商品期货之PTA分析框架

我们知道PTA期货早在2006年的12月18号就在郑商所上市时间，目前来看已经10多年时间了，在这么长的一个运行时间来看的话，PTA较于郑商所的一些其他品种的话，不管是成交量还是持仓量的话，都属处在一个主要这样地位！

我们产业客户也从最初的一个抗拒，抗拒抵制一个具体期货到慢慢接受期货并参与中到其中从交易所之前做。目前的话整个产业链基本上是有90%以上的客户都参与到PTA期货中，产业参与力度可谓是非常大的。

这使得PTA也成为一个产业力度、参与力度非常大的一个成熟化的品种。我们也知道前两年的话，PTA也出现了一例两波比较大的行情，特别是2018年的一个七八月份，2019年的一个7月份，7月份出现一波较大的涨幅。这次的话很多普通投资者也关注到这个品种，特别是目前PTA价格处在一个绝对价格处在一个历史底部附近，很多投资人也会问，目前乌克兰平均价格怎么走？所以说目前对PTA来说的话，不管是一个产业客户来说，再加上一个普通投资者关注教关注力度是比较大的，所以我认为未来的话研究好PTA的话是非常有市场的。

下面通过以下几个部分进行具体的介绍，首先是一个PTA产业链的基本概况，第2部分是一个PTA分析框架来简单介绍，然后再细分为一个宏观控企业，成本需求及库存进行一个分析，首先我们看一下整个PTA简单产业链的一个简单的情况。PTA换名为一个精对苯二甲酸金，顾名思义就是精制提纯的意思，就是精制提纯后的一个对苯二甲酸。而这本2角3的化学式就由一个左上角说是是发特写比较，化学是比较简单，在一个苯环上面的对胃有两个羧基和披肩长什么样？

上图是一个PTA，一个上生产厂家PTA的包装的产品。PTA是一个白色粉末，它的包装我看着有点像一个大号的面粉的脾气，是不能吃的。右边这个图是整个PTA产业链的简单示意图，PTA的成本来源比较单一，就是来自于原油，原油裂解石脑油市场，由通过一系列工艺得到PX就要加PX催化氧化，然后进制计算得到我们ptA0.655，什么意思呢？目前的话在行业来看的话，平均生产一吨PTA的话是要0.655吨的px。

PET的话用途主要是聚酯领域，它跟我们另一个上市的，也就18年12月底上市一个品种也要走，通过一个聚合反应得到一个pet聚酯，而PT聚酯的话通过一个使用领域的不同，又可以细分为三个部分。第1个是一个20%的一个聚酯瓶片，这一瓶颈干什么用？就是用来生产一个饮料品水平。我们平时喝的一些娃哈哈、矿泉水、农夫山泉、百事可乐，这些瓶子其实不是塑料做的，基本上是用聚酯瓶片做的。当然大部分用途是用在一个具体新闻，也就是涤纶化纤这一部分，用作一个纺织服装一个原料，最小一部分5%的比例是一个聚酯薄膜，主要是用来生产一个产品包装膜。

然后我们再看一下目前整个国内PTA供应商的格局，国内的话整个PTA供应商的话，其实可以数的过来的，左边这张表就是一个国内所有一个ptA生产企业的装置一个工作情况，目前的话整个国内总产能是达到了5849万吨。然后我们看到备注里面有很多产能的话，有些你看恒利的一个和医生的60万吨，像中石化30万吨等等很多产能的话，都处在一个长期停车状态，或者像户外窗的160万吨，目前也是暂不考虑开车的。

这些产能的话，特别是小小装置化以后，其实基本上也是没有开车的可能性的，除去这些长期停车和暂不考虑开车产能的话，目前的话整个国内的PTA有效产能是52344万吨，而右边的话是整个我们选取了前几家一个龙头企业对一个产能一个分布的百分比做一个统计，我们看到一个前三大企业E盛恒力不爱听的话，目前的话占到整个国内PTA总产量是接近半壁江山。如果按有效产能计算的话，更是超过了50%以上。从市场结构理论公司的话，我们认为整个PTA供应商格局近似近似于一个寡头垄断的市场，这个情况主要是呈现以下几个特点，一个是一个生产厂家比较少，第2个是产品是同质化的，因为PTA是标准，工业品只要程度满足要求就行，指导差异性很小。

