钢铁行业2019年度投资策略：经济稳增长下的行业格局

本期内容提要:

2018年前三季度GDP增速下滑，社会固定资产投资拉动钢铁行业能力依旧不足。根据国家统计局数据，2018年前三季度中国GDP增速缓慢下降，分别为6.8%、6.7%、6.5%。我们认为2019年国家宏观经济增速仍将呈现整体性趋缓，这将继续降低对于钢铁的需求拉动。

钢铁行业供给侧改革第一阶段产能削减目标已基本完成。截至2018年10月，钢铁行业已累计完成产能削减约1.4亿吨，2016年《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》中的产能削减目标已基本完成。

目前，对于钢铁行业影响较大的环保限产政策主要分为两类：偏紧型、宽松型。偏紧型环保限产政策主要包括：《京津冀及周边2017-2018年大气污染防治工作方案》以及《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。宽松型限产政策方面，主要是由各省、市政府、大气办发布的严禁辖区内钢铁行业限产“一刀切”的指导意见。其中，河北省、江苏省大气办通过建立环保排放绩效评价体系，对于企业进行差异化错峰停产。唐山市则通过差异化指标，对钢铁企业进行ABCD四类评级。对于不同级别的钢铁企业在供暖季期间施行不同的限产比例。

产能削减与“常态化”环保限产政策共同作用，钢材市场或将长期呈现“弱供给”的供需结构。这种供需关系或将继续使得钢材产品价格维持相对高位，但产品价格上涨幅度受下游需求不足影响，预计将放缓。我们预计，钢铁行业2019年利润增速或将下降，但整体仍将呈现利润增长态势。

2019年对于钢铁行业整体看好。随着2018-2019年供暖季的到来，空气质量情况将进一步影响各地政府、大气办对于钢铁行业企业的限产比例。一旦环保问题突显，各地仍有可能执行大规模的环保限产政策，从而使得钢材产品供给越发紧张，带动产品价格上涨。我们认为2019年，钢材产品价格仍将受到产能削减及环保限产政策的双重作用，呈现高位波动的状态。因此，维持“看好”评级。

风险因素：全社会固定资产投资增速继续下降；房地产投资增速继续下降；地条钢等落后产能复产；2019年环保限产政策导致钢铁企业开工率不足，生产成本过高。
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