钢铁行业周报：社库降、厂库升，钢价继续大幅下挫

投资建议：上周主要钢材品种社会库存继续下降，而钢厂库存显著上升。反映库存累积已经从下游向中游传递，钢市需求悲观预期继续蔓延。从生产数据来看，上周采暖季错峰生产正式执行后，全国高炉开工率小幅下降，但对供给边际收缩的影响还未显现，有待继续观察。从钢材现货和期货价格来看，上周钢材期现货价格全面下降，螺纹钢基差受现货大幅下跌而收敛缩小。整体来看，四季度供需两端均趋弱，供需平衡格局未发生明显变化，但部分地区钢材价格或出现阶段性大幅震荡。建议关注环保限产落地情况及北材南运情况。个股仍维持推荐业绩增长确定、成本控制力强的低估值个股，继续推荐华菱钢铁、三钢闽光、河钢股份、宝钢股份，建议关注柳钢股份、韶钢股份等。

钢铁板块涨幅环比由涨转跌，跑输沪深300指数。上周(2018.11.19-2018.11.23)，申万钢铁行业板块收跌7.31%，环比下降9.21个百分点：沪深300指数跌3.51%%，板块跑输沪深300指数3.81个百分点。年初至今，板块下跌24.07%，跑输沪深300指数2.05个百分点。个股方面，32只钢铁股（申万）除了持续停牌股票1只，全部下跌，杭钢股份跌幅最小，沙钢股份跌幅最大。

钢材价格环比继续下降，螺纹钢期货基差缩小。上周钢价综合指数周环比继续下降3.96%；钢材现货价格全面下降，华东地区降幅较大。螺纹钢主力合约周平均环比下降3.96%，热轧卷板主力合约周平均环比下降1.16%；螺纹钢期货贴水277元／吨，基差环比缩小212元／吨。

全国高炉开工率环比下降，社会库存继续回落，厂库上升。上周全国高炉开工率为67.54%，环比下降0.28个百分点，唐山高炉开工率环比下降1.83个百分点。上周五大品种社会库存合计842.36万吨，环比前一周减少20.43万吨，社会库存继续回落；建筑钢厂库存则上升。反映贸易商普遍悲观，加速出货而没有相应囤货。

铁矿石价格下降，焦炭价格由升转降。上周铁矿石价综合格指数周平均下降0.42点；普氏进口铁矿石价格周均下降2.49美元／吨。唐山产焦炭周平均价格2565元／吨，周环比下降50元／吨，由升转降。

主要品种吨钢毛利降幅扩大。根据成本滞后一个月吨钢毛利模型测算，螺纹钢、热轧、冷轧、中厚板等主要钢铁品种吨钢毛利环比均显著下降。短流程螺纹钢吨钢毛利下降，与长流程螺纹钢吨钢毛利利差下降到546.99元／吨左右，长流程炼钢优势仍然远大于短流程炼钢。

风险提示：1、全球贸易摩擦持续加剧。若中美贸易战进一步升级，将可能导致我国外贸形势恶化，进而影响宏观经济发展和市场预期，钢铁板块将受到严重波及；2、原材料价格上涨过快风险。原材价格过快上涨造成钢厂生产成本上升，侵蚀企业利润，制约行业业绩增长；3、行业政策风险。如果未来政策执行不及预期，将对行业产生重大不利影响。
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