前面我们讲了，波动率策略也遵循着所谓买低卖高的原则。在日历价差的波动率策略上，除了上述卖近买远，我们还可以买近卖远(buying the front and selling the back）。换句话说，就是买入近月期权合约，同时卖出远月期权合约，通常这样的交易可以称为做空日历价差(short calendar spread）策略。当短期期权比长期期权具有更低隐波率的时候，比如说，近月隐波率是17%，同时远月隐波率是25%，投资者就可以考虑进行这样的交易。
当然和日历价差一样，做空日历价差也存在着各种风险。
首先，做空日历价差的希腊值是日历价差希腊值的相反数。这样从定性上看，做空日历价差就具有负Theta值和正Gamma值。因为Theta值为负，所以时耗效应就会有损于这个交易，换句话说，做空日历价差的投资者需要为时耗效应而付费。
其次，做空日历价差会产生负Vega。这样当远月合约的隐波率下跌时就会产生利润，而且远月合约的隐波率越高就越好，因为这意味着远月合约隐波率下降的可能性就越大，同时下降的幅度也会比较大。
需要指出的是，这个逻辑也有需要注意的地方。如果说隐波率出现全面下降，那么当然做空日历价差以及所有其他做空Vega的策略都会获利。但是隐波率全面下降不是很常见的现象。近月合约通常对波动率更为敏感，因为近月合约的隐波率往往更为便宜，而远月合约则更为昂贵。
不同月份的期权隐波率可以在一些情形下独立变化。首先在市场平淡时期投资者对于短期期权上处在的所谓极度自满(high complacency)的情况。因为市场波澜不惊，所以这个时候投资者就会很自信地出售短期期权宽跨式组合，亦即同时卖出两侧行权价的虚值期权，由此赚取期权费，或者说获取正的Theta值。当期权距离到期日比较短的时候，交易风险也变小了。这个时候抛售的压力就会促使近月期权的隐波率下跌幅度大于远月合约的隐波率，由此近月合约就会对隐波率的变化更为敏感。
因为波动率有波峰和波谷，这样在市场平淡时期做空日历价差就是不错的时机。注意这个时候策略的关键点是期待相对便宜的近月合约波动率会上升到正常水平，而不是期待相对昂贵的远月合约波动率会下跌。当然这个交易不是没有风险的，如果市场不发生变化，也就是近月合约隐波率不上升，那么做空日历价差中的负Theta就会让交易者在缓慢但是持续的亏损中而痛苦地挂掉。
还有一种远月合约隐波率超过近月合约隐波率的的情形。这就是市场预期在短期期权到期之后并且在远期期权到期之前这段时间内会发生较大幅度的波动。产生这种情况的原因是在这个时段内市场预期会发生影响标的的重大事件，比如说标的公司法律诉讼结果确认、新品上市或者发布盈余报告等，这些事件都会让投资者预测标的股价的振幅会上升。和前面的策略想法不同，在这种后市的预判下，投资者需要更加关注远月合约恢复到正常水平，而不是近月合约波动率会上升。当然需要特别强调的是，这是一种投机性非常强的波动率交易，很多人会在其中犯错。
当然做空日历价差遇到的最差市况场景就是远月合约的隐波率持续上扬，而当前股价却变化不大。由此近月远月合约之间的隐波率不是收敛，而是不断发散。这个时候投资者不仅在负Theta上遇到亏损，而且也会因为负Vega而遭遇损失。
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