建筑股估值已至历史均值以下贸易摩擦背景下有望估值修复

投资建议

建筑公司估值主要取决于投资及政策预期。当前H股建筑板块估值已至历史底部，A股建筑板块估值也已至历史均值以下。在贸易摩擦重内需的背景下，投资或将加速，进而带动建筑板块估值修复。

理由

建筑公司估值波动大于业绩波动。自2010年以来，建筑板块净利润持续稳健增长，年复合增长率达到13%，而建筑板块市政率却以16.1倍为均值，在0.48~2.01倍均值范围内大幅波动，波动幅度远大于业绩波动，而对重点公司历史市值波动的分解也表明，大多数企业市值的变动受估值的影响要超过受利润变动的影响。

建筑股估值主要取决于投资和政策预期。投资、政策预期直接、间接的影响了建筑股的估值水平，主要因建筑行业与地产和基建投资密切相关，因此市场对投资的预期直接影响建筑股的估值，而地产和基建均很大程度上受国家政策的影响，因此政策的推出也会简介的显著影响建筑股的估值。

H股估值已至历史底部，A股也已至均值以下。目前H股重点建筑公司估值水平已至均值以下1倍标准差附近，位于历史底部；而目前建筑板块A股TTM市盈率也已回调至12.9x，已低于历史均值16.1x的水平。

预期好转有望带来估值修复行情。建筑公司估值与投资及政策预期密切相关，而近期财政部65号文要求“加快支出进度”、政治局会议提出“扩大内需”、央行下调存款准备金率等信号表明未来一段时间中国或加大对投资的重视，投资（尤其是基建投资）增速或将提升，进而带动建筑板块估值修复。

风险

金融条件持续收紧，PPP落地速度不及预期。

来源：《建筑与工程：观点聚焦*建筑股估值调到哪儿了？》2018/5/8分析员吴慧敏S0080511030004

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