第2个第3个特点是生产一套PTA装置投入比较大，目前拿最新来看的话，投资一套200多万吨的ptA装置的投资规模应该在几十亿的规模，所以说整个市场准入门槛比较高，进出相对不一个以上的话，目前的话有供应商的格局是近四步一个通垄断市场。而且我们看到排名第二的合力石化的话，今年的话1月份新增的恒力47250万吨的装置，目前总产能是910万吨。而且恒力武器装置250万吨的话，其实在本月的话也将是车头展。

届时话整个横沥的话，总产能预计在本月底的话达到1160万吨这样的水平。你看到横沥有赶超老大逸盛石化是所以说我们认为未来的话，整个市场可能又单寡头市场都不像双管，是市场逐步一个过渡这样的情况。而下游的聚酯企业相比PTA生产企业来说，数量就多了很多。目前的话国内大大小小的区级生产企业的话有大概120多家，目前国内的百万吨以上，也就是规模以上的一个聚酯企业的生产情况，一共有15家，然后是主要分布在江浙这一块。

这15家加起来一个总产能的话，占到目前整个国内第产能是占比在63.25%左右。右边这个饼状图也是我们选取了聚酯生产企业的前八强，进行一个产能占比的分布统计。前八家生聚酯生产企业话占到整个句子总产能的话也是接近半壁江山左右。然后我们也通过一个市场结构理论特点的进行比较，我们认为的话，整个具体生产企业生产聚酯生产一个创立格局的话，近似于一个垄断竞争市场，首先主要体现以下几个点。

第1个是具体生产企业还是比较多的，大家刚才说了大大小小120多家，而且其实具体产品是存在从技术的一个产品，特别涤纶长丝这种品种的话，差异化是非常明显的。可以可以细分为几千种。不同的句子企业的话，在其细分的领域也是达到一个相应的垄断地位。而且投资一套自主装置的话，相比TC来说的话，是乘投资额是少了很多。目前的话投资一套几十万吨级别的一个具体装置的话，投资额是在几个亿的规模？做几亿的规模，所以说句子的话相比PTA来说，准入门还是降低的。

所以说整个距离聚酯的7处方的格局的话，更近似一个垄断竞争市场这样的概念。而且我们看到整个句子行业在2015年16年经历一个长时间一个行业低迷期，整个我们看到龙头企业，特别是恒逸石化通过兼并重组，收购了很多产业，所以整体的话整个聚酯行业的集中度也是在进一步提高的。未来这种局势会进一步加强。然后我们再看一下PTA整个供需格局演变，是一个11年至119年一个国内PTA产能和句子产能增速对比情况，从11年到今年，我们可以大致分为三个时期，一个是2012年之前，2012年之前的话，国内整个PTI是处在一个严重的供不应求的状态，所以说当时规划了大量的新产能，是他从2012年开始，我看到整个国内PTA产能增速是达到高峰。

随着一个产能的不断落地，而需求端我们看到整个聚酯产能增速在放缓，所以说pg进入第2个阶段是一个行行业的产能过剩期。然后这种状况直到16年才得以改观。16年之后，随着一个国内的聚酯产能一个增速的增长的拉动，是整个行业逐步走出了一个产能过剩期，像一个供应平衡是过度。他右边是一个ptA一个11年至19年的一个进出口情况，进口依赖度的变化，我们可以相应地看到2012年之前的话，整个PTA进口量还是保持在高位。

货币在2013年随着国内产能的大量释放，不断取代进口量，到14年的话，进口依赖度已经降到一个比较低的水平。特别在16年的话，直接转化为进出口这样的状态。2019年的话是要受到一个国内生产效益好的较好的影响，那么PTA净进口量又出现一定幅度的增长，但这种情况也不可能也不会应该后续持续下去。主要还是到2019年四季度开始，整个PTA的话又引来新一轮的产能投放期，2022年的话，PTA的话应该将迎来一个产能投放的高峰期，预计话新增产能基本达到1660万吨，产能增速高达20%以上，而整个行业也将再度进入一个洗盘年残酷的洗盘期，不断台淘汰一个落后产能，进入一个去产的周期。

