【期货课堂】什么是保证金? 保证金是如何计算的？

欢迎点击上方“德交所集团DBG”进行订阅
什么是保证金制度
保证金是金融衍生工具投资者必须预存的抵押，其目的在于保证交易履行和顺利平仓。大致说来，所有交易所内的金融衍生工具交易都涉及保证金，唯一的例外是买方看涨期权，因为期权对于投资者来说只是权利不带任何义务。对于任何头寸，保证金必须在下一个交易日前支付。在复杂的情况之下，投资者也有可能在同一交易日被要求支付额外保证金，这个程序也被称作保证金催付。银行和经济人运用保证金制度来保证交易的安全性，他们在投资账户下设置现金或有价证券形式保证金帐户并予以冻结。一般来说，相对于交易所，投资者必须支付给银行或经济人1.2 至两倍之多的保证金。银行和经纪人使用这个差价来更好保障投资者及其本身的安全性。
保证金是如何组成的？本质上来说保证金制度是多样的，比如风险基础保证金，SPAN, TIMS 和其他。在以下章节中我们要围绕Eurex采用的风险基础保证金展开讨论。Eurex 所有的交易都由Eurex清算所处理，后者保障了交易得到履行并负责保证金的计算。
什么是风险基础保证金
对于投资者来说，只存入与他们头寸的风险相应的保证金比起存入整个头寸的价值当然有利的多。投资者使用组合而降低了风险，也避免了存入过多的保证金。具有相同或者非常相似标的资产的衍生工具属于同一个风险组。举例来说，基于DAX股票的所有期权，DAX 指数期权或者DAX指数期货都属于DAX保证金组中。其他风险组也相应的如此定义。同一组别中保证金的借贷额互相冲抵，这个过程也被称为交叉保证金制度，它促进了市场的流动性。如果将具备类似相关性的两个或者多个保证金组别组合在一起，我们称之为保证金群。交叉保证金制度也可以运用在保证金群中。例如，长期欧元德国国债期货组，中期欧元德国国债期货组和短期欧元德国国债期货组可以互补。对于每个交易成员来说，保证金每天要进行计算。有时考虑到现有或者面临的外汇风险，保证金也会在交易日内计算。如果交易成员的保证金帐户价值跌落到保证金下限以下，他会在交易日内收到保证金催付订单，被要求消除变现差额。
为什么必须设置保证金？保证金是如何计算的？
保证金用来对抗头寸在最遭情况下的变现风险。
首先所有具有相同到期日的长短头寸数额互相冲抵从而得到一个净长头寸或者净短头寸。然后所有净头寸被相加，视作一个风险总计头寸。
为了确定平仓的最高费用，过去的合约价格发展情况被用来预计未来价格走向。这里波动性的作用至关重要。为了正确的计算波动性，Eurex清算公司观察考虑在过去30 天（一个月）或250 天（一年内的交易日）内所有的价格波动。保证金参数的确定基于波动性，它用来表示价格从一个交易日到另一个交易日最大可能的震荡。
使用保证金参数可以确定标的资产可能的最高和最低价。在这个基础上，期权的理论价格被确定，这里使用的是从期权价格中推导出来的隐含波动率。

选自《金融衍生工具》（米歇尔布罗斯等著），有删改。欧交所已获得原作者授权。未经原作者许可不得对本文演绎修改和转载。

点击阅读原文购买实体书