大涨之后期权投资者情绪平稳【兴业期权水晶球20151221】

兴业期权水晶球20151221
特别关注
1. 兴业期权水晶球指数对周一标的走势持较谨慎的态度，市场数据显示认购认沽期权成交比出现明显下降，认沽期权隐含波动率价差出现明显扩大，同时隐含波动率曲线斜率出现明显下降，整体而言市场情绪偏悲观。从标的日内走势看，早盘低开高走，在市场预期险资增持二线蓝筹的背景下指数逐步走强，全天标的回撤极小，最终标的收涨3.18%，50指数全天上涨3.19%。
2. 截止最新收盘，兴业期权水晶球择时指数的分数为5分（满分10分），数据显示一方面认购认沽期权成交比出现大幅增长且波动率风险溢价继续处于安全区域，另一方面认沽认购期权隐含波动率价差出现明显扩大，且隐含波动率斜率大幅降低，与上周五相比隐含波动率指数也出现了一定的增长，整体而言小明对未来短期标的走势持中性的预期。
3. 近期我们多次强调过隐含波动率指数在经过窄幅震荡后选择了下行的方向，反映出投资者对未来市场的不确定性预期降低，恐慌情绪有所缓解，不过水晶球指数在近两周都基本运行在4-6分区间，反映出期权市场投资者对后市的观点以震荡为主，强烈看涨看跌情绪均不浓。结合最新市场数据小明对后市短期走势持中性的态度：一方面，50指数大幅上涨后股指期货基差出现了明显扩大，且市场成交量没有出现明显放大，反映出投资者对标的上涨的可持续性有所怀疑；另一方面，近期保险资金增持二级市场的概念逻辑在逐步扩散，也有利于蓝筹股票的继续上行。因此，整体而言小明对短期市场走势持中性的观点。
1市场行情回顾兴业期权水晶球指数对周一标的走势持较谨慎的态度，依据市场数据显示认购认沽期权成交比出现明显下降，认沽期权隐含波动率价差出现明显扩大，同时隐含波动率曲线斜率出现明显下降，整体而言市场情绪偏悲观。从标的日内走势看，早盘低开高走，在市场预期险资增持二线蓝筹的预期下指数逐步走强，全天标的回撤极小，最终标的收涨3.18%，50指数全天上涨3.19%，标的表现与水晶球指数的预期间存在较大偏差。

近期我们反复强调过隐含波动率指数在经过窄幅震荡后选择了下行的方向，反映出投资者对未来市场的不确定性预期降低，恐慌情绪有所缓解，不过水晶球指数在近两周都基本运行在4-6分区间，反映出期权市场投资者对后市的观点以震荡为主，强烈看涨看跌情绪均不浓。结合最新市场数据小明对后市短期走势持中性的态度：一方面，50指数大幅上涨后股指期货基差出现了明显扩大，且市场成交量没有出现明显放大，反映出投资者对标的上涨的可持续性有所怀疑；另一方面，近期保险资金增持二级市场的概念逻辑在逐步扩散，也有利于蓝筹股票的继续上行。因此，整体而言小明对短期市场走势持中性的观点。
2短期市场行情预判截止最新收盘，兴业期权水晶球择时指数的分数为5分（满分10分），数据显示一方面认购认沽期权成交比出现大幅增长且波动率风险溢价继续处于安全区域，另一方面认沽认购期权隐含波动率价差出现明显扩大，且隐含波动率斜率大幅降低，与上周五相比隐含波动率指数也出现了一定的增长，整体而言小明对未来短期标的走势持中性的预期。今日水晶球指数的各细项指标得分如下所示：

1. CPR（认购认沽比例）：今日认购认沽合约成交量共279154张，与昨日相比成交量小幅增长4.38%。所有合约对中成交量最大的合约对是50ETF购12月2.40和50ETF沽12月2.40，成交量分别为22009张和11539张。今日CPR值出现大幅增加，因子得分为2；
2.CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：认购期权VI为19.92%，认沽期权VI为32.55%，认购期权隐含波动率出现明显下降而认沽期权隐含波动率出现明显增长，因子得分为0，由于近月合约期权临近到期由于套利机制的缺乏实值的认购期权隐含波动率快速下降，这也是导致认购期权VI快速下降的原因之一；
3.VRP（波动率风险溢价）：实际波动率方面上证50ETF日整体波动率为年化27.48%，其中隔夜波动率为9.83%，日内波动率为25.66%，而隐含波动率指数（兴业认购认沽VI）为26.23%。隐含波动率指数小幅上升，波动率风险溢价指数处于安全区域，因子得分为2；
4.VI_STRU（波动率曲线斜率）：因子今日再次出现明显下降，因子得分为0。
3结束语目前兴业期权择时因子筛选出了四种测算因子：CPR，CPVID，VI结构，VRP这四种指标的有效性较好，（具体分析请参考报告《利用期权市场进行择时之二：依据期权指标判断市场走势》）。即便单个指标或许只能反应出部分市场情绪，但指标加总后结果仍相对有效。
随着市场的变化，我们也会实时调整因子的选择，以及各因子权重配比，以得到更科学，更精细的择时指数算法。兴业量化团队将不断精进，为您提供更有效的参考！

附录1往期回顾
附录2因子介绍CPR：看涨看跌比率期权因子，计算方法是将当日的所有认购期权成交量与所有认沽期权成交量相比；

CPVID：看涨看跌期权隐含波动率价差，选取平值附近的近月和次近月合约构建认购和认沽期权的隐含波动率指数，CPVID即为两指数之差；

VI structure：隐含波动率曲线结构，具体定义为近月认购虚值期权VI距平值期权(实际上选取的是最浅实值期权)VI的平均斜率；

VRP：方差风险溢价，定义为期权的隐含波动率指数与未来实际波动率之间的差异。

详情请参阅相关研究报告，或联系兴业证券金融工程研究团队。--------------------------------------联系人：于明明电话：18616021459,021-20370619微信：skytaro8260
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