我们前面也看到PTA的产业链的话，是由上游px中有PTA下游具体三个环节组成。从历史的情况来看，我们也发现这三个环节的利润一直处在一个轮动并重新转移并才分配的过程。2011年至2019年一个聚酯ptPX句子三个环节占整产业链利润的百分比变化情况，能看到偏食话，px环节的话，利润表现相对稳定，平均户平均利润话占到整个产业利润的话是50%以上，而PTA的话相对比较bc点。她在2013年141516连续4年处在一个亏损状态，这种变轮动的一个背后的逻辑也非常比较简单。

2011年至2019年国内pxpt A和聚产能增速的对比，我们看到px产能在2018年之前总在2013年达到20%以上的一个增速的偏点，其余大部分年间都处在一个10%及以下的一个产量增速。特别是1617、18年连续三年处在一个零增长这样的名称上一个态势。因为前几年早在前几年我们也听到很多地方政府也是在推进px项目，为什么ps项目最终没有落地呢？主要是因为px他是一个有一定致癌性的物质，加上部分媒体对一个ps项目的妖魔化宣传，所以说地方民众对px项目的话体质非常强，比较强。

不分时候的话也我发生了一些比较严重的一个群体事件，所以说很多偏项目就都不了了之了。这也是我国错失一个PX发展的黄金时期期间的话，px大高的利润对日韩很多企业的话所占据。当然后来国家也意识到这个问题，一方面的话通过一个媒体宣传一个px，澄清一些ps的项目一些危害性，然后也放松了审批，这使得在2019年的话，国内px项目来一个大爆发。当然2019年的话，psd也是受到这种产能增速的影响的话，也是受到一个明显的下降。

前面我们刚才也提到说整个产业利润是在轮动中，所以我说我们几大的民营企业，产业链的客户也明显感受到这一点，并在逐步发力。特别是前几年整个民营大炼化项目的放开之后，其他一个句子和脾气龙头企业的话也在不断介入。之中。他们这张表是一个近几年一个几大明大亮化项目的一个情况，特别是这实话，这时划分为两次，一共有4000万吨的炼化一体化项目，其中一期的话在去年10月份已经在在投产，目前已经进入了项目中后期，而二期的话从今天的消息来看的话，也是启动了一个仪式开始。

而这实话4000万吨炼化企划项目建设之后，将直接挑战直接取代目前国内最大的一个就是中石化下面一个镇海炼化2000多万吨，这一个炼化一体化项目跃居国内第一。而民营企业以竞争者的态势的话，闯入一个原来由国企央企主导一个炼化项目的话，主要还集一方面是考虑一个量化一体化项目本身带来的再带来规模优势而导致一个成本的优势，各方面考虑的是整个炼化一体化项目特有的优势。规划，因为一体化项目的话，最源头是从国外进口原油，然后生产到成品油、燃料油、心脑油，然后石脑油又分为两条线，黄金西进，然后再生产最终的化工品，包括塑料、PTA一些这些东西。

而炼化一体化项目的话，这些产品话有像可以根据一个产品利润进行相互一个调节，可以达到一个一息则息，以方志方以油脂有这样的特点，这可以有效的抵抗单一产品价格波动，造成对企业造成的风险。而整个行业计划加深，带对PC产业链带来影响也明显加大。不来的话只能上中下游px、pt、聚酯这三个利益环节将捆绑在一起。当行业处在一个景气期的时候，一体化企业可以凭借着凭借着平静的信息化的一个优势，在三共享这三个环节的一个利润。

当行业处在一个低迷期的时候，一体化企业可以凭借任期行行业龙头地位，起抗性风险，污染起抗风险能力越更强，可以更有利于整个行业进行一个重组整合。预计整个未来的话，整个行业集中度将进一步的提升。第2个部分也就是我们比较关心的重点，就是一个PTA逻辑框架一个梳理。供给端的话，我们主要考虑一个是国内产量，一个进口，而进口的话这一块的话，是进口这一块的进口量的话，主要是一个进口利润进行调节。

