中国央行转变策略，维持利率不变的同时悄然引导借贷成本下移

中国央行在悄然引导银行间同业拆借成本下行，但并未实际下调官方利率，最新举措是向市场单日投放创纪录资金。
中国央行周三向金融体系净投放5600亿元人民币（830亿美元），创公开市场操作单日投放纪录高点。虽然这一举措主要是为了解决春节前的融资短缺问题，但这也表明了中国央行的政策优先事项是向银行提供更加便宜的融资，允许银行以较低的利率向公司提供贷款。
该策略的运作方式是置换银行通过成本更加高昂的路线（如中期借贷便利）获得的资金，提供更加便宜的短期现金或向更大范围的银行释放之前锁定的准备金。
中国央行最近几周在这方面采取了一系列措施：

中国央行降准1个百分点
中国央行放宽定向降准贷款考核标准
通过定向中期借贷便利降低融资成本
不再续做今年一季度到期的中期借贷便利

该策略是有效的。1月份的大部分时间，银行间市场7天回购利率低于中国央行的7天逆回购利率，仅在本周有所回升，因为公司取出资金用于缴税。

中国10年期国债收益率本月也从2018年9月逾3.6%的水平跌至3.1%左右。12月份信贷增长超过预期，表明此前刺激借贷的努力正在起到作用。

渣打驻香港的大中华区和北亚区首席经济学家丁爽表示，中国央行日益依赖利用流动性管理而非下调基准利率来降低银行间融资成本，引导债券收益率走低，帮助银行利润率上升，以便它们能够向客户提供更便宜的贷款。

丁爽在谈及中国央行副行长朱鹤新的发言时表示，这种情况不会很快就改变。他认为朱鹤新周二的评论暗示短期内都不太可能降息。朱鹤新周二在回答有关降息的问题时表示，当前的货币政策符合经济情况，央行将优先使用现有工具。

经济学家们预期中国央行的7天逆回购利率全年将维持不变。

中国央行的策略面临的一个潜在挑战是汇率。由于中美贸易谈判显现积极迹象，人民币本月上涨约1.5%，但如果人民币再次开始贬值，则中国央行提供流动性的余地就会减少。

Natwest Markets亚洲策略师Liu Peiqian说，中国央行或暂时维持利率不变，观望美联储的计划。如果美联储3月份不进一步加息，中国央行可能会考虑略微下调利率。

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