最全上证50ETF期权指南

导读

华夏上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权对于很多投资者来说即陌生又好奇。经过一年的期权仿真模拟交易，华夏上证50ETF将于2015年2月9日上市交易。
期权交易在海外已有长足的经验，而本次上市的ETF期权为国内首只，填补了长久以来的金融工具空缺，并将带来崭新的市场环境和投资机遇。
今天，国信证券经济教你读懂它,并将陆续提供相关的信息。

期权基础知识

期权发展史

期权海外一览

保证金计算公式

目前我国即将上市的上证50ETF期权为欧式期权，仅允许在约定的日期行权。其与期货的主要区别在于买卖双方义务不对等；与权证的主要区别在于发行人可以是任何持有资格的投资者，而非仅限标的上市公司、投行、大股东等第三方。期权的理论定价可以通过套用BS定价公式较为简易地进行计算，其结果为绝对估值。

影响期权价格的因素主要有标的价格、到期期限、行权价格、无风险利率和波动率。其中前四项是确定的，为期权合约本身的属性；最后一项波动率则随市场情况发生变化，实际值无法预知，只能通过计算历史波动率、预测波动率、隐含波动率等进行估计。

期权根据以内在价值是否大于0分为实值期权和虚值期权。在交易界面，一般以T型报价的形式对期权价格进行展示，参见下图：绿色区域为虚值期权：1.内在价值为0；2.价格低，价格杠杆高；3.溢价高，价格敏感性弱。红色区域为实值期权：1.内在价值为|股价-行权价|；2.价格高，价格杠杆低；3.溢价小，价格敏感性强。
期权T型报价

影响期权市场价格的要素如下表

期权的运作
华夏上证50ETF期权合约基本信息

投资限制

涨跌幅限制

熔断机制

合约的运作操作包括新挂、加挂、调整、停牌和摘牌。
（1）合约新挂
指由上交所定期对个股期权标证券情况进行审核，发布合约标的范围，对于新增合约标的进行合约挂牌交易。

（2）合约加挂
合约加挂：即对原有标的增加合约，它分为到期加挂、波动加挂、调整加挂等类别。
到期加挂：当月合约到期摘牌，需要挂牌新月份合约，以保证有四个到期月份。
波动加挂：合约存续期期间，当合约标的价格因为市场波动发生较大变化时，需要加挂合约，以保证和标的证券前收盘价相比，实值和虚值合约至少各N个。
调整加挂：当标的证券除权除息时，除对原合约进行调整外，还将按照标的证券除权除息后价格加挂该标的证券所有到期月份的标准化合约。
上交所还可视市场状况推出其他行权价格合约或不加挂新合约。

（3）合约调整
当标的证券可能发生权益分配、公积金转增股本、配股、股份合并、拆分等情况时，会对该证券作除权除息等处理，此时期权合约的条款需要作相应调整，以维持期权合约买卖双方的权益不变，主要包括两个方面：一是合约金额（名义价值，即合约单位*行权价格）不变，二是调整后合约市值（合约交易价格*合约单位）与调整前接近。

（4）合约停牌
标的证券停牌，对应期权合约交易停牌。标的证券复牌后，对应期权合约交易复牌。
交易所有权根据市场需要暂停期权交易。
对合约盘中临时停牌期间，停牌前的申报参加当日该合约复牌后的交易；停牌期间，可以继续申报，也可以撤销申报（释放保证金等）；复牌时对已接受的申报实行集合竞价。
在行权日，如果标的证券非全天临时停牌，行权仍然正常进行。

（5）合约摘牌
期权合约到期自动摘牌。
当合约标的发生摘牌或退市，合约标的对应的所有期权合约也要自动摘牌。交易所通过会员提前提醒投资者进行平仓，未平仓者按合约标的的最后交易日最后一小时按时间加权均价作为标的交割价格，并以此交割价格确定实值期权的合约结算价进行现金结算。

期权交易操作
期权的交易时间和股票类似，是上午9：15－11：30，下午13：00－15：00。其中，上午9：15－9：25为开盘集合竞价时间，最后三分钟随机结束。9:30-11：30，13:00-15:00为连续竞价时间。

期权的最后一个交易日，也就是行权日，交易时间不变。行权时间为上午9：15－11：30（其中集合竞价随机结束-9:30不接受行权指令）和下午13：00－15：30。

期权投资策略

各级投资者权限：
一级投资者：备兑开仓；保护性认沽；平仓和行权。
二级投资者：一级交易者权限；买入开仓。
三级投资者：二级交易者权限；保证金卖出开仓。

一级投资者可用策略：
备兑交易：1.买入50ETF（或本身已持有）；2.锁定标的证券；3.执行备兑开仓指令。
适用：长期看好，短期看空；以预期价格卖出股票；不方便卖出股票持仓时，用于规避下跌风险。

保护性认沽：1.买入50ETF（或已持有）；2.执行买入认沽期权指令；3.验券，买入期权后，ETF可卖出。
适用：利用认沽期权锁定收益；不方便卖出下跌股票时，利用期权清仓。

正向平价套利：1.买入50ETF（或已持有）；2.备兑卖出认购期权；3.保护性买入认沽期权；4.提前平仓或持有到期。

二级投资者可用策略：
跨式组合交易策略：同时买入一份认购期权和认沽期权，这两份期权的行权价和到期日都相同。在预期标的价格波动很大的情况下适用。

三级投资者可用策略：
反向平价套利：1.融券卖出50ETF；2.买入认购期权；3.保证金卖出认沽期权；4.提前平仓或持有到期。

问：宽跨市的操作性如何？
答：波动性够大的情况下，不论涨跌都可以产生收益；但相对来说成本较高，在对波动性没有确信预期的情况下没有必要冒风险。

问：一般来说，国内每有新工具推出时，一般会迎来一轮爆炒。基于当前对做市商和投资者的规定，您认为新上市会有一轮爆炒吗？答：会。当前市场上对杠杆工具的高需求和期权上市初期供应量相对而言非常少意味着新上市后应该会有一轮爆炒，但期初参与客户少，市场影响应该没有那么明显。

问：个人投资者的需求是否有统计？
答：根据经验以及和营业部的交流，目前大都认为期权上市是一个比较好的投资品种，市场有较大的投资热情。但同时，因为投资门槛较高，确实可能会对个人投资者的投资造成一定的限制。

关注“国信证券金太阳微刊”
我们将陆续提供相关培训信息

我们将提供的相关服务信息包括：

最全上证50ETF期权指南

浏览过的版块