前面我们说到从2013年之后的话，整个国内PTA进口量是大幅略减，所以整个进口的话对整个供给端影响是不是很大的？供给上影响主要是体现在一个国内产量部分和国内产量，又包括一个新增有效产能，就是一个新增供应量。这一部分又包括一个新装置的投产，以及原来一些老庄子的从此在，还有一部分就是现有装置一个生产运行的情况，这一部分通过一个检修计划以及一个生产利润进行了相应的调节。PTA下游的需求端的话比较集中，除了3%的一个非聚集需求的话，大部分需求还集中在一个具体生产领域。

而具体生产领域的话，一般是通过一个具体负荷进行调节作用。此外的话，一些国家政策的话也对自己需求会造成一定的影响。比如说2017年国家公布的一个进口费，平均被进口废品费力这样禁令的话，是2018年的话，整个被拒止进口量出现锐减，使得整个2018年上半年的话，人生确实是有出现一定规模的增长。意识到2018年上半年，整个聚酯一个产量增速达到相应的高的水平。具体下一个需求的话，刚才也说了，细分为一个平片薄膜和涤纶化纤，而这里我更细分一下，涤纶化纤又包括一个即涤纶，短短行以及棘轮长丝。

涤纶短新这一块的话，它是不能直接用来雇的，一般一通过棉花凤凰之城固癖，而敌人尝试的话，又分为5%的一个工业是然后大部分都是民用时和东西拉丝工艺不同，我们又可以细分为一个DNPOY的吉伦FTYdnf意外是不能直接用来保护的，它是需要通过一个加糖工艺加糖成DNDTY最终这些东西都会送到一个制造工厂，制造成布匹，然后印染之后送到一个厂型的纺织服装一个成品。OK。而成本但我们刚前面提到pp的成本来源非常单一，通过石油这条线来的，PDA直接上游是一个PX其中98%的一个px是用来制备PK的，而ps的生产利润是通过一个px有内价差进行一个计算。

然后宏观方面我们考虑主要是影响需求端这一块，主要是我们要关注几个一个宏观一个经济指标，以及两年讨论比较火的一个中美贸易摩擦的问题。另外对Px影响还要大的是一个社会现货市场，现货市场的话也是一个关注一个期限或一个价差的计划的基差的变动，以及整个现货市场的一个流动性。此外的话，因为PTA宋景需求、相应侠者对比较容易统计，我们在每月底会一个统计一个整个社会库存，所以过程又包括一个供应商库存聚酯生产企业工程以及贸易商交割库存数据，这最容易获得一个交易所仓单注册一个情况。

首先我们看一下影响PTA产业链的几个宏观指标呓，两到宏观我们讲最多就是一个供国内经济增长情况、GDP以及整个全球经济增长情况，这平平比较模糊。对整个句子市场上整个PT产业来说的话，细化到所以终端的话，刚才刚前面也看到整个产业链最终端是一个纺织服装一个消费，所以说我们这里又细化成两个指标，包括一个内需和外需指标，内需指标主要是由国家统计的一个案涉林数据里面的一个包，服装鞋帽、针织纺织品零售数据，同比增速和累计的增速的情况。

另一个是纺织品服装一个出口，一个外需指标，主要是由一个国家海关海关总署公布的一个每个月的纺织品服装出口的变化情况，然后我们纺织服装有一块很大领域，是一个家纺的车市，所以说我们还要关注一个整个中国内的话，商品房销售一个乘用车销售情况，其中大头还是家网这一块，也就是商品房销售。我们买了新房之后肯定要买，应该进行装修和装饰，我们买得很多东西，包括一些窗帘布、沙发套、4件套、毛毯，很多都是金融化纤制品，所以说商品房这一块对整个家纺领域的话拉动还是比较明显的，而车市这一块的话主要是统计一个乘用车的销量，这比这快的话占比会稍微小一点。

