摘要
要闻
公告
12月下半月中南部甘蔗压榨总量为241万吨，同比去年同期下降5.72％。2018/19榨季截至2019年1月1日累计甘蔗压榨量达到5.6202亿吨，比上榨季同期下降3.64％。
2018年12月泰国共计出口糖约99.45万吨，同比增加95%，也是至少近十年来12月份的最高出口量。其中出口原糖67.06万吨，同比增加约40万吨。
期现
市场
由于油价上涨带动投机性买盘，隔夜美盘原糖冲高，一举收复13关口，截至1月15日，收于13.17，后续反弹空间有待观察，关注后续消息面动态。国内主产区白糖售价1月16日报价较上一交易日走强，成交情况一般。1月16日，郑糖期货主力跟盘冲高，各合约结算价多有上调，期货总成交量和总持仓量均有增加。
期权
市场
1月16日，郑糖主力结算价冲高，期权总成交量85,868 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加55,316 手，持仓量214,342 手，较上一交易日增加168 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.74 和0.54 ，总持仓PCR下跌0.01 ，市场情绪较为平稳。5日历史滚动波动率位于五年历史75百分位水平附近。主力认沽隐波多有回升。
后市
展望
美盘原糖受油价带动再度冲高，后续反弹空间有待观察。我国郑商所白糖主力期货1月16日跟外盘大幅续涨，现货价格跟盘走强。我国国内基本面一般，后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
由于油价上涨带动投机性买盘，隔夜美盘原糖冲高，一举收复13关口，截至1月15日，收于13.17，后续反弹空间有待观察，关注后续消息面动态。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价1月16日报价较上一交易日走强，成交情况一般。1月16日，郑糖期货主力跟盘冲高，各合约结算价多有上调，期货总成交量和总持仓量均有增加，成交总量为1,211,300 手，较上一交易日增加783,736 手，总持仓量为661,658 手，增57,758 手。其中主力SR905的结算价为4859 ，结算价涨幅为1.75 %，成交量为1,041,680 手，增加658,586 手，持仓量为471,802 手，较上一交易日增17,214 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
1月16日，郑糖主力结算价冲高，期权总成交量85,868 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加55,316 手，持仓量214,342 手，较上一交易日增加168 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.74 和0.54 ，总持仓PCR下跌0.01 ，市场情绪较为平稳。其中，五月合约和九月合约成交量分别占所有合约的90.59%和8.07%，持仓量占比分别为74.84%和20.41%。其中主力SR905期权合约系列成交量为77,784 手，比上一交易日增加50,272 手，持仓量为160,408 手，较上一交易日增加194 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力5月合约系列中成交最高的为5000认购（SR905结算价为4873）。合约成交量PCR为0.76 ，较前一日降0.14 。持仓量PCR为0.53 ，较上一交易日下跌0.01 ，短线预期维持平稳。当前压力线为5600，同时在4900一线存在一定阻力。
图3:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力9月合约系列中成交最高的为5400认购（SR909结算价为4872 ）。合约成交量PCR为0.52 ，较前一日降0.10 。持仓量PCR为0.52 ，较上一交易日下跌0.01 ，远线预期维持谨慎偏多。
图5:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中多方力量有所回升，增仓主要集中于5000认购（SR905结算价为4873），而减仓集中于4600认沽，市场情绪有所提振。次主力9月合约系列各合约持仓变动水平一般，多方力量较为领先，增仓相对最高为5400认购和4900认沽（SR909结算价为4872 ），后市预期有所回稳。
图7：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
1月16日，郑糖期货主力结算价大幅上涨。白糖期权合约总成交量和总持仓量均增，总持仓PCR下跌0.01 ，市场整体情绪维持平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价明显上涨， 5日历史滚动波动率上升至19.02 %，位五年历史75百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为19.02 %，13.98 %，15.48 %和12.77 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为1月16日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布， SR905结算价为4873，当前SR909结算价为4872 。
图14:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，认沽隐波多有回升。次主力9月合约中购沽隐含波动率均呈倾斜形态，购沽隐波较为平稳，购沽水平整体相近。
后市展望
03
美盘原糖受油价带动再度冲高，后续反弹空间有待观察。我国郑商所白糖主力期货1月16日跟外盘大幅续涨，现货价格跟盘走强。我国国内基本面一般，后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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