸易商买兴降低，处于观望态势，当前市场库存逐渐增加，供应回升带来的上行压力逐渐凸显出来。　　总体供应偏宽松，下游在消费旺季没有太多好的表现，铜价将追逐宏观面因素的变化，短期国内资本市场的乐观情绪可能会令铜价有一定支撑，但基本面没有亮点的情况下，铜价难以大幅上涨。中财期货研究分析，但如果有深幅下跌的话，长期可以买入，建议关注45000元/吨-46000元/吨一线支撑力度。回复
2018-10-26

az33

　　国际铜市基本面较为平静　　智利铜矿商Antofagasta本周表示，调降全年铜产量目标区间的高端，因担心全球贸易争端将持续冲击市场。必和必拓和力拓等大型矿商此前也暗示今年铜产量将下降。而嘉能可首席执行官Ivan Glasenberg称，该公司预计未来三年将生产更多金属，预计铜产量增长25%、镍产量增长30%、钴产量增长13%。　　需求方面，随着全球最大的汽车销售市场之一美国车市进入寒冬，以及欧元区主要国家主要经济数据延续下滑趋势，为铜市蒙上阴影。数据显示，欧元区10月制造业PMI初值52.1，不及市场预期，创26个月新低。德国10月制造业PMI初值52.3，创29个月新低。　　总体上，在供应缩减的背景下，国际铜市并不是十分悲观。据ICSG数据，1-7月全球铜市供应短缺15.7万吨，7月短缺4.7万吨。回复

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豆粕等待回调止跌远月合约更有想象空间

 2018-10-26   az33  8803  0

（来源：宏源研究）　　豆粕：生猪价格持续震荡，有下行迹象，补栏意愿较弱；压榨利润走低，油厂大豆边际 ...

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豆粕振荡调整，豆油承压下挫

 2018-10-25   az33  7045  0

（来源：瑞达期货）　　外盘走势：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周三下跌，交易商表示，因美国收割压力重 ...

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短期内豆粕现货供需并没有突出矛盾

 2018-10-25   az33  6352  0

（来源：申银万国期货研究所）美国中西部收割进度加快，部分地区有产量低于预期的想象，不过这不改美国大 ...

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沪铜震荡走弱，反弹抛空

 2018-10-25   az33  6753  0

（来源：瑞达期货）　　行情回顾：今日基本金属涨跌互现，其中沪铜震荡走弱，cu1812合约交投区间为49360- ...

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市场人士：美豆价格成本支撑减弱

 2018-10-25   az33  7303  0

（期货日报周晓雅）　　近日，由上海大陆期货主办的“展望2019油脂、农产品(000061,股吧)行情及创新风险 ...

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进口数据偏空郑糖期价减仓下跌

 2018-10-24   az33  7878  0

（来源：瑞达期货）　　国内盘面：周三郑糖主力1901合约量能俱减，期价报收三连阴；当日期价收于5121元/ ...

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沪铜低开高走，区间操作

 2018-10-24   az33  9022  0

（来源：瑞达期货）　　行情回顾：今日基本金属涨跌互现，其中沪铜低开高走，cu1812合约交投区间为49820- ...

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如何拥有一个正规的期货交易账户

 2018-10-24   az33  14485  10

（来源：上期所）　　　　

2018-10-24

az33

https://www.wdcj.cn/uploads/allimg/181024/1209325W5-10.jpg 回复
2018-10-24

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　　https://www.wdcj.cn/uploads/allimg/181024/120932G20-9.jpg 回复
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　　https://www.wdcj.cn/uploads/allimg/181024/12093261I-8.jpg 回复
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　　https://www.wdcj.cn/uploads/allimg/181024/120932B36-1.jpg 回复

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美豆对国内大豆豆粕还有无影响？

 2018-10-24   az33  5793  0

（来源：微信公众号大内期手）　　近期大豆豆粕国内回调幅度有点大，看看各个机构的分析，很多归咎于美豆 ...

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