此外的话宏观方面还我们还要关注近几年一个热点，就是中美贸易摩擦。在208年在2008年的时候，我们是统计了一个急截至208年的话，我国的一个纺织品服装的前五大出口地区是包括了一个欧盟、美国、日本、越南和中国香港分别占比是达到17.9%、17、七7.5、5.74.5这样的水平。特别是日本，特别是美国，前几年的话，整个占比比重的话是在逐步提升的。按照正常情况来看的话，日本很有可能是超过欧盟成为我国纺织品服装出口的第一大地区。

但我们也知道对此后特朗普搞了一个贸易战，是在整个中国的纺织品服装出口出现一个较大的下滑。下面两张图就是一个2058年制，19年的话，整个中国对美纺织品服装广地品左边是一个纺织品，右边是一个服装出口金额，我们看到在2019年的时候就出现一个断崖式的下跌，基本上是跌到了零轴以下。聪明划起了贸易战，对一个纺织品服装原料及纺织品加工关税，对中国整个法律的服装出口脱离还是非常明显的。当然最近的话贸易战的话是出现一个缓和的态势，同时我们也会持续的关注这一块。

然后我们分析一下一个供给及成本的分析，首先我们对一个历年一个PTA的产能产量一个增速情况进行一个对比，进行一个分析。我们看到2022015、1617年的话，18年19年这几年的话，整个PTA产能产量是处在一个相对有平缓期一，而从2019年开始也就是深圳有效产能及未来一个投产计划，我们看到在新昆明这里正好220万吨装置投产之后，整个PTA是拉开了一个产能扩张的畜牧和今年的话直接迎来一个产能扩张的高峰。

所以说我们判断从2019年四季度开始，PTA从原来供应相对平缓阶段进入一个产能高速扩张期，未来的话这些新增产能带来的供应增量加持续压制供应端，影响国内供应，还有一块就是一个信用装是一个检修情况。PK装置的话一般是一年能减一次，他不像塑料一些企业的话年追求公共年内的一个检修计划，而PTA装置的话一般都是减肥计划是及早到两个月公布，首先这张表是近期的国内PTA装置一个变动情况，我们看到从上周来看的话，目前公布检测计划只有两套，一个孵化一个中泰化学而不化制造装置从中间实际的情况来看，又是推迟头推迟检修时间推迟到3月10号，但减速计划也是被有变动的。

像海南逸盛和宁波艺术这两套装置，也是在年前取消了原定1月底2月底的检修计划，所以说所以说检修这一块的话，虽然虽然是一年轮检一次，时间上看来看起来有点固定，但其实也可以前后推迟或提早一两个月或者好几个月。而右边这张图是一个2019年资金的一个PTA检修，也还包括一个意外清产一些故障，也产生于整个一个ptF无核的变化情况。我们看到，整个PC姐就是形成一个季节性的变化。一般来说的话，上半年P7请求的一个密集集中期数是在一个4五月份，特别4月份的话，从pt按往年来看的话，检修产能会将达到一个全年的高峰。

第2个一个减轻预期是在三季度跟去年，我们看，因为三去年三季度整个PPT生产效益较好，所以说很多装置把检修计划推迟到四季度进行。对。然后我们看一下还有一个因素，就是加工利润对一个资产部的调节。很多人也会再问一个PTA加工费，加工费的计算公式，我这边也列举一下，PTA的话，加工费是以主要原料px计算，而ps的话我们知道因为进口依赖度较高，一般是国外定价为主，我们这一般都是采用CFM台湾的美金价格。

我们前面说到就是一个生产一吨pt需要0.65吨的px，然后我们就得到一个加工费的计算公式，PTA减去0.65成一个px价格，再乘以一个1.02，是一个关税乘以1.131.13的一个增值税，再成一个人民币汇率，我们就得到整个PTA里边将我给计算公式。加工费贵不是不？不代表就是利润，因为生产PTA的话，除了px这一块，还包括其他包括辅料出山消耗，催化的时候，能源的消耗以及能本能力、功能力包装这一块，目前按行业平均来看的话，加工费保本的数字在一个570元每吨附近，但其实大小装置差异比较大，像新装置的话可能是能达到300出头儿，老装置像中石化这些小装置的话，加后面的成本可以达到900甚至1000以上。

