军工行业周报：军品定价改革利好主机厂，行业反弹超额收益可期

一.上周行业热点

特朗普称美将退出中导条约。（中国新闻网）

二.最新观点

【军品定价改革利好主机厂，行业反弹超额收益可期】

1、中美主要军工企业盈利能力差异较大。通过选取美国5家最大的综合性武器装备提供商，以及中国5家主要的军工总装厂，并比较两者盈利能力情况的差异，我们发现美国上市公司的净利率、ROE和ROIC指标均值均显著高于国内主机厂。国内军工主机厂盈利能力长期处于低位，除了国有企业自身特点以及肩负社会责任等因素外，更直接的是政策方面的桎梏。

2、政策改进利好军工主机厂。根据总装综合计划部2013年发布的《装备购置目标价格论证、过程成本监控和激励约束定价工作指南（试行）》，针对单一来源的装备采购，首次明确激励利润，并且首次明确承研单位和承制单位的激励约束分配。我们认为，一方面，《指南》对军品定价方案的改进有望大幅改善目前军工主机厂盈利能力较低的现状；另一方面，主机厂对定价成本的压缩或对下游配套商形成价格压力。

3、军工行业景气度较高，超额收益可期。上周中证军工指数下跌2.71%，行业估值水平进一步下移，已进入近10年的底部区域。随着市场政策底逐步验证，军工行业凭借较高的景气度有望取得超额收益，看好板块中长期表现，建议渐进式加仓。我们继续推荐估值和成长兼备的中航沈飞、航天电器、中航光电、钢研高纳和航天发展等。
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