钢材基本面：累库周期开始，钢价持续下探。本周内高炉开工率67.54%环比上期降0.28%，电炉产能利用率70.15%，环比上升0.52%，未出现明显的供给下降，以Mysteel的样本钢厂五大材产量统计，本周产量略有下降。从成交变化来看，本周主流建材贸易商平均成交量为15.22万吨，环比下降2万吨，成交下降主要来自南部大区和华东大区。从库存来看，钢材社会库存减少20.31万吨，钢厂库存上升23.96万吨，合计增产3.65万吨。本周供给略有下降，减量并不明显。从后期供给来看，冷轧已经触及亏损线，电炉钢的平均利润到达了200元以下，预计价格继续下降会触发部分高成本地区电炉的减产。螺纹钢价格进入11月已经下跌了730元，到达了3970元的新低，但距离贸易商的冬储心理价位仍有距离。贸易商去年的冬储出货价格在3500-3800元之间，预计3600-3700元左右会有部分冬储需求启动，现货的底部需要配合供给的后期变化来共同确认。
从基本面对于现货价格和股价角度来看：期跌现涨，股票下行。本周期跌现涨，股票下挫，SW钢铁跌幅7.31%,在申万28个一级板块中表现倒数第二。
原材料：产业链利润下降，各环节均偏弱运行。焦炭方面，本周期跌现跌，基差拉大，焦炭盈利下降。独立焦化厂焦炉生产率小幅下降，焦炭港口库存下降，钢厂平均库存可用天数不变。焦炭方面，进入供暖季钢铁和焦炭的限产执行都不到位，供需偏紧平衡，但本周内钢材价格继续大幅松动，产业链利润整体有所收缩，对焦炭期现价格有所打压，但据Mysteel煤焦事业部新闻，江苏徐州焦企受突击环保检查以及空气质量不达标影响，自本周六起全部限产50%，若消息属实，焦炭在产业链利润的分割上将更占优势，焦炭价格预计维稳。铁矿方面，本周内铁矿石期跌现跌，基差拉大。铁矿石入港量基下降，日均疏港量小幅下降，运价西澳降，巴西升，港口库存近期首次小幅上升，钢厂铁矿石平均可用天数不变。本周北方供暖季限产不及预期的情况持续，铁矿石需求仍然保持较高位置，供需基本面良好。但受钢价下行产业链利润收缩的影响，铁矿石价格也有所下行。
黑色产业链利润变化：成材大跌带动利润下行，冷轧吨钢毛利转负。本周各品种钢材价格持续下跌，螺纹跌幅高达430元，为五大材中跌幅最大的品种。从成本端来看，焦炭、铁矿石价格本周内均有下跌，对利润下跌有一定对冲。但成本跌幅小于成材跌幅，利润继续收窄，其中冷轧品种的盈利已经转负。从电炉钢利润来看，废钢价格随现货价格有所回调，利润下降幅度较小。从期货盘面利润来看，现货、焦炭和铁矿石的期货价格有所下降，热轧盘面利润上升，螺纹盘面利润下降。
市场高频数据正在反应什么样的逻辑：本周内高炉开工率67.54%环比上期降0.28%，电炉产能利用率70.15%，环比上升0.52%，未出现明显的供给下降，以Mysteel的样本钢厂五大材产量统计，本周产量略有下降。从成交变化来看，本周主流建材贸易商平均成交量为15.22万吨，环比下降2万吨，成交下降主要来自南部大区和华东大区。从库存来看，钢材社会库存减少20.31万吨，钢厂库存上升23.96万吨，合计增产3.65万吨。本周供给略有下降，减量并不明显。从后期供给来看，冷轧已经触及亏损线，电炉钢的平均利润到达了200元以下，预计价格继续下降会触发部分高成本地区电炉的减产。螺纹钢价格进入11月已经下跌了730元，到达了3970元的新低，但距离贸易商的冬储心理价位仍有距离。贸易商去年的冬储出货价格在3500-3800元之间，预计3600-3700元左右会有部分冬储需求启动，现货的底部需要配合供给的后期变化来共同确认。
风险提示：需求不及预期、环保限产不及预期。
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