然后的话在一般情况下，就利润处在一个中等合理情况下的ptA装置，除了正常的检修之外，其它期时间就处在一个100%的满足的生产。但如果只发现一个发生一个极端情况，比如说利润提高的时候，pp装置也会出现一种超一些漂浮和生产的情况，就像去年4月份受到一个ps价格大幅暴跌的影响，整个PTA利润增长非常抬升得非常高，所以说去年4月份，当时很多庄子可能说大部分装置都处在一个超负荷生产的这样情况，当超过生产能最大的市场只能达到百20%的水平，今年今年的话一2月份情况就相反，今年的话整个P些加工费一直处在300~400元，每天一个低位。

所以说在这种情况下，很多一些高层的装置的话，生产压力非常大，所以他们要便以减产或者提前检修与一点，使得P地址的负荷出现一个下滑。然后观众关于PC市场还有一个重要的是现货市场的特点。对。我们前面提到整个国内PTA产能是总产能是5800万吨，但整个P PT T现货市场没有P整个pta产能这么大。从目前反馈情况来看的话，目前整个pp下游工厂的和用户占PTA比例比较高，普遍是达到70~100%，100%基本上是一个居住工厂，就丧失一个采购的主动性。

和用户的话，跟什么是合约或跟下游工厂跟上游生产企业签订一个长期协议，比如说一年和两年采取一个定量不定价的这样模式，而价格是参考一个几个咨询网站公布的一个现货用均价来进行加减阿尔法进行的计算。所以说对供应商来说的话，他们更在意的是现货市场的价格。所以从这个角度上，从这个角度上看，供应商的话在现货市场挺价意愿比较强的，特别是我们近两年发生两波大的行情的话，在1208年8月份至2019年的一个7月份的话，都是在一个现货流动性比较紧张的时候，供应商起到一个推波助澜的作用，使得现货价格出现一个较大的涨幅，而目前的话整个现货市场普遍是采用一个7期货点价的方式，所以说基本上也能今后的涨价也拉动了盘的价格的上升。

因为我们处在一个现货市场，所以很难感受到一个现货市场一个情况，基本上也可以从以下两个指标进行大致的判断，一个是一个现货基差的变化，当基差处在一个高较高的水平，所以说明整个市场的流动性出现一个现货价格是高于期货盘面的什么，整个现货价格是处在一个缩减状态。另一个是一个PTA注册仓单的变化，光屁接仓单下滑的时候，那么整个现货市场流动性缩减，反正刚长单上升的时候，也是目前现货市场流动性压力是比较大的，是比较充裕。

而且决定PTA价格的另一个值，重要的原因很重要因素就是成本端。我们知道去年上半年的话，整个PTA公司方面是处在还是在一个供需相对平衡而略月子这样的状态，从PTA价格在去年上半年净利一波快速的下跌，这主要还是成本端下滑导致的整个上游Px价格的涨跌，直接决定了下游PTA价格中心的变化。2011年至2019年国内一个PPS的产能和产量的增速，前面我们也提到，在208年之前国内px的话，产能增速相对比较比较缓缓慢的。

到2019年开始，随着一个民营大电话项目的集中落地，整个国内px项目迎来了大爆发，普遍这张右边商标就是一个2019年整个国内px项目实际落地的情况。整个落地整个实际释放有效产能是在950万吨，产能增速是高达50%以上。好，我们前面也提到衡量px生产利润一个标准，就是px一时有一个价差，由于生产，因为生产px会带出一些苯、甲苯的一些芳烃的畜产品，所以业内的话很难准确衡量一个px生产成本。

之前的话一般取300美美金每吨处在作为一个px生产的成本线。但从去年实际运行情况来看的话，我们认为300美元每吨的话价格偏高，我们究竟修正一下是250美元每吨这样子。美元、美金这样价格区间附近，从最近市场运行情况来看的话，也是体现这一点。整个px的心脑油价差一直处在一个250美元上下一个波动，右边这张表是202020年整个国内外一个px装置一个投产一个进计划情况。

目前的话这10花400万吨装置已经在年初投产，年内的话国家上海外沙特、阿美这套装置化总公司投产要1165万吨。所以说px在云南去年产能大爆发之后，今年可能还是延续这种状态。未来的话随着产量的国内产项目的不断落地，px的国内产能的大产量的大释放，整个px进口一辆都一将大幅度下滑，整个国产化进程在不断的加速，最终目标我们也要实现一个国内px的自给自足这样的状态。最后对一个需求和库存进行了分析。

首先我们也是这样的，对一个历年的去下游聚酯的产能产量，尽速进行一个我们看到整个2011年至2019年的话，具体的产能产量、增速双双在2017年和2018年近209年延续的一个放缓的态势，说明整个具体的一个需求是说在取出来一个放缓这样的一个的周期中，但投产计划表也是可能会有很大的变动的，一般的话有一般的话出现颜色可能性比较大，所以说我们会通过一个每季度我一季报半年报显示金对一个产能实际投放及未来投放规划进行一个相应的调整。

然后我们看一下具体下一个制造开工率的一个积极性变化。左边是一个整个江浙直接开工率变化情况，整个江浙资金开工率是形成一个明显季节性的病特点，在春节前的话，因为工人要返乡过节，所以整个制造开工率，江浙资金的一些厂家的话，停厂放假，所以我期间的话，整个江浙资金的开工率会出现一个明显的下滑。之后一般来说正月初八之后，工人的陆续玩不实的报告，整个江浙出期开将对之际，开工率会出现一个回升，一般到网上来看，一般到正月15号一般会恢复正常。

但今年的话我们也知道受到之前的影响的话，整个江浙资金因为受到一个工人反考推迟影响，影响整个江浙织机开工率出现一个明显的推迟，付出一个明显的推迟。而受到这种下游制造企业的一个季节性的开工变化的话，聚酯环节的一个企业的话减轻也出现一个这样一个周期性的变化。一般也是这样的，在春节前的话，这些企业及公布一个停车检修计划。当春节回来后的话，随着一个下游需求端的恢复，聚酯生产企业的话也不断的一个检修，把前期检修、产能重启、复工带动整个聚酯生产服务的回升，但今年的话也是受到疫情的影响，由于需求端一个束工的推迟，使得整个句子潜修装置的话也是延期，从此并进一步带动一些具体厂家进入检修，使得整个聚酯的话复合的话又降到近几年低点。

但后市的话也是有望底部回升的。对技术生产企业的话，他们关心比较关心这两个指标，一个是产成品的库存，一个是生产效益。在正常情况下的话，这两个如果是处在合理区间的话，就是具体生产企业除了一些检修计划之外的话，一般也是处在一个百%满足和生产的状态，但如果这两个环节的话出现较大问题，比如说符合比如说一个产品品库存的话，理论的库存升到一个15天以上，再加上一些再加上一个生产效益，可能出现大幅的数，大幅的下跌，甚至下跌到一个负区间，所以这种极端情况出行发生的话，工厂一般采取一种减产，而且提前检修以应对这种压力。

在2018年的一个9月份至201719年7月份，当时也是皮及价格大幅上涨，接压缩机压了一个下游聚酯生产企业利润，当时的话很多具有生产企业迫不得已也采取一个减产检修银片，需求端的走路负反馈到一个ptA这一段的话，造成PTA价格大幅回调。你是。最终供需面会影响体现在一个PDA社会库存方面。我们刚前面提到整个PTA的供应和需求端相对比较好是统计，所以我们月底会统计整个PTA供需差异，就是社会库存的变化情况。

由于我们前面提到pp装置话，更倾向于三、4月、45月份检修，而聚酯装置的话更倾向于春节前后检修。这种阶段性的供需不匹配带来整个PG的话是库存季节性变化也是比较明显的。一般的话整个一季度的话，总体积会迎来一波明显的累计周期，过程会足够累。每家今年的话受到一个轻产能投放压力影响的话，整个累计压力是进一步增大的。4月份我刚才说了，上游装上游PD装置的话是存在一个集中检修期，所以说整个社会库存的拐点会出现在一个3月底或者4月中上旬这样情况。
万水千山总是情，点个 “在看” 行不行！！！

商品期货之PTA分析框架

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